Антикризисный менеджмент

(утраты) платежеспособности, определенный исходя из значения периода

восстановления платежеспособности, равного шести месяцам, и установленного

значения коэффициента текущей ликвидности, равного двум, имеет значение

больше единицы, может быть принято решение о наличии реальной возможности у

предприятия восстановить свою платежеспособность.[5]

При отсутствии установленных оснований для признания структуры баланса

неудовлетворительной, в случае, если коэффициент восстановления (утраты)

платежеспособности, определенный исходя из значения периода утраты

платежеспособности, равного трем месяцам, и установленного значения

коэффициента текущей ликвидности, равного двум, имеет значение меньше

единицы, может быть принято решение о том, что предприятие в ближайшее

время не сможет выполнить свои обязательства перед кредиторами (об утрате

платежеспособности предприятия).[5]

Вероятность банкротства предприятия – это одна из оценочных

характеристик текущего состояния и обстановки на исследуемом предприятии.

Проводя анализ вероятности ежемесячно, руководство предприятия или

технологической цепочки может постоянно поддерживать вероятность на низком

уровне. Поскольку вероятность зависит от ряда показателей, то для

положительного результата необходимо следить не за каким-то одним, а за

несколькими основными показателями одновременно.[15]

Показатель вероятности банкротства получил название коэффициента

Альтмана (индекс кредитоспособности) по имени своего создателя. Индекс

кредитоспособности построен с помощью аппарата мультипликативного

дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis - MDA) и позволяет

в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных

банкротов и небанкротов[25].

При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий, половина

которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 гг., а половина работала

успешно, и исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть

полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей он

отобрал пять наиболее значимых и построил многофакторное регрессионное

уравнение. Таким образом, индекс Альтмана представляет собой функцию от

некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия

и результаты его работы за истекший период. В общем виде индекс

кредитоспособности (Z-счет) имеет вид:[15]

[pic];

где Х1 – оборотный капитал/сумма активов;

Х2 – нераспределенная прибыль/сумма активов;

Х3 – операционная прибыль/сумма активов;

Х4 – рыночная стоимость акций/задолженность;

Х5 – выручка/сумма активов.

Результаты многочисленных расчетов по модели Альтмана показали, что

обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах [-14, +22], при

этом предприятия, для которых Z>2,99 попадают в число финансово устойчивых,

предприятия, для которых Z<1,81 являются безусловно-несостоятельными, а

интервал [1,81-2,99] составляет зону неопределенности.

Z-коэффициент имеет общий серьезный недостаток - по существу его можно

использовать лишь в отношении крупных кампаний, котирующих свои акции на

биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную

оценку собственного капитала.

Некоторые исследователи предостерегают от использования данной модели в

России без предварительного испытания на опытных данных, так она была

разработана на основе данных финансовой отчетности, выполненной по

американским стандартам (GAAP). Более конкретно:

Совершенно непонятно, насколько велика описательная сила показателя

совокупных активов в российской отчетности; активы постоянно

переоцениваются, при этом многие из них просто не имеют разумной

исторической стоимости (в частности, активы, которыми наделялись

приватизируемые предприятия, учитывались по придуманным Госкомценом

«ценам»).

Совершенно понятно, что «чистая прибыль» в терминологии Министерства

финансов России далеко не чистая, поскольку из нее выплачивается целый ряд

реально понесенных издержек (премии сотрудникам, расходы по содержанию

социальной сферы и т.п.)[30]

В России не соблюдается принцип постоянства положений учетной политики,

то есть, сменив учетную политику, компании не корректируют отчетность

предыдущих лет в соответствии с вновь принятой учетной политикой.[30]

Для оценки финансовой устойчивости можно пользоваться следующей

формулой, адаптированной к российской терминологии:

[pic];

где Х4 – отношение уставного капитала фирмы к общей сумме активов.

Степень близости предприятия к банкротству определяется по шкале,

представленной в Таблице 1.1. Принимая во внимание, что формула расчета Z в

представленном виде отличается от оригинала, рекомендуется снизить верхнюю

границу «очень высокой» степени вероятности банкротства до 1[25].

При ретроспективном анализе предприятия следует обращать внимание не

столько на шкалу вероятностей банкротства, сколько на динамику этого

показателя.

Показатель вероятности банкротства является комплексным показателем,

включающим в себя целую группу показателей, характеризующих разные стороны

деятельности предприятия, структуру активов и пассивов, рентабельность и

оборачиваемость.

На основе комплексного анализа финансового состояния можно сделать

предварительные выводы о причинах кризисного состояния предприятия и

направления вывода его из кризиса. Следующим этапом управления

несостоятельными предприятиями является стабилизация финансового состояния

предприятия.

Глава 2. Диагностика финансового состояния предприятия.

2.1. Характеристика предприятия.

ОАО «Камчатский Хлеб» образовано в соответствии с Указом Президента РФ

«Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий в

акционерные общества» от 01.07.93г. №721, зарегистрировано с присвоением

номера государственной регистрации №702/1983. Полное официальное название

Общества - открытое акционерное общество «Камчатский Хлеб», сокращенное

название Общества ОАО «Камчатский Хлеб».

Общество является юридическим лицом, имеет самостоятельный баланс,

печать, штампы, бланки со своим наименованием, зарегистрированный в

установленном порядке товарный знак.

Учредителем Общества является комитет по управлению имуществом города

Петропавловска-Камчатского. Общество образовано и осуществляет свою

деятельность в соответствии с законодательством РФ.

Уставной капитал ОАО «Камчатский Хлеб» составляет 165 тыс. руб. и

образован за счет эмиссии 165 тыс. акций, из них:

160 000 обыкновенных акций;

5 000 привилегированных акций.

Увеличение уставного капитала может быть произведено в порядке,

предусмотренном действующим законодательством и уставом следующими

способами:

путем увеличения номинальной стоимости акций;

путем размещения дополнительных акций;

путем капитализации накопленной прибыли.

Для обеспечения обязательств Общества, его производственного и

социального развития за счет прибыли и иных поступлений образуются целевые

фонды. Помимо фондов, предусмотренных уставом, совет директоров вправе

принимать решение о создании иных целевых фондов.

Резервный фонд образуется из прибыли. Отчисления осуществляются

ежегодно в размере не менее 5% от прибыли и продолжаются до тех пор, пока

фонд не будет равен 25% уставного капитала. Обязательные отчисления

возобновляются, если резервный фонд будет израсходован полностью или

частично. Средства фонда не могут использоваться для иных целей.

Фонд акционирования работников образуется путем ежегодных отчислений от

чистой прибыли в размере 3%. Средства фонда расходуются на приобретение

акций Общества, продаваемых его акционерами, для последующего размещения

среди своих работников.

Контроль за деятельностью общества осуществляется ревизионной комиссией

в количестве 5 человек, которая избирается на 1 год общим собранием. Члены

комиссии не могут одновременно являться членами совета директоров,

ликвидационной комиссии, генеральным директором. Общество обязано вести

бухгалтерский учет и предоставлять финансовую отчетность в порядке,

установленном правовыми актами РФ. Ответственность за организацию,

состояние и достоверность бухгалтерского учета несет генеральный директор.

Достоверность бухгалтерской отчетности подтверждается ревизионной

комиссией.

На предприятии между работниками и администрацией заключается

коллективный договор, в котором определена кадровая политика, оплата труда,

социальная защита и т.д.

2.2. Анализ финансового состояния.

Финансовое состояние предприятия характеризуется составом и размещением

средств, структурой их источников, скоростью оборота капитала, способностью

предприятия погашать свои обязательства в срок и в полном объеме.

Данный анализ необходим для оценки удовлетворительности структуры

баланса, возможности отнесения предприятия к категории банкротов, а также

для оценки возможности восстановления платежеспособности за определенный

период. Результаты анализа во многом определяют целесообразность

восстановительных процедур, их характер и направленность.

Анализ будем проводить на основе данных годовой отчетности ОАО

«Камчатский Хлеб» за 1998, 1999 гг.

Оценить общую эффективность производственно-финансовой деятельности

предприятия позволяют следующие коэффициенты[29]:

Общая рентабельность капитала

[pic];

[pic] = 4262 / 38829 * 100 = 10,98%.

Данный коэффициент характеризует рентабельность предприятия, то есть

общий доход получаемый от всех видов деятельности по отношению к общей

стоимости имущества или капитала. Но этот коэффициент не учитывает

расходов, связанных с налогом на прибыль, который уменьшит рентабельность,

так как балансовая прибыль уменьшается на сумму налога.

Экономическая рентабельность по чистой прибыли

[pic];

[pic] = 3336 / 38829 * 100 = 8,59%.

Для получения более объективной информации рассчитывают коэффициент

экономической рентабельности по чистой прибыли, так как именно чистая

прибыль остается в распоряжении предприятия и характеризует его доходность.

Балансовая прибыль на 1 рубль оборота [pic];

[pic] = 4262 / 145030 = 0,0293.

Данный коэффициент рассчитывается на начало и конец года, чтобы

проследить динамику роста или падения прибыли на 1 руб. реализованной

продукции и сделать соответствующие выводы.

Чистая прибыль на 1 рубль оборота [pic];

[pic] =3336 / 145030 = 0,0230.

Этот показатель также рассчитывается на начало и конец года. Но он

более объективно характеризует эффективность предприятия.

Оборачиваемость займов [pic];

[pic] = 145030 / 6500 = 22,31.

Данный показатель наиболее интересен кредиторам, так как он

характеризует эффективность вложения средств. Но он также характеризует

целесообразность привлечения данного вида инвестиций, что представляет

интерес для финансовых служб предприятия.

Оборачиваемость дебиторской задолженности

[pic];

[pic] = 145030 / 3176 = 45,66.

Данный показатель также рассчитывается на начало и конец периода.

Нормальным считается если этот коэффициент не меньше 8 (45дней).

Из Таблицы 2.1. видно, что предприятие наращивает объем реализации в

стоимостном выражении, что само по себе положительно характеризует его

деятельность. По сравнению с 1997 г. выручка возросла на 11,45% и составила

в 1998 г. 145 030 тыс. руб. При этом величина активов снизилась почти на

6%, что свидетельствует об эффективном использовании имущества. В 1999 г.

темп прироста выручки значительно увеличился и составил 65,79% относительно

уровня 1998 г. Этому способствовало увеличение активов на 23,24% по

сравнению с 1998 г. Для большей сопоставимости показателей выручки

необходимо скорректировать их величины в соответствии с индексом инфляции,

а также сравнить объемы выпуска (реализации) в натуральных измерителях.

На протяжении рассматриваемого периода ОАО «Камчатский Хлеб» работало

без убытков, обеспечивая относительно стабильную невысокую величину

прибыли. Это обусловливает достаточно низкий уровень рентабельности. На

конец 1999 г. общая рентабельность капитала составила 10,30%, при этом

экономическая рентабельность по чистой прибыли - только 8,42%.

Рентабельность продаж (не отражена в таблице), рассчитываемая по данным

формы №2 «Отчет о прибылях и убытках» как отношение прибыли от реализации

продукции к полной себестоимости, снизилась с 4,57% в 1997 г. до 3,25% в

1999 г. Также снизились показатели прибыли на 1 руб. оборота, которые

составили на конец 1999 г. 1-2 коп. на рубль выручки.

Дебиторская задолженность предприятия поддерживалась на достаточно

стабильном уровне, имея замедляющуюся тенденцию снижения и сохраняя хорошую

оборачиваемость. В то же время резкими, опережающими рост выручки, темпами

увеличивалась кредиторская задолженность. В 1998 г. прирост составил 6 132

тыс. руб. или 66,80%, а в 1999 г. - 10 539 тыс. руб. или 68,83%. Доля

кредиторской задолженности в общей сумме источников средств увеличилась с

22,96% в начале 1998 г. до 55,68% на конец 1999 г. Тенденция увеличения

кредиторской задолженности четко прослеживается на Рис 2.1. на фоне

снижения суммы займов, в том числе полном отказе в 1999 г. от долгосрочного

кредитования. Очевидно, что данная структура заемных средств крайне

рискованна, т.к. ставит предприятие в зависимость от финансового положения

своих контрагентов, а также делает его очень чувствительным к изменениям во

внешней среде. На лицо резкая разбалансированность дебиторской и

кредиторской задолженности.

Данные обстоятельства позволяют сделать вывод о высоком риске

неплатежеспособности предприятия.

Анализ структуры активов проведем на основе данных Таблицы 2.3. В

таблице представлены абсолютные величины по видам активов, их удельные веса

в общей величине активов, изменения абсолютных величин и удельных весов,

значения и изменения коэффициента соотношения оборотных и внеоборотных

активов за анализируемый период.

Значение данного показателя в большой степени обусловлено отраслевыми

особенностями кругооборота средств анализируемой организации. В ходе

внутреннего анализа структуры активов следует выяснить причины резкого

изменения коэффициента (если это имеет место) за отчетный период.

Графически динамика изменения структуры активов ОАО «Камчатский Хлеб»

представлена на Рис.2.1.

Структуру пассивов, также представленную в Таблице 2.3. характеризуют

коэффициент автономии и коэффициент соотношения заемных и собственных

средств, для расчета которых необходимо брать реальный собственный капитал

и скорректированные заемные средства.

Расчет реального собственного капитала и скорректированных заемных

средств представлен в Таблице 2.4. и Таблице 2.5. соответственно.

Из Таблицаы видно, что коэффициент соотношения оборотных и внеоборотных

активов довольно резко увеличивался; коэффициент автономии снижался, а

коэффициент соотношения заемных и собственных средств, соответственно,

увеличивался. Данные тенденции привели к тому, что два последних

показателя, имея на начало 1998 г. допустимые значения, к концу 1999 г.

упали значительно ниже нормы. Это свидетельствует о невозможности покрыть

обязательства предприятия собственными средствами и характеризует структуру

активов и пассивов ОАО «Камчатский Хлеб» как неудовлетворительную.

Разница реального собственного капитала и уставного капитала является

основным исходным показателем устойчивости финансового состояния.

Рассчитаем этот показатель для анализируемого предприятия Таблица 2.2.

Из расчетов видно, что реальный собственный капитал предприятия

превышает его уставной капитал на протяжении исследуемого периода. Это

означает, что минимальное условие финансовой устойчивости выполняется.

Однако, следует отметить негативную динамику изменения данного показателя:

его величина значительно снизилась в 1998

году, а в 1999 незначительно возросла, сохранив существенное отставание

от уровня 1997 года.

Следующей задачей после анализа наличия и достаточности собственного

капитала является анализ наличия и достаточности источников формирования

запасов. Анализ обеспеченности запасов источниками проводится на основе

Таблицы 2.7.

Из таблицы видно, что предприятие на протяжении исследуемого периода

находится в кризисном состоянии, на грани банкротства, и это состояние

только ухудшалось.

Платежеспособность предприятия выступает в качестве внешнего проявления

финансовой устойчивости, сущностью которой является обеспеченность

оборотных активов долгосрочными источниками формирования.

Для оценки платежеспособности предприятия используются три

относительных показателя, различающиеся набором ликвидных активов,

рассматриваемых в качестве покрытия краткосрочных обязательств. Общая

платежеспособность предприятия определяется как способность покрыть все

обязательства предприятия (краткосрочные и долгосрочные) всеми ее

активами.[23]

Указанные коэффициенты сведены в Таблицу 2.8. Из таблицы видно, что все

показатели ликвидности ниже своих нормативных значений и на протяжении

анализируемого периода в основном имели тенденцию снижения, хотя и

замедляющимися темпами. Только коэффициент абсолютной ликвидности вырос в

течение 1999 г. на 60,20% и составил на конец года 0,0814, превысив

значения 1998 года, но не войдя в допустимый диапазон (больше или равно

0,2).

«Методическими положениями по оценке финансового состояния предприятий

и установлению неудовлетворительной структуры баланса» в качестве критерия

установлены три коэффициента: коэффициент текущей ликвидности, коэффициент

обеспеченности собственными средствами и коэффициент восстановления

(утраты) платежеспособности.[5]

Коэффициент текущей ликвидности по методике расчета соответствует

коэффициенту покрытия, рассчитанному в Таблице 2.8. Обобщенно коэффициенты

представлены в Таблице 2.6.

Из Таблицы 2.6. видно, что и коэффициент покрытия, и коэффициент

обеспеченности собственными средствами ниже своих нормативных значений, что

позволяет сделать вывод о неудовлетворительной структуре баланса ОАО

«Камчатский Хлеб» и неплатежеспособности самого предприятия. Коэффициент

восстановления платежеспособности, рассчитанный исходя из периода, равного

6 месяцам, хоть и немного вырос в 1999 г. относительно величины 1998 г.,

все же значительно меньше 1. Это свидетельствует об отсутствии тенденции

восстановления платежеспособности предприятия в отчетном периоде.

Из Таблицы 2.9. видно, что данный коэффициент находится в пределах

нормы, что соответствует низкой вероятности банкротства. Однако, учитывая

возможный диапазон значений (от -14 до 22), следует отметить достаточно

невысокую величину коэффициента Альтмана, что в целом свидетельствует о

возможности банкротства, несмотря на положительную динамику данного

показателя. Тем более, что методика расчета индекса не соблюдается строго,

в виду невозможности определения рыночной стоимости акций предприятия.

В заключение воспользуемся коэффициентом Альтмана для оценки

вероятности банкротства. Расчет данного показателя представлен в Таблице

2.9.

Важно подчеркнуть, что индекс кредитоспособности (коэффициент Альтмана)

рекомендуется использовать только в качестве дополнительного инструмента

анализа с предварительной апробацией на опытных данных. Таким образом,

рассматривая данный коэффициент в совокупности с показателями ликвидности и

критериями признания предприятия неплатежеспособным, рассмотренными выше,

необходимо сделать вывод о неудовлетворительном финансовом положении

предприятия.

Анализируя показатели работы ОАО «Камчатский Хлеб» за 1997-1999 гг.

следует отметить, что несмотря на общую кризисную ситуацию, предприятие

наращивает объем товарной продукции в стоимостном выражении, о чем

свидетельствует положительная динамика выручки при незначительном росте

активов Таблица 2.1. По сравнению с 1997 г. выручка возросла на 11,45% и

составила в 1998 г. 145 030 тыс. руб. В 1999 г. темп прироста значительно

увеличился и составил 65,79%, что обеспечило выручку за 1999 г. в размере

240 447 тыс. руб. В значительной мере это обусловлено постоянным

платежеспособным неэластичным спросом на хлебобулочную продукцию, а также

инфляционным ростом цен.

В этом периоде предприятие работало без убытков, поддерживая

относительно постоянный невысокий объем прибыли, который на конец 1999 г.

составил 4 333 тыс. руб., что на 71 тыс. руб. или 1,67% больше величины

балансовой прибыли за предыдущий год Таблица 2.1. Однако получаемая прибыль

не обеспечивает приемлемый уровень рентабельности. Общая рентабельность

капитала, рассчитываемая по балансовой прибыли, в конце периода составила

10,30%, что на 6,12% ниже аналогичного показателя за 1998 г.

Соответственно, снижаются прочие относительные показатели, характеризующие

эффективность деятельности общества в зависимости от объема прибыли:

экономическая рентабельность по чистой прибыли; балансовая и чистая прибыль

на 1 руб. оборота, которые на конец 1999 г. составили 1-2 коп. на рубль

выручки.

В противоположность им значительно возросла оборачиваемость займов,

составив на конец 1999 г. 53,43 раза, что на 139,48% больше прошлогоднего

коэффициента. Однако это в значительной степени обусловлено отказом или

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5