Рынок ценных бумаг

ценных бумаг, что приводит к необходимости масштабных списаний потерь и,

как следствие, к значительным убыткам и может затронуть капитал держателя

портфеля, вызывая необходимость его заполнения путем выпуска новых ценных

бумаг.

Селективный риск - риск неправильного выбора ценных бумаг для

инвестирования в сравнении с другими видами бумаг при формировании

портфеля. Это риск, связанный с неверной оценкой инвестиционных качеств

конкретных видов ценных бумаг.

Временной риск - риск эмиссии, покупки или продажи ценной бумаги в

неподходящее время, что неизбежно влечет за собой потери.

Отзывной риск - риск потерь для инвестора в случае, если эмитент

отзовет отзывные облигации в связи с превышением фиксированного уровня

процентных выплат по ним над текущим рыночным процентом.

Риск поставки - риск невыполнения обязательств по своевременной

поставке ценных бумаг, имеющихся у их продавца. Особенно велик этот риск

при проведении спекулятивных стратегий с ценными бумагами, основанных на

коротких продажах.

Операционный риск - риск потерь, возникающих в связи с неполадками в

работе компьютерных систем по оработке информации, связанной с ценными

бумагами, низким качеством работы технического персонала и т.д.

Риск урегулирования расчетов - риск потерь по операциям с ценными

бумагами, связанный с недостатками и нарушениями технологий в платежно-

клиринговой системе.

Сравнительный диапазон рисков, которые несут финансовые институты,

действующие в российском хозяйстве и в стабильных западных экономиках

(например, на фондовом рынке США) следующий (в 10-бальной шкале, сепень

повышения риска от 1 до 10):

Сравнительная характеристика уровней рисков.

|Виды рисков |Фондовые рынки |

| |России |США |

|Систематичсекий риск |8-10 |1-4 |

|Страновой риск |9-10 |1-2 |

|Риск законодательных изменений |6-10 |1-3 |

|Региональный риск |6-10 |1-4 |

|Отраслевой риск |6-10 |1-4 |

|Риск предприятия |6-10 |1-4 |

|Риск ликвидности |8-10 |1-2 |

|Кредитный риск |6-10 |1-4 |

|Валютный риск |6-10 |1-2 |

|Селективный риск |5-6 |5-6 |

|Инфляционный риск |7-10 |1-3 |

|Отзывной риск |1-3 |5-10 |

|Процентный риск |9-10 |1-4 |

|Капитальный риск |7-10 |1-4 |

|Риск поставки |5-10 |1-3 |

|Операционный риск |5-10 |1-2 |

|Риск урегулирования расчетов |7-10 |1-3 |

|Средние значения |6,5-10 |1,1-3,7 |

Данная таблица хорошо демонстрирует степень риска и агрессивность

хозяйственной среды, в которой работают российские участники рынка ценных

бумаг.

7 Ключевые проблемы развития рынка ценных бумаг.

1). Преодоление высокой инфляции и хозяйственного кризиса,

политической и соци-альной нестабильности.

2). Целевая переориентация рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг

должен быть направлен на выполнение своей главной функции - на преодоление

инвестиционного кризиса, аккумуляцию свободных денежных ресурсов для

направления их на цели восстановления и последующего роста производства в

России.

3). Выбор модели рынка. Выбор ориентации на североамериканскую или

европейскую практику (в настоящее время сильна ориентация на фондовый рынок

США).

4). Наращивание объемов и переход в категорию классифицируемых рынков

ценных бумаг. Для того, чтобы российский рынок был отнесен к разряду

развивающихся рынков ценных бумаг, по оценке, размер капитализации рынка

акций в % к номинальной стоимости ВВП должен достигнуть 30-40%. Это

означает, что современный объем рынка ценных бумаг в России должен быть

увеличен в 10-15 раз.

5). Долгосрочное, перспективное управление. Большой рынок нуждается в

более профессиональном регулировании, в предупреждении крупного падения

рынка ценных бумаг.

6). Укрупнение и рекапитализация структур фондового рынка. Это

необходимо, т.к. более 60 фондовых и товарно-фондовых бирж в России - это

ненормально.

7). Отсутствие вторых эмиссий приватизированных предприятий. Мы

держим промышленность на голодном пайке, ограничивая вторые эмиссии и

распродавая ее по дешевке.

8). Суррогаты ценных бумаг, незаконная профессиональная деятельность

на рынке. Государство создает систему надзора за рынком. Выпущено несколько

сот нормативных актов. Результат всей этой деятельности - свободное

обращение билетов “МММ”.

9). Повышение роли государства на рынке ценных бумаг. Речь идет не об

опрежающем развитии рынка государственных ценных бумаг, это могло бы

означать переключение все большей части денежных ресурсов на обслуживание

непроизводительных расходов государства. Наоборот, эта тенденция должна

быть преодолена. Имеются ввиду: необходимость преодоления раздробленности

многих госорганов, регулирующих рынок ценных бумаг; формирование сильной

комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку; ускоренное создание жесткой

регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы, как способа

ограничить риски инвесторов; создание системы отчетности и публикации макро-

и микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;

гармонизация российских и международных стандартов, используемых на рынке

ценных бумаг; создание активно действующей системы надзора за небанковскими

инвестиционными институтами; государственная поддержка образования в

области рынка ценных бумаг; приоритетное выделение государством финансовых

и материальных ресурсов для “запуска” рынка ценных бумаг и т.д.

10). Повышение роли государства должно определяться и тем, что у него

должна появиться долгосрочная концепция и политика действий в области

восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования. Иначе,

должно начаться осознанное воздействие на макропропорции спроса и

предложения на рынке, на направление движения денежных ресурсов с тем,

чтобы рынок устоялся в одной из известных мировых схем его организации.

11). Необходимость активного воздействия со стороны государства на

макрофинансовые пропорции фондового и смежных с ним рынков связана также с

крайней узостью спроса на ценные бумаги: в любой момент предложение может

превысить спрос и рынок рухнет.

12). Опрежающее создание депозитарной и клиринговой сети, агентской

сети для регистрации движения ценных бумаг в интерсах эмитентов и

выполнения других технических функций.

Можно было бы выделить еще много проблем, связанных с развитием рынка

ценных бумаг в России, но если все перечисленные выше будут учтены и

выполнены, то лет через 5-7 мы сможем увидеть еще далеко не стабильный, но

уже более развитый и близкий по своему действию и составу к современным

западным рынок.

3 Хроника восстановления рынка ценных бумаг в России (1988 - 1995 гг.)

[pic]

Что дальше ? Российский рынок ценных бумаг вступает в наиболее

интересный период роста объемов, ликвидности и вместе с тем острых,

краткосрочных или более продолжительных колебаний, крахов и быстрых

подъемов, которые неизбежны в период становления фондового рынка и

вторичного передела собственности в России.

4 Понятие ценных бумаг.

Ценные бумаги - это права на ресурсы, обособившиеся от своей основы и

даже имеющие собственную материальную форму (например, в виде бумажного

сертификата, записи по счетам и т.д.). В качестве ценных бумаг признаются

только такие права на ресурсы, которые отвечают следующим фундаментальным

требованиям:

обращаемость

доступность для гражданского оборота

стандартность и серийность

документальность

регулируемость и признание государством

рыночность

ликвидность

риск.

Обращаемость - способность ценной бумаги покупаться и продаваться на

рынке, а также во многих случаях, выступать в качестве самостоятельного

платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.

Доступность для гражданского оборота - способность ценной бумаги не

только поку-паться и продаваться, но и быть объектом других гражданских

отношений, включая все виды сделок (займа, дарения и т.д.).

Стандартность - ценная бумага должна иметь стандартное содержание.

Именно стандартность делает ценную бумагу товаром, способным обращаться.

Серийность - возможность выпуска ценных бумаг однородными сериями.

Документальность. Ценная бумага - это всегда документ, независимо от

того, существу-ет ли она в форме бумажного сертификата или в безналичной

форме записи по счетам. Документальность придает окончательный,

“материальный” облик товару, называемому ценной бумагой. Согласно

установившейся правовой практике, ценная бумага, как документ, должна

содержать все предусмотренные законодательством обязательные реквизиты.

Регулируемость и признание государством. Фондовые инструменты,

претендующие на статус ценных бумаг, должны быть признаны государством в

качестве таковых, что должно обеспечить их хорошую регулируемость и,

соответственно, доверие публики к ним.

Рыночность. Обращаемость указывает на то, что ценная бумага

существует только как особый товар, который, следовательно, должен иметь

свой рынок с присущей ему организаци-ей, правилами работы на нем и т.д.

Должны в основной массе принадлежать рынку, быть товарами и те ресурсы,

правами на которые являются ценные бумаги.

Ликвидность - способность ценной бумаги быть быстро проданной и

превращенной в денежные средства (в наличной и безналичной форме) без

существенных потерь для держате-ля, при небольших колебаниях рыночной

стоимости и издержках на реализацию.

Риск - возможности потерь, связанные с инвестициями в ценные бумаги и

неизбежно им присущие.

Обязательность исполнения. По российскому законодательству, не

допускается отказ от исполнения обязательства, выраженного ценной бумагой,

если только не будет доказано, что ценная бумага попала к держателю

неправомерным путем.

Согласно “Положению о выпуске и обращении ценных бумаг в фондовых

биржах в РФ” (утверждено Постановлением Правительства РФ от 28 декабря 1991

года, №78) ценная бумага - это денежный документ, удостоверяющий

имущественное право или отношение займа владельца документа по отношению к

лицу, выпустившему такой документ. Согласно “Гражданскому кодексу ценная

бумага - документ с соблюдением установленной формы и обязательных

реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача

которых возможны только при его предъявлении.

Совпадения в определениях ценной бумаги: а) ценная бумага - это

документ; б) она удостоверяет только имущественные права.

Различия: а) требование установленной формы и наличие обязательных

реквизитов по Гражданскому кодексу; б) “Гражданский кодекс РФ” вводит

критерий, по которому ценной бумагой считается только тот документ,

имущественное право по которому осуществляется при предъявлении подлинника

документа.

Прежде, чем перейти к классификациям ценных бумаг, нужно упомянуть об

инвестиционном качестве ценной бумаги. Это оценка того, насколько ценная

бумага ликвидна, низкорискованна при стабильной курсовой стоимости,

способности приносить проценты, превышающие или находящиеся на уровне

среднерыночного процента. Общепринято, что по мере снижения рисков, которые

несет на себе данная бумага, растет ее ликвидность и падает доходность.

Классификации ценных бумаг, разрешенные в российской практике.

|ЦЕННЫЕ БУМАГИ |

|Первичные |Производные |

|В качестве первичных ценных бумаг выступают акции, облигации, ноты, |

|вексель, депозитные сертификаты и другие инструменты, являющиеся правами |

|на имущество, денежные средства, продукцию, землю и другие первичные |

|ресурсы. |

|Производные ценные - любые ценные бумаги, удостоверяющие право владельца |

|на покупку или продажу первичных ценных бумаг - акций, облигаций, |

|государственных долговых обязательств. К числу таких бумаг можно отнести |

|опционы, финансовые фьючерсы, подпис-ные права. |

|В форме обособленных документов |В виде записей по счетам |

|Ценные бумаги - обособленные документы - имеют материальную форму в виде |

|бумажных сертификатов. |

|О ценных бумагах - записях по счетам - говорят, что они имеют безналичную|

|форму. В этом случае ценная бумага существует в виде записи на счете |

|бухучета и аналитических реестрах к нему. Соответственно, бухгалтерская |

|запись содержит все необходимые реквизиты ценной бумаги. |

|Долговые |Титулы собственности |

|Долговые ценные бумаги - являются долговыми обязательствами (облигация, |

|нота, вексель и т.п.) |

|Ценные бумаги - титулы соственности удостоверяют право собственности |

|владельца на активы (простые и привилегированные акции, варранты и т.п.) |

|Краткосрочные |Среднесрочные |Долгосрочные |Бессрочные |

|По общепринятой практике, краткосрочные ценные бумаги - сроком погашения |

|до 1 года, среднесрочные - от 1 до 5 лет, долгосрочные - свыше 5 лет. К |

|бессрочным ценным бумагам относятся фондовые инструменты, не имеющие |

|конечного срока погашения - акции, бессрочные облигации, выпускаемые |

|государством.В российской практике последние выпускаться не могут, сроки |

|долговых обязательств РФ не могут превышать 30 лет. |

|Государственные |Корпоративные |Иностранных |Частные |

| | |эмитентов | |

|Государственные ценные бумаги обычно охватывают фондовые инструменты, |

|выпущенные или гарантированные правительством от имени государства, его |

|министерствами и ведомства-ми, муниципальными органами власти. В |

|международной практике к этой категории ценных бумаг часто относят также |

|бумаги, эмитируемые органами, находящимися в совместной собственности |

|государства и иных структур, либо органами, спонсируемыми или |

|гарантиру-емыми государством. |

|Корпоративные ценные бумаги - фондовые инструменты, выпускаемые |

|предприятиями и организациями. |

|Частные ценные бумаги - в данном случае речь идет о выпуске ценных бумаг |

|физическими лицами. В качестве таких фондовых документов могут выступать |

|вексель и чеки. |

|Обращающиеся |Не обращающиеся |С ограниченным кругом |

| | |обращения |

|Обращающиеся ценные бумаги - могут свободно покупаться-продаваться, в |

|т.ч. на основе совершения передаточной надписи или без таковой без |

|ограничения - по условиям эмиссии - виды эмиссии - видов рынков, на |

|которых они могут обращаться. |

|Не обращающиеся ценные бумаги - не могут покупаться-продаваться на |

|различных видах рынков. Например, если эмитент при выпуске ценной бумаги |

|ставит условие, что она не может быть перепродана и может выкупаться |

|обратно только самим эмитентом, то это - не об-ращающаяся ценная бумага. |

|Ценные бумаги с ограниченным кругом обращения - сделки купли-продажи по |

|таким бумагам могут совершаться с ограничениями по видам рынков. |

|Именные |Предъявительские |Ордерные |

|Именная ценная бумага - имя держателя регистрируется в специальном |

|реестре, который называется эмитентом. Российское законодательство |

|требует, чтобы именная ценная бумага передавалась другому лицу в порядке,|

|установленном для уступки требований. |

|Ценная бумага на предъявителя - не регистрируется у эмитента на имя |

|держателя и передается другому лицу путем вручения. |

|Ордерная ценная бумага - составляется на имя первого держателя с |

|оговоркой “его приказу”. Соответственно, ордерная бумага передается |

|другому лицу путем совершения передаточной надписи. Ордерными бумагами |

|могут быть чек, вексель, коносамент. |

|Срочные |Сроком по предъявлению |

|Срочные ценные бумаги имеют конкретные сроки погашения. |

|Ценные бумаги со сроком по проедъявлению не содержат конкретного срока |

|погашения, обязательства по ним выполняются при предъявлении ценной |

|бумаги. |

|С фиксированным доходом |С колеблющимся доходом |

|Ценные бумаги с фиксированным доходом - в момент выпуска ценной бумаги |

|жестко фикси-руется уровень ее доходности к номиналу; при колебаниях |

|средней процентной ставки на рынке уровень доходности не изменяется. |

|Ценные бумаги с колеблющимся доходом - доходность ценной бумаги к |

|номиналу изменяется в соответствии с колебаниями средней процентной |

|ставки на рынке; она может индекси-роваться, например, по валютному курсу|

|и т.д. |

|Отзывные |Безотзывные |

|Отзывные ценные бумаги могут быть отозваны эмитентом досрочно, до |

|наступления срока погашения. Могут отзываться также бессрочные ценные |

|бумаги, если это предусмотрено условиями выпуска. |

|Безотзывные ценные бумаги не могут быть отозваны и погашены эмитентом |

|досрочно, что должно быть предусмотрено условиями их эмиссии. |

Существуют различные виды ценных бумаг: акции, облигации,

государственные долго-вые обязательства, векселя, чеки, банковские

сертификаты, опционы, фьючерсы. Некоторые из них будут рассмотрены в

курсовой работе.

5 Понятие рынка ценных бумаг.

Почти каждый вид рынка находит отражение в инструментах рынка ценных

бумаг.

Очень важно правильно соотносить рынок труда с таикми видами рынков,

как рынок капиталов, денежный рынок, финансовый рынок и т.д. Прежде всего

традиционно на этих рынках представлено движение денежных ресурсов.

В принятой терминологии:

Финансовый рынок = денежный рынок + рынок капиталов

Рынок ценных бумаг является сегментом как денежного рынка, так и

рынка капиталов, которые также включают движение прямых банковских кредитов

и т.п.

Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают.

6 Виды рынков ценных бумаг.

Международный, национальные и региональные рынки.

При анализе международных рынков ценных бумаг рассматривается

торговля между нерезидентами, а также фондовыми ценностями с номиналами,

выраженными в иных, чем национальная, валютах. В более общем смысле

критерий международности в том, происходит ли перелив капитала из страны в

страну, “пересекают” ли инвестиционные ресурсы национальные границы.

Национальные рынки охватывают торговлю резидентов между собой (ценные

бумаги, выпущенные как резидентами, так и не резидентами, с номиналами,

выра-женными как в иностранной, так и в национальной валюте). Движения

капиталов между странами на национальных рынках не происходит. На

региональных рынках возникает относительно замкнутый оборот по поставке и

потреблению денежных капиталов предприятиями и населением внутри региона.

Регионализм присущ прежде всего неразвитым рынкам ценных бумаг, с плохими

коммуникациями, с отсутствием признанных страновых центров торговли ценными

бумагами. Например, в России относительно обособленными являются

центральный, уральский, поволжский, северный, сибирский и дальневосточный

рынки ценных бумаг.

Первичный и вторичный рынок ценных бумаг.

Первичный рынок - это рынок первых и повторных эмиссий (выпусков)

ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное рахмещение среди

инвесторов.

Вторичный рынок - это рынок, на котором обращаются ранее

эмитированные на первичном рынке ценные бумаги.

Особенностью отечественной практики является то, что первичный рынок

ценных бумаг пока преобладает (приватизация, взрыв создания новых

акционерных обществ и т.п.). Основу вторичного рынка составляют операции,

оформляющие перераспределние сфер влияния вложения иностранных инвесторов,

а также отдельные спекулятивные операции.

В мировой практике (стабильных рыночных экономиках) соотношение между

первичным и вторичным рынками, по оценке, колеблется в пределах 5-10%

объема вторичного рынка.

К сожалению, у нас утвердился неправильный взгляд на рынок ценных

бумаг, как на некое средоточие спекулятивной игры. Однако, на деле

спекуляция производна. Основное назначение этого рынка - свести продавцов и

покупателей специфического товара - ценных бумаг, обеспечить,

соответственно, свободный и быстрый перелив капиталов в наиболее

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5