Управление финансами

ции представляют собой использование финансовых ресур-

сов в форме долгосрочных вложений капитала (капитало-

вложений). Инвестиции осуществляют юридические или физические лица

ИНВЕСТИЦИИ.

Инвестиции бывают рисковые (венчурные), прямые,

портфельные, аннуитет.

Венчурный капитал - это термин, применяемый для

обозначения рискованного капиталовложения. Венчурный

капитал представляет собой инвестиции в форме выпуска

новых акций, производимые в новых сферах деятельности,

связанных с большим риском. Венчурный капитал инвести-

руется в не связанные между собой проекты в расчете на

быструю окупаемость вложенных средств. Капиталовложе-

ния, как правило, осуществляются путем приобретения час-

ти акций предприятия-клиента или предоставления ему

ссуд, в том числе с правом конверсии этих ссуд в акции. Рис-

ковое вложение капитала обусловлено необходимостью фи-

нансирования мелких инновационных фирм в областях новых

технологий. Рисковый капитал сочетает в себе различные

формы приложения капитала: ссудного, акционерного, пред-

принимательского. Он выступает посредником в учреди-

тельстве стартовых наукоемких фирм, называемых вен-

чуром.

Прямые инвестиции - вложения в уставный капитал хозяй-

ствующего субъекта с целью извлечения дохода и получения

прав на участие в управлении данным хозяйствующим субъек-

том.

Портфельные инвестиции связаны с формированием

портфеля и представляют собой приобретение ценных

бумаг и других активов. Портфель - совокупность собранных

воедино различных инвестиционных ценностей, служащих

инструментом для достижения конкретной инвестиционной

цели вкладчика. В портфель могут входить ценные бумаги

одного типа (акции) или различные инвестиционные ценнос-

ти (акции, облигации, сберегательные и депозитные серти-

фикаты, залоговые свидетельства, страховой полис и др.).

Принципами формирования инвестиционного портфеля

являются безопасность и доходность вложений, их рост,

ликвидность вложений. Рассмотрим более подробно поня-

тие ликвидности. Под ликвидностью любого финансового

ресурса понимается способность его участвовать в немед-

ленном приобретении товара (работ, услуг). Ликвидность

инвестиционных ценностей - это их способность быстро и

без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

Рассматривая вопрос о создании портфеля, инвестор

должен определить для себя параметры, которыми он будет

руководствоваться:

1) выбрать оптимальный тип портфеля. Возможны два

типа портфеля: а) портфель, ориентированный на преиму-

щественное получение дохода за счет процентов и диви-

дендов; б) портфель, направленный на преимущественный

прирост курсовой стоимости входящих в него инвестици-

онных ценностей;

2) оценить приемлемое для себя сочетание риска и дохо-

да портфеля и соответственно определить удельный вес

портфеля ценных бумаг с различными уровнями риста и

дохода.

ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ

АКЦИИ

Финансы-один из важнейших инструментов с помощью которого

осуществляется воздействие на экономику хозяйствующего субъекта

Под термином “финансовые инструменты ”понимаются различные формы

краткосрочного и долгосрочного инвестирования,торговля которыми

осуществляется на финансовых рынках.

К ним относятся денежные средства,ценные бумаги,опционы,форвардные

и фьючерсные контракты,свопы и тд.

Ценные бумаги-это денежные документы,удостоверяющие права

собственности или займа владельца документа по отношению к

лицу,выпустившему такой документи несущему по нему обязательства.Из

имеющих хождение на территории России ценных бумаг выделяют

следующие:акции,долговые ценные бумаги,фьючерсы,коммерческие

бумаги(чеки,коносаменты,закладные,залоговые свидетельства и другие).

В соответствии с законодательством на территории РФ обращаются

следующие виды ценных бумаг:

-акции акционерных обществ- любые ценные бумаги, удостоверяющие

право их владельца на долю в собственных средствах общества и получение

дохода от его деятельности;

-облигации-любые ценные бумаги,удостоверяющие отношения займа между

их владельцем и лицом,выпустившим документ;

-государственные долговые обязательства-любые ценные

бумаги,удостоверяющие отношения займа ,в которых должником выступает

государство,органы государственной власти или управления;

-производные ценные бумаги-любые ценные бумаги,удостоверяющие право

их владельца на покупку или продажу указанных выше ценных бумаг.

Акции-финансовые вложения в собственный капитал предприятия с целью

получения дополнительного дохода,cкладывающегося из суммы дивиденда и

прироста капитала,вложенного в акции, вследствие роста их цены.Акция

свидетельствует об участии ее владельца в собственном капитале

предприятия.

Акции выпускаются только негосударственными компаниямии в отличие

от облигаций и других долевых бумаг не имеют установленного срока

обращения.

Покупка акций сопровождается для инвестора приобретением ряда

имущественных и иных прав:

-правона соответствующую долю в акционерном капитале компании и

остаток активов при ее ликвидации;

-право на пропорциональную часть в форме дивидендов;

-право на участие в управлении компанией,как правило,посредством

голосования на собрании акционеров при выборе его исполнительных

органов и принятии стратегических направлений деятельности компании;

-право продажи или уступки акции ее владельцем какому-либо другому

лицу;

-право на получение информации о деятельности компании,главным

образом той,которая представлена в публикуемом годовом отчете.

Номинал акции может быть различным. В большинстве стран

компании предпочитают выпускать акции небольшой номинальной

стоимости.Это вызвано двумя обстоятельствами. Во-первых,акция,имеющая

меньшую нарицательную стоимость,как правило,отличается большей

ликвидностью. Во-вторых,многие фондовые биржи в качестве обязательного

требования к компаниям,желающим получить биржевую котировку своих

ценных бумаг,выдвигают требование”достаточной обширности рынка данных

бумаг”,подразумевая под этим возможность свободной покупки акций

многими инвесторами.По российскому законодательству номинальная

стоимость акций не может быть менее 10 тысяч руб.

Различают следующие основные виды акций: именные и на

предъявителя;обыкновенные и привилегированые.

Именные акции записываются в специальный журнал регистрации,

который ведется в акционерном обществе. В нем содержатся данные о

каждой именной акции,времени ее приобретения, количестве таких акций у

отдельных акционеров. Движение именных акций подлежит обязательной

регистрации, кроме того, передача акции другому владельцу требует

нотариального оформления. Что касается акций на предъявителя, то в

журнале регистрации фиксируется лишь общее их количество.

Обыкновенная акция дает право на получение плавающего дохода,

т.е.

дохода,зависящего от результатов деятельности общества, а так же

право на участие в управлении (одна акция-один голос). Распределение

чистой прибыли среди держателей обыкновенных акций осуществляется после

выплаты дивидендов по привилегированным акциям и пополнения резервов,

предусмотренных учредительными документами и решением собрания

акционеров.

Владелец привилегированной акции имеет преимущественное право

на получение дивидендов в форме гарантированного фиксированного

поцента, а также на долю в остатке активов при ликвидации общества.

Дивиденды по таким акциям должны выплачиваться независимо от

результатов деятельности общества и до их распределения между

держателями обыкновенных акций. Тем самым обусловливается относительно

меньшая рискованность привилегированных акций; одновременно это

отражается и на величине дивидендов, уровень которых в среднем, как

правило, более низкий по сравнению с уровнем дивидендов, выплачиваемых

по обыкновенным акциям. Кроме того, привилегированная акция не дает

право на участие в управлении обществом, если иное не предусмотрено

уставными документами.

В мировой практике известны различные виды привилегированных

акций:

кумулятивные, подлежащие выкупу в предусмотренное время,

конвертируемые, с плавающей ставкой дивиденда.

Различают несколько оценок акций: номинальная,рыночная,

балансовая.

Номинальная цена-это цена, напечатанная на бланке акции.

Цена,по которой акция может покупаться и продаваться на

рынке,называется рыночной ценой, или курсовой стоимостью. Эта цена

является определяющей для инвестора и зависит от многих факторов:

текущей конъюнктуры рынка, отраслевой принадлежности общества,

выплачиваемого дивиденда, ссудного процента и др. Балансовая стоимость

акции рассчитывается по данным финансового отчета общества как

стоимость чистых активов (разница между активами и обязательствами

общества перед третьими лицами), деленная на общее число обыкновенных

акций, находящихся в обращении. Она показывает величину собственного

капитала, приходящегося на одну акцию.

Для целей бухгалтерского учета и отчетности применяется

оценка акций в сумме фактических затрат на их приобретение, включающих

покупную стоимость и дополнительные расходы, связанные с приобретением

акций. Покупная стоимость слагается из номинальной цены и суммы премии,

уплаченной эмитенту, или скидки, предоставленной эмитентом.

ДОЛГОВЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

Долговые ценные бумаги представляют собой обязательства, размещенные

эмитентами на фондовом рынке для заимствования денежных средств,

необходимых для решения текущих и перспективных задач.

Наиболее распространенной формой долговых обязательств является

облигация. Это ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем

денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему

номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок

с уплатой фиксированного процента, если иное не предусмотрено условиями

выпуска. Облигации выпускаются именные и на предъявителя(купонные),

процентные или беспроцентные (целевые под товары и услуги), свободно

обращающиеся или с ограниченным кругом обращения. Принадлежность

именной облигации конкретному владельцу, а также ее передача или

отчуждение другим способом подлежат регистрации. Владельцы именных

облигаций получают сертификат-документ, свидетельствующий о праве лица

на обладание указанными в нем долговыми обязательствами. Специальный

учет облигаций на предъявителя не ведется.

Различают облигации внутренних гсударственных и местных займов и

облигации хозяйствующего субъекта; первые выпускаются только на

предъявителя, вторые могут эмитироваться как именные, так и на

предъявителя.

В отличие от акций облигации хозяйствующих субъектов не дают их

владельцам права на участие в управлении акционерным обществом, но тем

не менее привлекательным средством вложения временно свободных средств.

Это обусловливается несколькими обстоятельствами. Во-первых, в отличие

от акций облигации приносят гарантированный доход. Во-вторых, облигации

принадлежат к группе легкореализуемых активов и при необходимости легко

превращаются в наличные денежные средства. В-третьих, выплата процентов

по облигациям акционерного общества производится в первоочередном

порядке, т.е. до начисления дивидендов по акциям; в случае ликвидации

общества держатели облигаций также имеют преимущественное право перед

акционерами. В-четвертых, инвестирование средств в государственные

облигации дает определенные налоговые льготы.

Доход по процентным облигациям выплачивается путем оплаты купонов

к облигациям. Выплата может осуществляться ежегодно либо единовременно

при погашении займа путем начисления процентов к номинальной стоимости.

По облигациям целевых займов проценты не выплачиваются, а ее владелец

получат право на приобретоние соответствующих товаров или услуг, под

которые выпущены займы.

Наиболее надежными являются государственные ценные бумаги.

Основная причина выпуска ценных бумаг государством- желание

неинфляционного покрытия дефицита национального бюджета.

В насоящее время распространяются государственные краткосрочные

обязательства(ГКО), государственные долгосрочные обязательства (ГДО),

казначейские обязательства(КО), и облигации внутреннего валютного

займа.

Наиболее эффективными, надежными и ликвидными инструментами

являются трех- и шестимесячные ГКО, это подтверждается и динамикой их

продаж. Если на первом аукционе 18 мая 1993 года было размещено

облигаций на сумму 885 млн. руб., то размещенный объем 26-го выпуска 21

дек. 1994 года составил 1.7 млрд. руб., то есть произошло более чем

полутора тысячекратное увеличение масштабов рынка. Что касается

вторичных торгов, то их объем увеличился с 50 млн. руб. по номиналу до

25-30 млрд. руб. за одну торговую сессию.

Рынок ГДО до настоящего времени остается самым незеначительным по

объему сделок сегментом рынка государственных бумаг, не оказывающим

существенного влияния на финансовый рынок в целом.

Казначейские обязательства как новый финансовый инструмент

появились на рынке государственных ценных бумаг в 1994 году. Эти ценные

бумаги эмитируются Министерством финансов РФ и используются в качестве

средства оплаты по текущей задолженности федерального бюджета перед

предприятиями и отраслями. В свою очередь, предприятия, получившие КО в

качестве первых держателей, могут расплатиться ими со своими

кредиторами из тех отраслей , которые определены в договоре

Министерства финансов и банка-депозитария, обслуживающего этот выпуск.

Все выпуски КО обращаются в течение 365 дней, но их погашение

происходит только после прохождения ими необходимого числа

индоссаментов (от одного до пяти в зависимости от серии выпуска).

Доходность КО определена эмитентом в 40% годовых. На конец 1995 года

общий объем выпуска этих ценных бумаг составил 20 трлн. руб. Вторичный

рынок этих ценных бумаг находится в стадии формирования.

Облигации внутреннего валютного займа Внешэкономбанка появились

14 мая 1993 года , когда ВЭБ выдал их предприятиям,имевшим

корреспондентские счета, сроком на 1,3,6,10 и 15 лет. Общий объем займа

составил 7885 млн. долл.(пять траншей: 1-й-266; 2-й-1518; 3-й-1307; 4-й-

2627; 5-й-2167); номинал обллигаций-1,10 и 100 тыс. долл. Ежегодный

доход выплачивается в размере 3%. Вторичный рынок этих бумаг также

развит относительно слабо ввиду их невысокой доходности - максимальная

доходность при некоторых операциях с ними достигает 30%. Вместе с тем

эти ценные бумаги имеют одно весьма выгодное отличие- они котируются на

мировых фондовых рынках.

Золотой сертификат являлся самой дорогой ценной бумагой в России

в 1995 году. Это облигация номиналом 10 кг золота пробы 0.9999

Его номинал определялся ценой золота (второй дневной фиксинг

предыдущего дня на Лондонской бирже) и курсом доллара. Золотой

сертификат был эмитирован Министерством финансов 27 сентября 1993 года

и размещался среди уполномоченных коммерческих банков сроком на 1 год;

объем эмиссии составил 100 тонн золота, причем была размещена

незначительная часть эмиссии. Уполномоченные банки наделялись правом

перепродажи сертификатов целиком, или могли разделить их на мелкие

части, причем минимальная дробная часть не могла быть менее 100 г.

золта. Прценты по Золотому сертификату выплачивались ежеквартально; они

не облагались налогом на прибыль, на доход банков и подоходным налогом,

поскольку Золотой сетификат является государственной ценной бумагой.

Величина выплаты рассчитывалась как 1/4 ставки LIBOR + 0.75 % от

номинала, который определялся ценой золота на Лондонской бирже на

первое число месяца, следующего за прошедшим кварталом, и текущем (на

дату выплаты) курсом доллара.

Одной из разновидностей облигаций с индексируемой номинальной

стоимостью являются жилищные сертификаты, удостоверяющие право их

собственника на приобретение квартиры при условии приобретения пакета

жилищных сертификатов, получение от эмитента по первому требованию

индексированной номинальной стоимости жилищного сертификата.

Номинал сертификата устанавливается в еденицах общей площади

жилья(но не менее 0.1 кв.м.), а также в его денежном эквиваленте. В

качестве эмитентов могут выступать банки, кредитные учреждения,

товарные и фондовые биржи.

Депозитный сертификат представляет собой письменное свидетельство

кредитного учреждения (банка-эмитента) о депонировании денежных

средств, удостоверяющее право владельца на получение по истечении

установленного срока суммы депозита и процентов по нему. Существуют

следующие виды сертификатов: именные и на предъявителя; до

востребования и срочные (срок обращения по срочным сертификатам

ограничен, как правило, одним годом); серийные и выпущенные в разовом

порядке. Депозитные сертификаты предназначены главным образом для

хозяйствующих субъектов. Привлекательность сертификата состоит в том,

что он может быть передан одним владельцем другому, а цена его на

момент передачи зависит от емкости вторичного рынка, срока погашения

сертификата и текущей процентной ставки по финансовым инструментам того

же класса.

Сберегательный сертификатбанка имеет тот же механизм действия, как

и депозитный сертификат, но предназначен для физических лиц. Сертификат

может выдаваться на определенный срок или до востребования. В случае

досрочного возврата средств по срочному сертификату по инициативе его

владельца выплачивается пониженный процент, величина которого

указывается в договоре, заключаемом при взносе денег на хранение.

Вексель представляет собой безусловное письменное долговое

обязательство векселедателя уплатить при наступлении срока обозначенную

в векселе денежную сумму владельцу векселя (векселедержателю). Как

долговое денежное обязательство вексель имеет четыре существенные

особенности:

-абстрактность, заключающуюся в том, что возникнув как результат

определенной сделки, вексель от нее обособляется и существует как

самостоятельный документ;

-бесспорность, состоящую в том, что векселедержатель свободен от

возражений, которые могут быть выдвинуты по отношению к другим

участникам вексельного договора;

-право протеста, позволяющее векселедержателю в случае, если должник не

оплачивает вексель, совершить протест, т.е на следующий день после

истечения даты платежа официально удостоверить факт отказа от оплаты в

нотариальной конторе по месту нахождения плательщика;

-солидарную ответственность, состоящую в том, что при своевременном

совершениипротеста векселедержатель имеет право предъявить иск ко всем

лицам, связанным с обращением этого векселя, и к каждому из них в

отдельности, не будучи принужденным при этом соблюдать

последовательность, в которой они обязались.

ОЦЕНКА ЦЕННЫХ БУМАГ И ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ ПО ФИНАНСОВЫМ ИНВЕСТИЦИЯМ

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СИТУАЦИИ

Для того, чтобы из всего многообразия возможных направлений вложения

средств в различные виды фондовых инструментов выбрать те, которые

являются наиболее эффективными с точки зрения инвестиционных целей,

необходимо обстоятельно их проанализировать. Один из распространенных

методов анализа рынка ценных бумаг и его сегментов - так называемый

фундаментальный анализ.

Полный фундаментальный анализ проводится на трех уровнях.

Первоначально в его рамках рассматривается состояние экономики фондового

рынка в целом. Это позволяет выяснить, насколько общая ситуация

благоприятна для инвестирования и дает возможность определить основные

факторы, детерминирующие указанную ситуацию. После изучения кон’юнктуры

в целом осуществляется анализ отдельных сфер рынка ценных бумаг в целях

выявления тех из них, которые в сложившихся общеэкономических условиях

наиболее благоприятны для помещения средств с точки зрения выбранных

инвестиционных целей и приоритетов. При этом рассматривается состояние

отраслей и подотраслей экономики, представленных на фондовом рынке.

Выявление наиболее предпочтительных направлений размещения средств

создает основу для выбора в их рамках конкретных видов ценных бумаг,

инвестиции в которые обеспечили бы наиболее полное выполнение

инвестиционных задач. Поэтому на третьем уровне анализа подробно

освещается состояние отдельных фирм и компаний, чьи долевые или долговые

фондовые инструменты обращаются на рынке. Это дает возможность решить

вопрос о том, какие ценные бумаги являются привлекательными, а какие из

тех, которые уже приобретены, необходимо продать.

Изучение общей экономической ситуации на первом этапе анализа

основано на рассмотрении показателей, характеризующих динамику

производства, уровень экономической активности, потребление и

накопление, развитость инфляционных процессов, финансовое состояние

государства. При этом предпринимаются попытки установить конкретные

механизмы воздействия на положение дел в экономике важнейших

политических и социальных событий. Выявление факторов, детерминирующих

хозяйственную ситуацию в целом и непосредственно отражающихся на

фондовом рынке, позволяет определить общие условия, на фоне которых

Страницы: 1, 2, 3, 4