Финансовое планирование

Финансовое планирование

Введение

Финансовое планирование является важным элементом корпоративного

планового процесса. Каждый менеджер, независимо от своих функциональных

интересов, должен быть знаком с механикой и смыслом составления, выполнения

и контроля финансовых планов, по крайней мере настолько, насколько это

касается его деятельности.

Роль финансиста. Наиболее важными задачами являются следующие.

Обеспечение оптимального вклада финансовых планов в корпоративные цели. Это

означает, что финансовые планы совместимы с корпоративным планом.

Допущения, на которых основаны прогнозы, ясно сформулированы, указаны

элементы уместных изменений в будущем. Они учитывают порой конфликтующие

интересы участвующих «в доле» (держатели акций, внутренние и внешние группы

давления). Финансовые последствия принятия предложений по условиям прибыли,

затрат, продажных цен, оборота и т. д. анализируются и уточняются.

Планирование потока наличных средств должно осуществляться так, чтобы

компания была в состоянии удовлетворять планируемые требования. Если

периоды финансовых трудностей ожидаются в будущем, финансист должен

уведомить высшее руководство об альтернативных вариантах действий, в

частности о сокращении предложенных проектов до уровня, соотносимого с

существующими финансовыми возможностями, или об увеличении дополнительных

необходимых средств.

Анализ и оценка любых предложений, прогнозирование возможных

последствий принятия предложений и их альтернатив, выбор наилучших

вариантов, предоставление рекомендаций делаются в форме, понятной и не

финансистам.

Очевидно, что финансовое планирование требует специальных навыков.

Финансовый план

Финансовый план является неотъемлемой частью бизнес планирования

предприятия. Он призван обобщить материалы, изложенные в описательной части

планирования для того чтобы представить их в стоимостном выражении. В

данном случае необходимо подготовить сразу несколько стандартных для

мировой практики документов :

1. Прогноз объемов реализации.

Основная задача дать представление о той доле рынка, которую

предполагается завоевать новой продукцией. Рекомендуется составлять такой

прогноз на три года вперед с разбивкой по годам:

первый год — данные приводятся помесячно

второй год — данные приводятся поквартально

третий год — приводится общей суммой продаж за 12 месяцев.

2. Баланс денежных расходов и поступлений.

Главная задача — проверить синхронность поступления и расходования

денежных средств, а значит, и будущую ликвидность предприятия при

реализации данного проекта. Полученная таким образом информация служит

основой для определения общей стоимости всего проекта.

Баланс денежных расходов и поступлений требует тщательной проработки

его при составлении, где статьи и суммы вложения средств и их поступления

от реализации продукции отражаются:

первый год — данные приводятся помесячно

второй год — данные приводятся поквартально

третий год — приводится общей суммой продаж за 12 месяцев.

3. Таблицу доходов и затрат.

Задача данного документа показать, как будет формироваться и

изменяться прибыль:

первый год — данные приводятся помесячно

второй год — данные приводятся поквартально

третий год — приводится общей суммой продаж за 12 месяцев.

Среди анализируемых показателей выделяются:

а) доходы от продаж товаров;

б) издержки производства товаров;

в) суммарная прибыль от продаж;

г) общепроизводственные расходы (по видам);

д) чистая прибыль (строка в) минус строка г) ).

4.Сводный баланс активов и пассивов предприятия.

Назначение — главным образом для специалистов коммерческих банков в

оценке тех сумм, которые намечается вложить в активы разных типов и за счет

каких пассивов предприниматель собирается финансировать создание или

приобретение этих активов, рекомендуется составлять на начало и конец

первого года реализации продукции.

5.График достижения безубыточности.

Это схема, показывающая влияние на прибыль объемов производства,

продажной цены и себестоимости продукции ( в разбивке на условно-постоянные

и условно-временные издержки).

С помощью этого графика можно найти так называемую точку

безубыточности, то есть тот объем производства, при котором кривая,

показывающая изменение выручки от реализации (при заданном уровне цен),

пересечется с кривой, показывающей изменение себестоимости продукции.

Допускается несколько вариантов такого графика, соответствующих разным

уровням цен на продукцию.

Стратегия финансирования и анализ развития. В этом разделе должен

излагаться план получения средств для создания или расширения предприятия.

При этом необходимо ответить на вопросы:

1. Сколько требуется средств для реализации данного проекта.

Ответ на данный вопрос можно получить из предыдущего раздела бизнес-

плана «Финансовый план».

2. Источники финансовых ресурсов и форма их получения.

Источниками могут служить:

а) собственные средства;

б) кредиты банков;

в) привлечение средств партнеров;

г) привлечение средств акционеров и так далее.

3. Срок ожидаемого полного возврата вложенных средств и получения

инвесторами дохода на них.

Рекомендуется включить в бизнес-план специальные расчеты, дающие

возможность определить срок окупаемости вложений.

Теоретический раздел

Калькуляция затрат

Калькулирование есть установление объема вложений средств по какому-

либо пункту плана или их группе, или виду деятельности.

Функция калькулирования затрат заключается в сборе данных о затратах

предприятия и о других операционных расходах. Для сбора этих данных от

бухгалтера требуются понимание компонентов производственных расходов,

знание производственного процесса, способность определять общие затраты для

данного объема производства в указанный период и для единицы продукции. Все

данные, используемые бухгалтером, касаются производства и некоторых других

видов деятельности. Для калькулирования бухгалтер должен знать как минимум

затрачиваемое время и размер использования трудовых ресурсов, количество

использованных сырья и материалов и затраты на них, величину накладных

расходов.

Обязанности бухгалтера в связи с этим включают следующее:

составление, выполнение систем и процедур оценки расходов;

определение затрат на продукцию, подразделения, отделы. функции,

обязанности, временные периоды, географические регионы и т. д.;

сравнение фактических затрат за различные периоды с планируемыми:

придание информации о расходах формы, пригодной для процесса принятия

решений.

Соответствующие отчеты могут быть регулярными или единовременными.

Управленческий учет

Определение 1. Управленческий учет есть применение техники

бухгалтерского учета для обеспечения всех уровней менеджмента информацией в

целях содействия планированию и контролю за деятельностью организаций.

Определение 2. Применение бухгалтерских знаний в целях отработки

бухгалтерской и статистической информации для обеспечения максимума

эффективности менеджмента и составления планов на будущее.

Расчетная норма прибыли

Факторы, воздействующие на норму прибыли. Существует множество

факторов, прямо воздействующих на норму прибыли, наиболее важными из

которых являются ожидание держателей акций, отдача инвестиций, возможная

экономия мощностей, структура капитала и т. п.

Ожидание держателей акций. Этот фактор требует от компании

установления минимальной долгосрочной нормы прибыли, которая обеспечивала

бы держателям акций доход, и принимает во внимание ряд моментов:

потенциальные дивиденды и возможности для повышения стоимости капитала;

элемент риска в бизнесе (в отраслях с малой степенью риска доход членов

акционерного общества в целом также низок и наоборот); величину дохода,

который держатели акций могли бы получить в другом месте от инвестиций со

сравнимым риском.

Так как подавляющее большинство держателей акций не имеют ясного

представления о текущих или потенциальных проблемах, с которыми

сталкивается компания, в которую они вложили средства, их надежды в

отношении дохода почти всегда нереалистичны и завышены. Степень, до которой

могут учитываться их ожидания, зависит от того, насколько сильно их

воздействие на компанию. Если держатели будут неудовлетворенны, они могут

просто продать акции.

Отдача от вложенного капитала, или доход на капитал. Общепринятый

расчет оценки отдачи от вложенного капитала проводится по следующей

формуле:

= Отдача от вложенного капитала

|Прибыль Х 100 |

|Вложенный капитал |

Формула проста, но используемые для расчета цифры могут по-разному

интерпретироваться. Очень редко возможным бывает расчет нормы прибыли (ОВК)

исходя из данных одного года, поскольку реальные поступления от крупных

капиталовложений обычно материализуются через длительное время.

Чем более конкурентна отрасль, тем больше давление на держателей ее

акций в части инвестиций на обновление и модернизацию оборудования и

сооружений, исследования, обучение, компьютеризацию.

Ни по одному из этих направлений, вероятно, не будет быстрой отдачи

от инвестиций через год или даже чуть больше. Более того, неопределенность

спроса, проявляющаяся в изменениях моды, поведения потребителей,

технологий, в нерегулярности предпринимательского цикла, конкуренции, будет

отражаться в ошибках, которые обычно сопровождают процесс определения

прибыли. При осуществлении финансового планирования необходимо решить,

каким образом определять как стоимость капитала, принимаемого за базу для

расчетов, так и его приращение (выбытие). И вложенный капитал, и прибыль

являются довольно субъективными понятиями из-за множества воздействующих на

них факторов, которые подвергаются самой различной интерпретации.

Большинство цифр, представленных в типовом бухгалтерском балансе, — лишь

исходные данные, не имеющие отношения к рыночной стоимости. Земля и

сооружения, купленные, к примеру, в 1912 году, могут и не переоцениваться.

Аналогично акции обычно оцениваются по рыночной стоимости даже при инфляции

или росте цен. Но патенты, торговые марки и т. п. часто показываются только

по номинальной стоимости. Таким образом, при составлении баланса необходимо

соблюдать осторожность.

Если цифры баланса изменяются для отражения текущих условий, отдача

от капитала, выраженная в процентах, будет изменяться, но выраженная в

абсолютном отношении, возможно, останется такой же.

Возможная экономия мощностей. В простейшем виде это означает

разграничение нормы прибыли и экономии мощностей и активов компании,

обусловливающей накопление денежных ресурсов.

Структура капитала. Успех плана корпорации и финансового плана прямо

зависит от структуры капитала компании. Структура капитала может

способствовать или препятствовать усилиям компании по увеличению ее

активов. Она также прямо воздействует на норму прибыли, поскольку

компоненты прибыли с фиксированным процентом, выплачиваемые по долговым

обязательствам, не зависят от прогнозируемого уровня активности компании.

Если фирма имеет высокую долю долговых выплат, возможны затруднения с

поиском дополнительных капиталов.

Считается аксиомой, что структура капитала должна соответствовать

виду деятельности и требованиям компании. Соотношение заемных средств и

рискового капитала должно быть таким, чтобы обеспечить акционерам

удовлетворительную отдачу от инвестиций. Гибкость в изменении структуры

капитала может быть необходимым элементом успеха. Обычно легче договориться

о краткосрочных займах, чем о средне- и долгосрочных. Краткосрочный капитал

может обеспечить ожидаемые и неожидаемые колебания потока наличных, тогда

как средний долгосрочный капитал требуется в основном для длительных

проектов (например, программы зарубежной экспансии).

Инвестиции

Анализ инвестиций. Капитал, вложенный в дело и дополненный частью

полученной прибыли, реинвестируется в активы (земля, сооружения,

оборудование, программы разработки новой продукции) с целью получения

дохода и прибыли в будущем. Капиталовложения не должны делаться без оценки

перспектив их прибыльности.

Инвестиционные проекты оцениваются различными способами, но два

следующих вопроса являются типичными для любого анализа. Какой уровень

чистого дохода обеспечит инвестиция? Какой размер дополнительной чистой

прибыли принесет компании инвестиция?

В долгосрочном плане, принимающем за основу жизненный цикл имущества

или продукта, обе концепции принесут идентичные результаты, но в

краткосрочном плане возможны большие различия в связи с тем, что. когда

приобретается новое имущество или разрабатывается новая продукция, расход

средств обычно превышает их поступление. Рассмотрим здесь следующие методы

оценки капиталовложений:

метод «пэй-бэк» (pay-back);

метод среднего уровня отдачи;

метод дисконтирования средств.

Эти методы могут применяться для разработки, новой продукции.

Метод окупаемости («пэй-бэк») — это самый простой метод, основанный

на применении в качестве исходных данных времени (количество лет),

необходимого для покрытия начальных инвестиций в проект; размеров

ежегодного вклада, рассчитываемых как разность между годовыми доходами и

затратами. Наглядно этот метод выглядит так:

|Величина начальных капиталовложений (тыс. у.е.) |40.0 |

|Прогноз годового дохода (10 тыс. изделий по 3 у.е. каждое) |30.0 |

|Прогноз годовых расходов |25.0 |

|В том числе:|сырье и материалы |5.0 |

| |рабочая сила |17.0 |

| |прямые накладные расходы |3.0 |

|Прогноз годового вклада |5.0 |

|Период возврата (окупаемость) = 40’000/5’000 = 8 (лет) | |

Преимуществами этого метода являются простота понимания и расчетов,

определенность суммы начальных капиталовложений, возможность ранжирования

проектов в зависимости от сроков окупаемости.

Недостатки данного метода расчета в том, что он игнорирует отдачу от

вложенного капитала (т. е. не оценивает прибыльность), дает одинаковую

оценку одинаковым уровням инвестиций независимо от срока окупаемости (т. е.

1 тыс. у.е., полученная спустя 1 год, оценивается так же, как и 1 тыс.

у.е., полученная через 4 года).

Средний уровень отдачи. Этот метод похож на предыдущий, но учитывает

амортизацию и вложенный капитал. Его преимуществами являются: простота

расчетов и понимания, возможность достаточно точного сравнения

альтернативных проектов; учет общего дохода сверх ожидаемой жизни проекта;

учет амортизации. Недостатки метода заключаются в следующем: игнорирует

изменения в уровнях дохода и инвестиций в различные периоды, так как

основан на предопределенном среднем уровне исполнения; пренебрегает тем

обстоятельством, что денежные доходы, полученные позже, не обладают той же

стоимостью. что полученные ранее (т.е. исходит из того, что 1 тыс. у.е. в

первый год имеет ту же ценность, что 1 тыс. у.е. в четвертый год).

Этот метод выглядит так:

|Величина начальных капиталовложений (тыс. у.е.) |40.0 |

|Прогноз годового дохода (10 тыс. изделий по 3 у.е. каждое) |30.0 |

|Прогноз годовых расходов |25.0 |

|В том числе:|сырье и материалы |5.0 |

| |рабочая сила |17.0 |

| |амортизация |4.0 |

| |прямые накладные расходы |3.0 |

|Прогноз годового вклада |1.0 |

|Период возврата (окупаемость) = (1.0/4.0) х 100 = 25 (%). | |

Отсюда средняя величина отдачи от вложенного капитала при ожидаемом

жизненном цикле имущества составит 4 тыс. у.е.

(40.0+0)/10 = 4.0 (у.е.).

Метод дисконтирования средств (метод ДСГ). Существует несколько

вариантов данного метода. Все они базируются на допущении, что деньги,

получаемые (или расходуемые) в будущем, будут иметь меньшую ценность, чем

сейчас. Формула сложного процента, позволяющая рассчитывать

дисконтированную стоимость будущих поступлений, следующая:

[pic]

где S — величина, получаемая в конце n-го года;

Р — дисконтированная стоимость;

r — процентная ставка;

n — количество лет.

Тогда (1 + r)n — фактор дисконтированной стоимости.

Пример условного расчета по данному варианту. Если компания получает

10% отдачи от инвестиций, то будет не безразлично, получит ли она 100 т.

у.е. сразу, либо 110 т. у.е. — спустя год, либо 121 т. у.е. — через два

года. Но 100 т. у.е., полученных за два года, с учетом фактора

дисконтированной стоимости составят только 82’645 у.е. Это видно из

примерного расчета:

100/((1+0.1) 2) = 82’645 (у.е.)

Сводный баланс (cross check):

|Начальные затраты |82 645 |(у.е.) |

|10% за 1-й год |8 264 |(у.е.) |

|Баланс за 1-й год |90 909 |(у.е.) |

|10% за 2-й год |9 901 |(у.е.) |

|Баланс за 2-й год |100 000 |(у.е.) |

Большинство инвестиционных проектов включают поток. средств на

различных уровнях в различные периоды, так что расчеты дисконтированной

стоимости являются не совсем прямолинейными. Допустим, что ожидаемые за три

года поступления составят в каждый год соответственно 4 тыс., 6 тыс. и 2

тыс. у.е. и что процентная ставка останется 10% тогда фактор

дисконтированной стоимости для каждого года составит 0.909, 0.826 и 0.751:

|Год |Сумма поступлений |Фактор |Дисконтированная |

| | |дисконтированной |стоимость |

| | |стоимости | |

| | |(коэффициэнт) | |

|1-й |4 000 |0.909 |3 636 |

|2-й |6 000 |0.826 |4 936 |

|3-й |2 000 |0.751 |1 502 |

|Итого: |12 000 | |10 094 |

Чистая дисконтировипная стоимость (ЧДС). Расчеты с оценкой чистой

дисконтированной стоимости инвестиционных проектов в настоящее время широко

применяются. ЧДС инвестиций есть баланс общих дисконтированных стоимостей

денежного потока сверх того, что создается при минимальном уровне дисконта

(представляющем собой уровень отдачи, который компания должна достичь от

инвестиций, прежде чем та станет жизнеспособной).

Допустим, что проект инвестиций обещает поступления в размере 45

тыс., 75 тыс. и 42 тыс. у.е. после первого, второго и третьего годов и что

после начальных вложений 120 тыс. у.е. связанные инвестиции по каждому году

составят 5 тыс., 8 тыс. и 2 тыс. у.е. при минимальном уровне дисконта 10%:

|Год |Чистые средства |Фактор |Эквивалент |

| | |дисконтированной |дисконтированной |

| | |стоимости |стоимости |

|0 |-120 000 |1.0000 |-120 000 |

|1 |+40 000 |0.9091 |+36 364 |

|2 |+67 000 |0.8264 |+55 369 |

|3 |+40 000 |0.7513 |+30 052 |

|Чистая дисконтированная стоимость: |1 785 |

Сумма 1’785 у.е. сверх требуемого минимального уровня 10% может

рассматриваться как страховой запас. Когда компании приходится выбирать из

различных вариантов, то обычно выбирается тот, который предлагает наивысший

уровень чистой дисконтированной стоимости.

Часто задают вопрос: почему деньги, которые должны быть получены в

будущем, имеют меньшую стоимость, чем сейчас? Представим, что вы дали 1

у.е. в долг вашему лучшему другу в обмен на IOU (т. е. на определенную

материальную ценность), Так как вы полностью уверены в своем друге, IOLI

будет стоить 1 у.е., даже если друг не вернет деньги в течение нескольких

дней.

Но теперь представим, что вы дали 1 у.е. в долг первому встречному в

обмен на IOU. В этом случае вы вполне можете сказать, что IOU не стоит

ничего.

Теперь средний вариант: вы даете в долг знакомому, отличающемуся

крайней забывчивостью. Если вы рассматриваете свои шансы на возврат денег

как 1:2 или 1:1, вы обязательно оцените IOU в полдоллара, и чем дольше вы

будете ждать платежа, тем больше будет падать стоимость возвращаемой суммы

долга.

В бизнесе аналогично все будущие поступления связаны с риском,

который зависит от репутации дебитора и прочих факторов, включая текущие

процентные ставки, которые, в свою очередь, подвергаются колебаниям за счет

спроса на деньги, и степень риска»

Если надо учесть инфляцию, то следует произвести некоторую

модификацию расчетов. Дисконтированная стоимость в реальном выражении

будущих денег так же сокращается под воздействием инфляции, как и стоимость

предопределенного процента. Таким образом, если уровень инфляции 12% и

процентные ставки 10% в год, то дисконтированная стоимость будущих денег

Страницы: 1, 2, 3