Финансовый менеджмент в системе управления денежными потоками на транспортном предприятии

| |1998 |1999 |

|Сумма хозяйственных средств |699 763 |1 122 711 |

|находящихся в распоряжении | | |

|Коэффициент износа |0,6095 |0,6082 |

|Коэффициент годности |0,3905 |0,3918 |

|Коэффициент обновления |0,0768 |0,8892 |

|Коэффициент выбытия |0,1195 |0,0062 |

Рост суммы хозяйственных средств находящихся в распоряжении

предприятия в динамике свидетельствует о наращивании имущественного

потенциала предприятия. По сравнению с предыдущим годом, изношенность

основных средств снизилась на 0,13 %, а также значительно увеличился

коэффициент обновления, что связано с тем, что в 1999 году было взято в

лизинг несколько автомобилей.

Финансовое состояние предприятия с позиции краткосрочной перспективы

оценивается показателями ликвидности и платежеспособности, в наиболее общем

виде характеризующими, может ли оно своевременно и в полном объеме

произвести расчеты по краткосрочным обязательствам перед контрагентами.

Краткосрочная задолженность предприятия, обособленная в отдельном разделе

пассива баланса, погашается различными способами, в частности, обеспечением

такой задолженности могут, в принципе, выступать любые активы предприятия,

в том числе и внеоборотные. Вместе с тем, очевидно, что ситуация, когда, к

примеру, часть основных средств продается для того, чтобы расплатиться по

краткосрочным обязательствам, является анормальной. Именно поэтому, говоря

о ликвидности и платежеспособности предприятия как характеристиках его

текущего финансового состояния и оценивая, в частности, его потенциальные

возможности расплатиться с кредиторами по текущим операциям, вполне логично

сопоставлять оборотные активы и краткосрочные пассивы.

Основополагающими понятиями здесь являются «ликвидность» и

«платежеспособность».

Под ликвидностью какого-либо актива понимают способность его

трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности определяется

продолжительностью временного периода, в течение которого эта трансформация

может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше ликвидность данного

вида активов. В таком понимании любые активы, которые можно обратить в

деньги, являются ликвидными. Тем не менее, в учетно-аналитической

литературе понятие ликвидных активов сужается до активов, потребляемых в

течение одного производственного цикла (года).

Говоря о ликвидности предприятия, имеют в виду наличие у него

оборотных средств в размере, теоретически достаточном для погашения

краткосрочных обязательств хотя бы и с нарушением сроков погашения,

предусмотренных контрактами. Основным признаком ликвидности, следовательно,

служит формальное превышение (в стоимостной оценке) оборотных активов над

краткосрочными пассивами. Чем больше это превышение, тем благоприятнее

финансовое состояние предприятия с позиции ликвидности. Если величина

оборотных активов недостаточно велика по сравнению с краткосрочными

пассивами, текущее положение предприятия неустойчиво — вполне может

возникнуть ситуация, когда оно не будет иметь достаточно денежных средств

для расчета по своим обязательствам. Уровень ликвидности предприятия

оценивается с помощью специальных показателей — коэффициентов ликвидности,

основанных на сопоставлении оборотных средств и краткосрочных пассивов.

Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и

их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности,

требующей немедленного погашения. Таким образом, основными признаками

платежеспособности являются: а) наличие в достаточном объеме средств на

расчетном счете; б) отсутствие просроченной кредиторской задолженности.

Очевидно, что ликвидность и платежеспособность не тождественны друг

другу. Так, коэффициенты ликвидности могут характеризовать финансовое

положение как удовлетворительное, однако по существу эта оценка может быть

ошибочной, если в оборотных активах значительный удельный вес приходится на

неликвиды и просроченную дебиторскую задолженность. Неликвиды, т.е. активы,

которые нельзя реализовать на рынке вообще или без существенной финансовой

потери, и неоправданная дебиторская задолженность не выделяются в балансе,

т.е. качественная характеристика оборотных средств недоступна внешнему

аналитику, поэтому с формальных позиций даже такие активы, фактическая

ценность которых сомнительна, используются для оценки ликвидности.

Ликвидность менее динамична по сравнению с платежеспособностью. По

мере стабилизации производственной деятельности предприятия у него

постепенно складывается определенная структура активов и источников

средств, резкие изменения которой сравнительно редки. Поэтому коэффициенты

ликвидности обычно варьируют в некоторых вполне предсказуемых границах,

что, кстати, и дает отчасти основание аналитическим агентствам рассчитывать

и публиковать среднеотраслевые и среднегрупповые значения этих показателей

для использования в межхозяйственных сравнениях и в качестве ориентиров при

открытии новых направлений производственной деятельности.

Напротив, финансовое состояние в плане платежеспособности может быть

весьма изменчивым: недавно предприятие было платежеспособным, однако

сегодня ситуация кардинально изменилась — пришло время расплатиться с

очередным кредитором, а у предприятия нет денег на счете, поскольку не

поступил своевременно платеж за поставленную ранее продукцию, — иными

словами, оно стало неплатежеспособным из-за финансовой

недисциплинированности своих дебиторов. Если задержка с поступлением

платежа носит краткосрочный или случайный характер, то ситуация в плане

платежеспособности может вскоре измениться в лучшую сторону, однако не

исключены и другие, менее благоприятные варианты. Такие пиковые ситуации

особенно часто имеют место в коммерческих организациях, по каким-либо

причинам не поддерживающих в достаточном объеме страхового запаса денежных

средств на расчетном счете.

Оценка ликвидности и платежеспособности может быть выполнена с

определенной степенью точности. В частности, в рамках экспресс-анализа

платежеспособности обращают внимание на статьи, характеризующие наличные

деньги в кассе и на расчетных счетах в банке. Эти ресурсы наиболее

мобильны, они могут быть включены в финансово-хозяйственную деятельность в

любой момент, тогда как другие виды активов нередко могут включаться лишь с

определенным временным лагом. Искусство финансового управления как раз и

состоит в том, чтобы держать на счетах лишь минимально необходимую сумму

средств, а остальную часть, которая может понадобиться для текущей

оперативной деятельности, — в быстро реализуемых активах.

Таким образом, для экспресс-оценки финансового состояния предприятия —

чем значительнее размер денежных средств на расчетном счете, тем с большей

вероятностью можно утверждать, что оно располагает достаточными средствами

для текущих расчетов и платежей. Вместе с тем наличие незначительных

остатков на расчетном счете вовсе не означает, что предприятие

неплатежеспособно — средства могут поступить на расчетный счет в течение

ближайших дней, некоторые виды активов при необходимости легко превращаются

в денежную наличность и пр.

Признаком, свидетельствующим об ухудшении ликвидности, является

увеличение иммобилизации собственных оборотных средств, проявляющееся в

появлении (увеличении) неликвидов, просроченной дебиторской задолженности,

векселей полученных просроченных и др.

О неплатежеспособности свидетельствует, как правило, наличие других

«больных» статей в отчетности («Убытки», «Кредиты и займы, не погашенные в

срок», «Просроченная кредиторская задолженность», «Векселя выданные

просроченные»). Следует отметить, что последнее утверждение верно не

всегда. Приведем две наиболее характерные причины. Во-первых, фирмы-

монополисты могут сознательно идти на нестрогое соблюдение контрактов со

своими поставщиками и подрядчиками (логика здесь проста: не будете

следовать нашим правилам игры, мы найдем вам замену). Именно такая ситуация

сложилась в настоящее время в отношениях крупных универмагов и предприятий,

поставляющих им товары, — универмаги нередко не соблюдают сроки уплаты за

поставленные товары. Во-вторых, в условиях инфляции непродуманно

составленный договор на предоставление кратко- или долгосрочной ссуды может

вызывать искушение нарушить его и уплачивать штрафы обесценивающимися

деньгами.

Неплатежеспособность может быть как случайной, временной, так и

длительной, хронической. Ее причины: недостаточная обеспеченность

финансовыми ресурсами, невыполнение плана реализации продукции,

нерациональная структура оборотных средств, несвоевременное поступление

платежей от контрагентов и др.

Ликвидность и платежеспособность могут оцениваться с помощью

абсолютных и относительных показателей. Из абсолютных основным является

показатель, характеризующий величину собственных оборотных средств (Осс).

Роль этого показателя была особенно весомой в годы советской власти,

поскольку он активно использовался при планировании оборотных средств и

расчете источников их финансирования. Устанавливались нормативы по этому

показателю в общем объеме и по элементам нормируемых активов.

Показатель Осс характеризует ту часть собственного капитала

предприятия, которая является источником покрытия текущих его активов (т.е.

активов, имеющих оборачиваемость менее одного года). Он является расчетным

показателем, зависящим как от структуры активов, так и от структуры

источников средств, и имеет особо важное значение для предприятий,

занимающихся коммерческой деятельностью и другими посредническими

операциями. При прочих равных условиях рост этого показателя в динамике

рассматривается как положительная тенденция. Основным и постоянным

источником увеличения собственных оборотных средств является прибыль.

Алгоритм расчета показателя Осс:

Осс = А2 – П5 = Ао - Пкр, (7)

где Ао — оборотные активы;

Пкр — краткосрочные пассивы.

Показатель Осс, представленный формулой (7) — это «рабочий капитал»,

«чистый оборотный капитал». Экономическая его трактовка такова: какая сумма

оборотных средств останется в распоряжении предприятия после расчетов по

краткосрочным обязательствам; в некотором смысле это характеристика свободы

маневра и финансовой устойчивости предприятия с позиции краткосрочной

перспективы. Не случайно этот показатель нередко публикуется в динамике в

годовых отчетах компаний и его рост при прочих равных условиях

рассматривается как положительная тенденция. Из приведенных рассуждений

следует вполне очевидный вывод, что показатель Осс по своей природе

является аналитическим и какой бы алгоритм ни использовался для его

расчета, величину собственных оборотных средств можно исчислить лишь с

определенной долей условности.

Краткосрочная кредиторская задолженность возникает как неизбежный

результат текущей хозяйственной деятельности. Если предприятие

функционирует в нормальном режиме, то расплачиваться по возникающим в ходе

такой деятельности обязательствам необходимо за счет оборотных активов.

Ситуация, когда для расчетов с кредиторами по текущим операциям необходима

продажа основных средств, естественно является анормальной и, в

определенной степени, служит первым признаком надвигающегося банкротства.

Отсюда же вытекает и следующая предпосылка — долгосрочные пассивы являются

источником покрытия внеоборотных активов — основных средств, капитальных

вложений и т.п. Подобная предпосылка также вполне объяснима, поскольку

долгосрочные ссуды и займы берутся прежде всего для развития материально-

технической базы предприятия. Таким образом, сопоставление оборотных

активов и краткосрочных пассивов для характеристики ликвидности и

платежеспособности представляется достаточно обоснованным.

Экономическая интерпретация показателя Осс может быть различной.

Однако при этом следует быть внимательным и не следует смешивать понятия

«оборотные средства» и «собственные оборотные средства», так как первый

показатель характеризует активы предприятия (II раздел актива баланса),

второй — источники средств, а именно, часть собственного (и приравненного к

нему) капитала предприятия, рассматриваемую как источник покрытия оборотных

активов.

Важность показателя Осс определяется многими обстоятельствами. В

частности, теоретически (да иногда и практически) возможна ситуация, когда

величина краткосрочных пассивов превышает величину оборотных активов.

Финансовое положение предприятия в этом случае рассматривается как

неустойчивое; требуются немедленные меры по его исправлению. Следует,

правда, отметить, что в данном случае речь идет о балансовых оценках; если

перейти к рыночным оценкам, то суждения в отношении показателя Осс могут

кардинально поменяться.

Необходимость и целесообразность контроля за наличием и изменением

собственных оборотных средств зависят от ряда факторов, как внешних, так и

внутренних, отраслевой принадлежности коммерческой организации, условий

банковского кредитования, существующей системы расчетов с контрагентами,

рентабельности коммерческой организации, уровня организации коммерческой

работы, неформальных аспектов во взаимоотношениях с контрагентами и др.

На практике возможны различные взаимоотношения коммерческих

организаций с банками. При определенных условиях возможно применение

традиционной системы долевого участия собственных оборотных средств и

кредитов банка в покрытии оборотных активов. В этом случае банк

предоставляет ссуды под определенные виды товарно-материальных ценностей и,

как правило, на условиях долевого участия. Значит, необходимо постоянно

контролировать динамику собственных оборотных средств, поскольку

необеспеченность кредитов банка может привести к уплате повышенных

процентов за пользование кредитами, появлению ссуд, не погашенных в срок.

Показатель Осс является абсолютным, т.е. неприспособленным для

пространственно-временных сопоставлений; не существует и каких-либо

ориентиров по его величине или желательности той или иной динамики, хотя

вполне резонно предположить, что с ростом объемов производства величина

собственных оборотных средств, как правило, возрастает. Чтобы иметь

возможность сравнивать степень ликвидности разновеликих предприятий и были

разработаны относительные показатели — коэффициенты ликвидности.

Из баланса легко видеть, что оборотные активы достаточно разнородны с

позиции их роли в кругообороте средств, в частности, количественная оценка

ликвидности может быть выполнена с использованием разнообразных видов

активов, различающихся оборачиваемостью, т.е. временем, необходимым для

превращения их в денежную наличность. Поэтому в зависимости от того, какие

виды оборотных активов принимаются во внимание, ликвидность оценивается при

помощи различных коэффициентов. Общая идея такой оценки остается неизменной

и заключается в сопоставлении краткосрочных (текущих) пассивов и активов,

используемых для их погашения. К текущим относятся активы (обязательства

перед кредиторами) со временем обращения (сроком погашения) до одного года.

Краткосрочные пассивы представлены в отдельном разделе баланса, а их

структура обычно не принимается во внимание при оценке ликвидности и

платежеспособности, хотя некоторые предприятия классифицируют и анализируют

состав кредиторской задолженности по среднегрупповым срокам погашения.

Имеет смысл лишь указать на определенную взаимосвязь долго- и краткосрочных

пассивов, которую должен иметь в виду финансовый менеджер, подготавливая

аналитический баланс-нетто. Если согласно кредитному договору часть

долгосрочной ссуды должна быть погашена в течение ближайших 12 месяцев, ее

следует показать в составе краткосрочных пассивов.

С позиции мобильности оборотные активы (иногда их еще называют

текущими) могут быть разделены на три группы.

Первая группа. Денежные средства в кассе и на расчетном счете —

наиболее мобильные средства, которые могут быть использованы для выполнения

текущих расчетов немедленно.

Вторая группа. Прочие мобильные активы (денежные эквиваленты,

краткосрочные финансовые вложения, дебиторы), для обращения которых в

денежную наличность требуется определенное время. Ликвидность этих активов

различна и зависит от ряда объективных и субъективных факторов: скорости

прохождения платежных документов в банках страны, местоположения

контрагентов и их платежеспособности, условий предоставления коммерческих

кредитов покупателям, принципов организации вексельного обращения.

Некоторые виды краткосрочных финансовых вложений, например, ликвидные

ценные бумаги в принципе могут быть отнесены к первой группе ликвидности.

Основным компонентом этой группы является дебиторская задолженность. В

плане улучшения ликвидности предприятие в известной степени может управлять

активами этой группы, в частности, изменяя сроки кредитования покупателей.

Третья группа. Наименее ликвидные активы — материально-

производственные запасы, затраты в незавершенном производстве, готовая

продукция и др.

Приведенное подразделение оборотных активов на три группы и позволяет

построить три аналитических коэффициента, которые можно использовать для

обобщенной оценки ликвидности и платежеспособности предприятия.

Коэффициент текущей ликвидности. Дает общую оценку ликвидности

предприятия, показывая, сколько рублей оборотных средств (текущих активов)

приходится на один рубль текущей краткосрочной задолженности (текущих

обязательств):

Оборотные средства

Клт = ———————————— (8)

Краткосрочные пассивы

Логика такого сопоставления пояснялась выше: предприятие погашает свои

краткосрочные обязательства в основном за счет оборотных активов;

следовательно, если оборотные активы превышают по величине краткосрочные

пассивы, предприятие может рассматриваться как успешно функционирующее (по

крайней мере, теоретически). Размер превышения в относительном виде и

задается коэффициентом текущей ликвидности. Значение показателя может

существенно варьировать по отраслям и видам деятельности, а его разумный

рост в динамике обычно рассматривается как благоприятная тенденция.

Коэффициент Клт имеет ряд особенностей, которые необходимо иметь в

виду, проводя анализ. Во-первых, числитель коэффициента включает оценку

запасов и дебиторской задолженности. Поскольку методы оценки запасов могут

варьировать, это оказывает влияние на сопоставимость показателей; то же

самое следует сказать в отношении трактовки учета сомнительных долгов. Во-

вторых, значение коэффициента в принципе тесно связано с уровнем

эффективности работы предприятия в отношении управления запасами. В-

третьих, некоторые предприятия с высокой оборачиваемостью денежных средств

могут позволить себе относительно невысокие значения коэффициента Клт. В

частности, это относится к предприятиям розничной торговли. В данном случае

приемлемая ликвидность обеспечивается за счет более интенсивного притока

денежных средств в результате текущей деятельности.

Коэффициент быстрой ликвидности. По своему смысловому назначению

показатель аналогичен коэффициенту текущей ликвидности; однако исчисляется

по более узкому кругу оборотных активов, когда из расчета исключена

наименее ликвидная их часть — производственные запасы:

Дебиторы + Денежные средства

Клб = ——————————————— (9)

Краткосрочные пассивы

Логика такого исключения состоит не только в значительно меньшей

ликвидности запасов, но, что гораздо более важно, и в том, что денежные

средства, которые можно выручить в случае вынужденной реализации

производственных запасов, могут быть существенно ниже расходов по их

приобретению. В частности, в условиях рыночной экономики типичной является

ситуация, когда при ликвидации предприятия выручают сорок и менее процентов

от учетной стоимости запасов.

В работах некоторых аналитиков приводится ориентировочное нижнее

значение показателя — 1, однако, эта оценка носит также условный характер.

Кредиторская и дебиторская задолженности представляют собой некую форму

взаимного кредитования контрагентов, находящихся в деловых отношениях.

Очевидно, что в целом по экономике суммы предоставленного и полученного

кредитов равны. Любое предприятие должно стремиться к тому, чтобы сумма

кредита, предоставленного им своим покупателям (дебиторская задолженность),

не превышала величины кредита, полученного им от поставщиков. На практике

возможны любые отклонения от этого правила. В частности, все бизнесмены

понимают, что выгодно жить в долг, поэтому, по возможности, каждый из них

предпочитает оттягивать срок платежа своим кредиторам, если это не

отражается на финансовых результатах и взаимоотношениях с поставщиками.

Анализируя динамику этого коэффициента, необходимо обращать внимание и

на факторы, обусловившие его изменение. Так, если рост коэффициента быстрой

ликвидности был связан в основном с ростом неоправданной дебиторской

задолженности, вряд ли это характеризует деятельность предприятия с

положительной стороны.

Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности) является

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5