Валютные риски

однією із сторін якого виступав покупець (продавець) цього контракту, і

його предмет: сума іноземної валюти, дати поставки та здійснення платежу,

що збігаються з цим форвардним контрактом.

Зміни й доповнення до форвардного валютного контракту оформлюються у

письмовій формі та від моменту підписання є невід'ємною частиною цього

форвардного контракту.

Продаж або передача зобов'язань за форвардним валютним контрактом іншим

особам здійснюється продавцем лише за згоди покупця форвардного валютного

контракту будь-коли до закінчення строку дії (ліквідації) форвардного

контракту.

Зміни до форвардного валютного контракту вносяться покупцем чи

продавцем контракту в разі погодження обох сторін контракту.

Номінальна вартість контракту обліковується за позабалансовими

рахунками, а переоцінка форвардного валютного контракту здійснюється на

кожну звітну дату з використанням форвардного курсу на період до дати

виконання контракту. Результат переоцінки форвардного валютного контракту,

придбаного з метою хеджування, визначається симетрично з результатом

переоцінки фінансового інструменту, котрий хеджується.

2.3.2 Валютні ф’ючерси

Фінансові ф'ючерсні ринки виникли як реакція на потребу в адекватних

інструментах хеджування, яке повинне розглядатися як їхнє основне

призначення. Проте хеджери не є єдиними учасниками ринків фінансових,

ф'ючерсів. Спекулянти та арбітражери також беруть участь в операціях на цих

ринках і, як буде показано надалі,відіграють дуже важливу роль для їхнього

ефективного функціонування.

Фінансовий ф'ючерсний контракт надає одночасно право і зобов'язання

купити або продати актив у встановлений термін у майбутньому на умовах,

узгоджених у даний час. Валютні ф"ючерси укладаються на обмін валют у

майбутньому по курсу, визначеному на момент укладання угоди в контракті.

Ці контракти можуть вільно купуватися і продаватися. Наприклад,

компанія, яка купила контракт, що дає їй право і зобов'язання купити валюту

на визначену суму у встановлений термін у майбутньому по обмінному курсі,

зафіксованому в даний момент, може згодом закрити свою позицію за

контрактом, продавши його. Необхідною умовою функціонування валютних

ф'ючерсних ринків є їхня ліквідність, яка полегшує здійснення угод.

Фінансові ф'ючерсні контракти відрізняє високий ступінь стандартизації.

Достатнє число контрактів кожного виду створює передумови для ліквідності

ринків. Контракти, якими торгують на Лондонській міжнародній біржі

фінансових ф'ючерсів (LIFFE), мають всього 4 терміни виконання щороку, а

саме, березень, червень, вересень і грудень. Сума контракту також

стандартна, наприклад, 25 000 ф. ст. для контрактів по фунтах стерлінгів.

Стандартизація обмежує розмаїтість наявних контрактів, але збільшує обсяг

торгівлі кожним контрактом.

Клієнту необхідно відкрити ф'ючерсний рахунок розрахунків у члена

LIFFE. Вибір члена біржі для виконання брокерських функцій дуже важливий.

Брокерські фірми значно відрізняються одна від одної за своїми фінансовими

умовами і обсягом наданих послуг. Клієнт розміщує наказ у зареєстрованого

представника фірми - члена біржі. Після перевірки цією фірмою прийнятності

наказу клієнт одержує усне підтвердження прийняття наказу Згодом наказ

підтверджується у письмовому виді, звичайно з оцінкою про час його

реєстрації Як тільки наказ був прийнятий і підтверджена його прийнятність,

він передається в кабіну фірми-брокера в залі біржі. Деталі наказу

записуються на стандартному бланку наказу, на якому проставляеться час.

Копія бланку наказу передається ділеру в біржовій ямі, де і здійснюється

його виконання. При виконанні наказу деталі угоди записуються на бланку,

який потім відсилається назад в кабіну. Потім заповнюється біржовий

розрахунковий бланк, який відбиває всі подробиці угоди. Одночасно деталі

угоди передаються члену біржі, який повідомляє про неї клієнту.

2.3.3 Роль валютних опціонів у хеджуванні ризику

Валютний опціон є своєрідною формою термінової угоди двох сторін —

продавця і власника опціону, внаслідок якої власник опціону отримує право,

а не зобов'язання, купити у продавця опціону або продати йому заздалегідь

визначену суму однієї валюти в обмін на іншу (або на національну грошову

одиницю) за обумовленим валютним курсом чи за курсом, визначеним на день

обміну. Такий фіксований курс називають ціною виконання.

Власник опціону має право вибору реалізувати опціон або ж відмовитися

від нього залежно від того, наскільки сприятливими для нього будуть

коливання валютного курсу.

Продавець опціону зобов'язаний виконати валютну операпію за курсом

обміну (ціною виконання), встановленим за оппіонною угодою, та забезпечити

власникові опціону виконання умов угоди до завершення встановленого

терміну. Якщо угоду здійснено, то вживають терміни «опціон здійснено» або

«опціон виконано».

Залежно від місця продажу опціони поділяють на біржові, що вільно

перебувають в обігу, та позабіржові. Біржові опціони (traded option)

продають і купують опціонні біржі, які є своєрідними фінансовими

інститутами, що стали невід'ємною складовою фінансового ринку економічно

розвинених країн. Найвідоміші з них — Лондонська фондова біржа. Європейська

опціонна біржа в Амстердамі (з 1978 p.), Філадельфійська, Чиказька,

Монреальська та інші біржі. В табл. 6 наведено перелік цих бірж та валют,

за якими укладаються опціонні угоди.

Біржові опціони можуть знаходитися в обігу на вторинному ринку, вільно

купуватися і продаватися третіми особами до завершення терміну

використання. Ці опціони стандартизовані за певними видами валют, сумами й

термінами виконання.

Стандартна специфікація валютного опціону містить такі реквізити:

— найменування валюти опціону;

— назву операції (купівля або продаж);

— суму валюти;

— курс обміну;

— дату завершення дії опціонного періоду;

— умови виконання опціону (певна дата чи опціонний період).

Позабіржові опціони (over-the-counter option, ОТС option) можна

розглядати як суто банківський інструмент. Вони продаються і купуються

покупцем і банком, як правило, за індивідуальною угодою на договірних

засадах і за специфікацією, що відповідає вимогам покупця. Переважно на

ринку позабіржових опціонів банки працюють із великими корпораціями.

Порівняльна характеристика біржових і

|Біржові опціони |Позабіржові опціони |

|Продаються через біржу |Продаються банками |

|Вибір валют фіксований |Вільний вибір валюти |

|Для кожної біржі | |

|Значні обсяги торгівлі |Незначні обсяги торгівлі |

|Сума одного онціону |Сума опціону не фіксується |

|Фіксована | |

|Стандартні терміни за |Терміни завершення визначають |

|Вершення опціону |продавець і власник опціону за |

| |домовленістю |

|Ціни виконання |Ціна виконання визначається за |

|Фіксовані |Домовленістю |

|Вартість нижча |Вартість вища |

|Стандартні |Організуються для конкретного |

| |Клієнта |

|Перепродаються |Не можуть бути перепродані |

|Переважно купують |Перевагу віддають великі корпорації|

|Банки | |

позабіржових опціонів, наведена в табл., дає змогу наочно побачити їхні

спільні риси та відмінності.

Зважаючи на переваги валютних опціонів перед іншими видами валютних

деривативів, необхідно зазначити, що їх використання вигідне (доцільне) в

таких випадках:

— коли час і сума валютних надходжень чітко не визначені;

— з метою захисту експортних та імпортних потоків товарів, чутливих до

зміни цін;

— у разі публікації прейскурантів на свої товари в іноземній валюті;

— з метою підтримки комерційної пропозиції на укладення контракту,

оціненого в іноземній валюті;

— у разі необхідності забезпечення одночасного страхування від

комерційних і валютних ризиків.

У світовій практиці залежно від характеру валютообмінної операції

розрізняють опціон «кол» (call) і опціон «пут» (put). Опціон «кол» дає

право його власникові купити певну суму однієї валюти в обмін на іншу.

Опціон «пут» дає власникові право продати певну суму однієї валюти в обмін

на іншу. Наприклад, якщо підприємство, купивши «пут» за гривні, одержує

право продати відповідну суму в американських доларах в обмін на гривню, то

це буде доларовий «пут».

Опціони «кол» використовують переважно:

— з метою хеджування короткої валютної позиції;

— в разі, коли валютний курс має стійку тенденцію до підвищення;

— для перепродажу з метою одержання прибутку.

До використання опціонів «пут» переважно вдаються:

— з метою хеджування довгої валютної позиції;

— тоді, коли валютний курс має стійку тенденцію до зниження;

— з метою хеджування очікуваних надходжень і продажу валюти.

Якщо опціон виконано, то продавець опціону «кол» повинен продати валюту

власникові опціону, а продавець опціону «пут» мусить купити валюту у

власника опціону. Це є обов'язковою умовою виконання опціону (здійснення

опціонної угоди).

Під юридичним кутом зору учасники опціонної угоди завжди рівноправні,

але під економічним у вигіднішому становищі знаходиться покупець опціону,

оскільки остаточне рішення про купівлю чи продаж валюти з настанням терміну

(дати) здійснення опціону виносить саме він, сплачуючи за це опціонну

премію. Продавець опціону має право лише погодитися з рішенням покупця і

виконати свої зобов'язання в одній із наведених нижче форм:

1) у разі продажу опціону «кол» продавець опціону повинен продати

покупцеві (власникові) опціону обумовлену суму валюти;

2) у разі продажу опціону «пут» продавець опціону зобов'язаний купити в

покупця (власника опціону) обумовлену суму валюти;

3) прийняти пропозицію власника опціону про відмову від його

здійснення.

2.4 Страхування ризику за допомогою угод "своп".

"Своп" - операція, яка сполучає наявну купівлю-продаж з одночасним

укладанням контругоди на певний строк. Існує декілька типів операцій

"своп": валютні, процентні, боргові, з золотом і їхні різноманітні

сполучення.

Валютна операція "своп" являє собою покупку іноземної валюти на

умовах "спот" в обмін на вітчизняну валюту з наступним викупом. Наприклад,

німецький банк, маючи тимчасово зайві долари США, продає їх на марки

американському банку й одночасно купує долари на термін із постачанням

через 1 місяць.

Операція "своп" може бути використана для хеджування. У цьому

прикладі з експортером із Німеччини банк експортера потерпів збитки від

форвадної покупки валюти у свого клієнта, тому що премія, сплачена

продавцем валюти виявилася менше збитків від підвищення курсу марки. Щоб

застрахувати цю операцію, банк міг вдатися до угоди "своп": очікуючи

підвищення курсу марки, продати долари другому банку за марки, і одночасно

купити долари з поставкою через місяць. У результаті цієї операції через

падіння курсу долара стосовно марки, банк експортера одержав би прибуток,

який покрив би його збитки від форвардної угоди зі своїм клієнтом. Освоївши

грамотне проведення подібних операцій, банк експортера міг би надавати

своєму клієнту послуги по форвардній покупці його валюти за вигідним для

клієнта курсу і надалі ( у тому випадку, якщо це важливий для банку

клієнт). [6]

Угоди "своп" зручні для банків, тому що не створюють непокритої

валютної позиції - обсяги вимог і зобов'язань банку в іноземній валюті

збігаються. Цілями "своп" бувають:

- придбання необхідної валюти для міжнародних розрахунків

- здійснення політики диверсифікації валютних резервів

- підтримка визначених залишків на поточних рахунках

- задоволення потреб клієнта в іноземній валюті й ін.

До угод "своп" особливо активно прибігають центральні банки. Вони

використовують їх для тимчасового підкріплення своїх валютних резервів у

періоди валютних криз і для проведення валютних інтервенцій.

До операцій "своп"на фінансових ринках близькі за змістом так звані

операції "репо". Операції "репо" засновані на згоді учасників угоди про

зворотній викуп цінних паперів. Угода передбачає, що одна сторона продає

іншій пакет цінних паперів певного розміру з зобов'язанням викупити його по

заздалегідь обговореній ціні. Іншими словами одна сторона кредитує іншу під

заставу цінних паперів. Операції "репо" бувають декількох видів. "Репо з

фіксованою датою" передбачає, що позичальник зобов'язується викупити цінні

папери до заздалегідь обговореної дати. Операції "відкриті репо"

припускають, що викуп цінних паперів може бути здійснений у будь-який час

або в будь-який час після визначеної дати. За допомогою операцій "репо"

власники крупних пакетів цінних паперів одержують можливість більш

ефективно розпоряджатися своїми активами, а банки й інші фінансові

інститути одержують ще один інструмент управління ліквідністю.

2.5 Інші види захисту від валютного ризику

Сучасні стратегії захисту від валютного та інших видів фінансових

ризиків набули такої досконалості, що самі ці стратегії переросли своє

початкове призначення – а саме, хеджування, захист – і дозволяють на основі

згаданих стратегій отримувати прибуток при мінімізації ризику. Ці стратегії

є більш складними і потребуть високого професіоналізму при їх виконанні,

оскільки найменше відхилення в прорахунках може обернутися значними

втратами. До таких стратегій відноситься валютний арбітраж, тобто

купівля/продаж іноземної валюти з подальшою зворотною операцією з метою

отримання прибутку від різниці валютних курсів у часі (валютний арбітраж «у

часі»), а також за рахунок відмінностей в курсі валюти на різних валютних

ринках (валютний арбітраж «в просторі»). Валютний арбітраж може

здійснюватися з двома (простий валютний арбітраж) і великим числом валют

(складний валютний арбітраж). Валютний простий (двосторонній) арбітраж

передбачає здійснення валютної операції з метою отримання прибутку за

рахунок різниці, існуючою в даний момент в курсах однієї і тієї ж валюти на

валютних ринках двох країн. Валютний складний (багатосторонній) арбітраж

передбачає валютні операції з метою отримання прибутку за рахунок різниці в

курсах декількох валют на різних валютних ринках.

За своїм змістом арбітраж поділяється на арбітраж “у часі” та арбітраж “у

просторі”. Арбітраж «у часі» - це операції на одному і тому ж ринку,

здійснювані в цілях отримання вигоди від різниці в котировках з різними

термінами поставки (спред, стредл, стренгл). Ціни на біржові товари з

постачанням в різні терміни знаходяться на різних рівнях як під впливом

вартісних чинників, так і під впливом співвідношення попиту/пропозиції і

зміни оцінок перспектив розвитку кон’юнктури. Арбітраж «в просторі» -

одночасна операція на один товар, валюту або цінний папір на різних ринках,

заснована на різниці курсів або котировання.

Більш досконалими, але в той же час і небезпечними формами арбітражу

є стратегії гри на спред, стредл та стренгл.

1. Спред - одночасна купівля і продаж ф'ючерсних контрактів на один і той

же актив з різними термінами постачання або на два різних актив, але

взаємопов'язаних (корреляційних) або одночасна купівля і продаж опціонів

одного типу, але по різних базисних цінах або з різним періодом до моменту

закінчення опціону або по різних базисних цінах і з різним періодом.

2. Стредл - поєднання одночасної купівлі однієї валюти з продажем іншої;

при операціях по опціонах - подвійний опціон або операція, що дає

держателеві цінних паперів право їх купити або продати по певній ціні.

Стредли бувають двох видів – довгі і короткі. Довгий стредл - одночасна

купівля опціонів «пут» і «колл» з однаковими цінами і термінами виконання з

розрахунку на нестійкість кон'юнктури. Короткий стредл - одночасний продаж

опціонів «пут» і «колл» з однаковими цінами і термінами виконання з

розрахунку на прибуток від премії при зменшенні нестійкості кон'юнктури.

3. Стренгл - подвійний опціон з одночасною купівлею або продажем пут-

опціону і колл-опціону з різними цінами реалізації (при цьому ціна

реалізації пут-опціону звичайно нижче за ціну реалізації колл-опціону).

Вищездагані стратегії та методи далеко не вичерпують всі можливості

менеджменту валютного ризику в сучасній економічній системі, проте дають

загальну уяву про принципи його здійснення на практиці.

ВИСНОВОК:

Створення валютного ринку України характеризувалося тим, що з самого

початку він був переважно біржовим, але починаючи з кінця 1995 р. активно

розвивається міжбанківський ринок, який за обсягами валютних операцій

сьогодні є домінуючим сегментом валютного ринку.

Попри значне зростання обсягів і частки міжбанківського ринку, біржовий

ринок залишається і, з огляду на світову практику, залишиться в майбутньому

головним структурним (структуроутворюючим) елементом валютного ринку.

Вдосконалення валютного ринку, розвиток його міжбанківського сектора,

зростання обсягів експортно-імпортних операцій, розширення на ринку

діяльності нерезидентів, збільшення обсягів іноземного інвестування досить

гостро поставили проблеми підвищення рівня ризику операцій з іноземною

валютою.

У світовій практиці з метою запобігання валютним ризикам

використовується широкий спектр методів і засобів під назвою «хеджування

валютних ризиків». Найбільш поширеними і часто вживаними серед них є

валютні ф'ючерси, валютні опціони, «свопи» та форвардні угоди. Ці

інструменти валютного ринку з'явилися в 70—80-х рр. XX ст. і набули

широкого практичного використання. Причому, якщо спочатку їх запровадження

це були дво-, тристоронні угоди (підприємство, банк, біржа) на поставку

реальних валютних активів, то з часом система хеджування охопила весь

валютний ринок. І сьогодні у разі застосування тих чи інших методів

хеджування безпосередня купівля (продаж) валюти не є обов'язковим, а само

хеджування перетворилося в систему управління валютними ризиками, яка

охоплює всі сегменти валютного ринку і є запорукою стабільності як

національних, так і міжнародних фінансових ринків.

Якщо говорити про український ринок, то в Україні, к і в інших країнах,

законодавство по різному передбачає управління валютним ризиком для

фінансових і нефінансових установ. Так, нефінансові (не банки, не

інвестиційні фонди тощо) інституції не зобов’язані законодавством

дотримуватися певних принципів при менеджменті валютного ризику. Проте

фінансові установи підпадають під ряд вимог Національного Банку України і

мають обов’язково керуватися принципами, окресленими Нацбанком. Основними

принципами є уникнення незбалансованої позиції по певних валютах та

диверсифікація банківськіх активів. Нацбанк розробив ряд показників (Н14,

Н15 тощо), які мають індикувати про відкриту позицію фінансової установи по

кожній іноземній валюті. Щодо диверсифікації активів задля уникнення

ризику, то це є стандартною світовою практикою зменшення експозиції. Проте

головною проблемою, яка стоїть перед Україною, є те, що національна валюта

України знаходиться в експозиції до всіх ключових валют світу. Ця ситуація

склалася історично з моменту отримання Україною незалежності, коли

гіперінфляція породила потужні інфляційні очікування, які до сих пор

щкодять українській валюті. Українська фінансова система є нерозвиненою,

весь її об’єм складає менше ніж активи середнього банку в США. Це

призводить до того, що ринок є дуже чутливим до руху капіталу і ризик може

виникнути миттєво при значному притоці або відтоці капіталу. Внаслідок

такої волатильності та високих відсоткових ставок, багато інструментів

хеджування є на Україні недоступними, оскільки при підрахунках майбутніх

курсів при нинішніх процентних ставках в 60-120% в нацональній валюті

здійснювати термінові операції за отриманим курсом є просто безглуздям.

Проте вже сьогодні можна стверджувати, що на фінансовому ринку було

закладено підвалини діяльності термінового ринку, на які спирається система

управління валютними ризиками. Ще багато чого має бути зроблено, проте при

сприятливому розвитку реальної еконміки фінансова система автоматично

вдосконалиться.

ЛІТЕРАТУРА:

1. Гальчинський А.С., “Теорія грошей”, К., 1998 р.

2. Гальчинський А.С., “Сучасна валютна система”, К., 1998 р.

3. Де Ковни Ш., Такки К., “Стратегии хеджирования”, М., 1996 г.

4. Ломакин В.К., «Мировая экономика», М.. 1998 г.

5. Линдрэт П.Х., “Экономика мирохозяйственных связей”, М., 1992 г.

6. Пебро М., “Международные экономические валютные и финансовые отношения”,

М., 1994 г.

7. Рэдхэд К., Хьюс С., «Управление финансовыми рисками», М., 1996 г.

8. Спиридонов М.А., “Мировая экономика”, М.. 1997 г.

9. Ющенко В., Міщенко В., «Управління валютними ризиками», К., 1998 р.

10. Ющенко В.А.,Лисицький В., «Система курсоутворення в Україні та уроки

інших країн з перехідною економікою», // Вісник Національного банку

України, 1997 р., № 7, с. 3-9

11. Международные валютно-финансовые и кредитные отношения//

под редакцией Л.Н. Красавиной, Москва, 1994 г.

Валютне регулювання в Україні, Урядовий кур’єр, 1997, 22 лютого.

12. Ющенко В.А, Міщенко В.Д., Валютне регулювання// Київ, “Знання”, 1999

13. С.Я. Боринець, Міжнародні валютно-фінансові відносини// Київ, “Знання”,

1999

14. Киреев О, Валютне регулювання в Україні та перспективи його розвитку//

Вісник Національного Банку України, 1995, № 4, с. 5-14

15. Экономика Украины в денежно-кредитных координатах/ Зеркало недели,

1996, № 27, с.8

16. Финансово-кредитный словарь, т.3, М, 1994

17. The Economist, Survey of Global Finance, 30 January 1999.

-----------------------

[1] Ющенко В., Міщенко В., «Управління валютними ризиками», К., 1998 р.

[2] Рэдхэд К., Хьюс С., «Управление финансовыми рисками», М., 1996 г.

[3] Рэдхэд К., Хьюс С., «Управление финансовыми рисками», М., 1996 г.

[4] Де Ковни Ш., Такки К., “Стратегии хеджирования”, М., 1996 г.

[5] Международные валютно кредитные отношения, под. ред. Красавиной, М:

Финансы и статистика, 1994

[6] Гальчинський А.С., “Сучасна валютна система”, К., 1998 р.

-----------------------

[pic]

[pic]

[pic]

Страницы: 1, 2, 3