Денежный оборот

• спекулятивный (хозяйствующие субъекты выбирают, куда вложить деньги,

руководствуясь критериями доходности, ликвидности, риска).

Спрос на деньги (md) определяется по формуле

md = l/h • PY + L(r) (3),

где h — скорость обращения денег$

Y — доход;

L — ликвидность;

г — норма ссудного процента.

Другими словами, спрос на деньги есть функция от доход. и нормы

ссудного процента: md = f(Y, г).

Современные теории спроса на деньги выделяют дополни тельные факторы,

влияющие на спрос: богатство, изменения i ожиданиях, инфляцию и т. д. Эти

теории определяют общи» спрос на деньги как сумму спроса на деньги для

сделок купли продажи товаров и услуг и спроса на деньги со стороны акти

bob. Спрос на деньги (D) для сделок купли-продажи товаров и услуг

определяется по формуле: md = PQ/V. Графически он изображается в виде

прямой, параллельной оси ординат (рис. 2, а).

[pic]

а) б) в)

Рис. 2. Спрос на деньги для сделок купли-продажи

Спрос на деньги со стороны активов зависит от нормы ссудного процента

(рис. 2, б).

Кривая общего спроса на деньги параллельна кривой спроса со стороны

активов, но сдвинута вправо по оси абсцисс на величину спроса на деньги для

сделок купли-продажи товаров (рис. 2, в).

Предложение денег определяется эмиссией денег и зависит от денежно-

кредитной политики Банка России. В условиях инфляции, когда требуется

сокращение количества денег в обращении, кривая предложения денег может

быть перпендикулярна к оси абсцисс. Если необходимо фиксировать норму

ссудного процента, то кривая предложения параллельна этой оси. Если же

необходимо изменить и количество денег в обращении и норму ссудного

процента, то кривая предложения располагается наклонно к оси абсцисс (рис.

3).

[pic]

а) б) в)

Рис. 3. Предложение на деньги

Точка пересечения кривой спроса и кривой предложения денег есть точка

равновесия рынка денег. Точка равновесия определяет рыночную цену денег,

которая измеряется в единицах номинальной нормы ссудного процента, а также

равновесное количество денег md = ms (рис. 4).

[pic]

Рис. 4. Равновесие рынка денег

Если предложение денег увеличивается, то норма ссудного процента

снижается, кредит охотно берут предприниматели, инвестируют его в

производство, и темпы развития экономики повышаются. Таким образом,

государство может преднамеренно нарушать равновесие на рынке денег с целью

ускорения развития экономики. Однако процентная ставка не может снижаться

бесконечно, есть минимальная норма, ниже которой она не может снизиться.

Эта минимальная норма определяется издержками банка. Точка касания кривой

спроса и кривой минимальной нормы ссудного процента получила название

ликвидной ловушки (рис. 5).

[pic]

Рис. 5. Ликвидная ловушка.

За этой точкой равновесие рынка невозможно, так как при дальнейшем

росте предложения денег норма ссудного процента не будет снижаться,

количество денег в обращении будет расти, что означает инфляцию. Поэтому

условием краткосрочного равновесия на рынке денег является неравенство: ms

< m?.

В 1994 - 1996 гг. в России спрос на деньги опережал предложение денег

(табл. 3), что вело к росту цены денег - ссудного процента. Среднегодовая

величина реальной процентной ставки по операциям межбанковских кредитов в

1996 г составила 32 % против 16% в 1995 г.

| |Год |

| |1994 |1995 |1996 |

|Предложение денег (М2), млрд. руб. |57,8 |147,7 |253,5 |

|Потребность экономики в деньгах, млрд. руб. |64,6 |163,6 |293,7 |

|Дефицит денег, % к объему М2 |11,9 |10,8 |15,8 |

Табл. 3. Состояние рынка денег в РФ в 1994-1996 гг.

Что касается структуры спроса на деньги, то преобладал трансакционный

спрос (62% в 1996 г. против 68% в 1994 г.). Превышение спроса над

предложением вело к дефициту денег, его величина за этот период возросла

почти в 6 раз.

В 1999 г. шло постепенное восстановление спроса на деньги. Спрос на

деньги увеличивался быстрее, чем было запланировано Банком России. Прирост

М2 составил 33,2% против 18—26% О причинах быстрого роста спроса на деньги

речь уже шла выше Рост предложения денег в 1999 г. осуществлялся за счет

роста внутреннего кредита и чистых иностранных активов банковской системы

(соответственно на 228,8 и 143,1 млрд. руб. за 9 месяцев 1999 г.)[3]. Рост

чистых иностранных активов свидетельствует о недоверии российских банков к

вложениям средств в российскую экономику.

В 2000 г. продолжилось восстановление спроса на деньги. Основным

источником денежного предложения в 2000 г. стала покупка Банком России

валюты для пополнения валютных резервов. Снижение дефицита бюджета в 2000

г. сократило размеры государственных займов, что в свою очередь, привело к

снижению предложения денег.

2.3 Основные теории, характеризующие роль денег в экономике

Теория денег изучает роль денег в экономике. Рассмотрим основные

исторические этапы развития теории денег. Первый этап — классическая

количественная теория денег. Ее представители - Дж. Локк, Д. Рикардо, Д.

Юм, Дж. Вандерлинт, И Фишер и др. Сторонники этой теории считали, что

количество денег в обращении влияет на уровень цен. Первопричиной

двигателем изменений выступает денежная масса. Изменение массы денег

приводит к пропорциональному изменению цен Представители количественной

теории считали, что V и Q стремятся к естественному уровню, присущему

каждому из них, и не зависят от денежной политики, т. е. могут

рассматриваться как константы. Господствующей стала точка зрения о

бессильности денежно-кредитной политики как инструмента стабилизации

экономики.

Второй этап - монетаризм. М. Фридман обнаружил зависимость между

количеством денег и обращении и экономическим циклом. В пределах одного

цикла эта зависимость выглядит следующим образом: изменения в темпах роста

денежной массы, находящейся в обращении, приводят к изменениям в темпах

роста номинального ВНП (как за счет изменения реального количества

производимых товаров и услуг, так и за счет изменения абсолютного уровня

цен). У монетаристов V – величина переменная. Кроме того, происходит

запаздывание во взаимосвязях между движением ВНП, массой денег и уровнем

цен. Темпы роста предложения денег достигают своей высшей точки и начинают

замедляться еще до начала пика экономического никла. Аналогично темпы роста

предложения денег начинают ускоряться до того момента, когда экономический

цикл достигнет дна. М. Фридман считал, что денежно-кредитная политика имеет

решающее значение в развитии экономики. Эти выводы легли в основу

«денежного правила» М. Фридмена: среднегодовой прирост денежной массы может

составлять 4 — 5 % в год при среднегодовом увеличении реального ВНП

примерно на 3% (это среднее значение реального экономического роста на

долговременных интервалах) и незначительном снижении скорости обращения

денег. Это означает, что денежную массу следует наращивать с постоянным

темпом независимо от динамики и циклических колебаний конъюнктуры рынка или

ограничивать рост денежной массы постоянным темпом, но отнюдь не сокращать

денежную массу.

Третий этап — кейнсианство. Дж. М. Кейнс считал, что деньги

воздействуют на развитие экономики не через цены, а через норму ссудного

процента: рост нормы ссудного процента удорожает кредит и ведет к

сокращению инвестиций в производство. Снижение нормы ссудного процента,

напротив, облегчает доступ к кредиту и стимулирует инвестиции. Решающим

рычагом воздействия на-экономику Дж. Кейнс считал налоговую политику и

политику государственных расходов (фискальную политику): облегчение

налогового бремени и рост государственных инвестиций в экономику ускоряют

темпы ее развития, увеличение налогового гнета и снижение государственных

инвестиций, напротив, приводят к замедлению темпов развития экономики.

Кейнсианцы полагали, что денежная политика слабо влияет на развитие

экономики в целом. В результате этого возник конфликт между монетаризмом и

кейнсианством.

Четвертый этап — современные теории денег. Это синтез монетаризма и

кейнсианства. Представители современных теорий считают, что государство

должно в целях воздействия на экономику использовать и денежно-кредитную и

фискальную политику.

Глава III. Денежная эмиссия: сущность, свойства и оптимальность

В экономике любого государства, с тех пор как возникли деньги, эмиссия

играла и каждодневно играет разностороннюю, а порой противоречивую роль.

Она влияет на укрепление и ослабление экономики, повышение доходов

государственных бюджетов и покрытие их дефицитов, изменение покупательной

способности и валютных курсов национальных валют. Решение проблем денежной

эмиссии имеет важное теоретическое и практическое значение. Их разработка

призвана способствовать повышению эффективности использования

функциональных и информационных методов регулирования денежной эмиссии в

экономике. В этой связи закономерно, что внимание ряда экономистов обращено

к этой проблеме.

3.1 Сущность денежной эмиссии

Экономическая необходимость и познавательный интерес к рассматриваемой

проблеме обусловили неоднократные попытки сформулировать определение

сущности эмиссии денег. Согласно одной точке зрения, денежная эмиссия — это

главным образом выпуск в обращение обязательств эмиссионного учреждения

(центрального банка) строго против узаконенного вида резервов. В этом

определении эмитируемые деньги правильно характеризуются в качестве

обязательств центрального банка, но сущность денежной эмиссии не

раскрывается. Другая точка зрения, представленная в экономической

литературе, исходит из того, что выпуск денег в обращение каждодневно

сочетается с изъятием их из обращения. Поэтому эмиссия понимается как такой

выпуск денег, который приводит к общему увеличению денежной массы,

находящейся в обороте.

Практически денежная масса возрастает в результате эмиссии базовых

денег, т. е. обязательств центрального банка, и вследствие мультипликации

коммерческими банками кредитов и депозитов. Поэтому более правильно

считать, что денежная эмиссия — это прирост денежной базы, представленной

суммой наличных денег в обращении и денег па счетах коммерческих банков в

Банке России. Прирост количества денег (эмиссия) существенно отличается от

их базисного остатка (денежной базы) в количественном и качественном

отношениях. Прирост может быть больше базисного остатка, как это было в

России в 1992 г., и может быть меньше данного остатка, как это было,

например, в 2000 г. В качественном отношении базисный остаток денег может

способствовать относительной пропорциональности экономики, а прирост денег

— нарушить пропорциональность. И наоборот, базисный остаток денег может

быть связан с кризисной ситуацией, а прирост его — смягчить экономический

кризис. Вместе с тем свойства денежной эмиссии но многом совпадают со

свойствами денег вообще, хотя и обладают присущими ей особенностям.

Сущность денежной эмиссии состоит в обмене прироста денежной базы на

часть национальною дохода страны. В тех случаях, когда производство в

стране нарастает, в процессе кредитования происходит внешне незримый обмен

эмитируемых на кредитной основе денег на прирост национальною дохода.

Сущность процесса обмена характеризует, в частности, усиление притока денег

во вклады населения в коммерческие банки, прилив этих денег на счета банков

в центральном банке и обратный выпуск принятых денег в оборот.

Сущностную сторону денежной эмиссии отражает и покупка центральным

банком государственных ценных бумаг на вторичном рынке. В этом случае также

происходит обмен эмитируемых денег на часть национальною дохода страны.

Когда эмиссия осуществляется через канал покупки центральным банком

иностранной валюты, фактически также происходит обмен эмитируемых денег на

частицу национального дохода, выраженную в свободно конвертируемой валюте.

Отсюда следует, что сущностные связи денежной эмиссии основаны на меновых

отношениях между нею и частью национального дохода.

Денежная эмиссия плотно связана с кредитной эмиссией, но качественно

отличается от нее. Понятие кредитной эмиссии шире понятия денежной эмиссии.

Кредитная эмиссия включает в себя не только эмиссию денег, но и эмиссию

других кредитных орудий обращения, и, в том числе, вексели, функционирующих

как деньги.

Сущность денежной эмиссии проявляется в ее объективных свойствах.

3.2 Свойства денежной эмиссии

Основополагающее свойство денежной эмиссии состоит в ее способности

насыщать экономику деньгами. Наиболее важным критерием такого насыщения

признано отношение денежной массы по агрегату М2 к ВВП.

В России наблюдался процесс неуклонного снижения М2 к ВВП, причем пик

этого снижения пришелся на 1992 -1993 гг., когда уровень М2 к ВВП

уменьшился в три раза по сравнению с 1991 годом.

В экономической литературе неоднократно обращалось внимание на

недостаточность монетизации экономики. Причины этого явления требуют

дополнительного изучения. Представляется что, они кроются в источнике денег

— кредите. В эти годы позиции кредита, предоставленного коммерческими

банками, складывались следующим образом.

В целом кредитные вложения вытеснялись из хозяйственного оборота и их

отношение к ВВП упало вдвое. Это явление имело несколько причин, но главная

из них состояла в уменьшении материальных оборотных средств в народном

хозяйстве.

Падение материальных оборотных средств и запасов сократило обеспечение

банковского кредита, а свертывание кредитов, в свою очередь, обусловило

уменьшение денежной массы.

Следовательно, тенденции денежной эмиссии но насыщению экономики

деньгами противостояла тенденция сокращения материальных оборотных средств

в хозяйстве и кредитов в экономике. Это противоречие может быть преодолено

путем наращивания оборотного капитала предприятий.

Насыщению экономики деньгами способствует также покупка ценных бумаг в

тех случаях, когда выручка от их продажи направляется в реальный сектор

экономики. Определенное значение имеет и приобретение Банком России

иностранной валюты. При прочих равных условиях, чем больше норматив

обязательной продажи части экспортной валютной выручки, тем в большей мере

экспортеры ведут расчеты со своими поставщиками в рублях и тем выше уровень

монетизации экономики.

Наряду со свойством насыщения экономики деньгами в экономически

обоснованных пределах существует свойство отторжения, или возвратности,

избыточной денежной эмиссии, возникшей в результате диспропорций в

экономике. Такое отторжение обеспечивалось, например, денежной реформой

1947 г., укрупнением денежной единицы в 1961 и 1998 годах. Оно проводится

центральным банком путем продаж иностранной валюты, государственных ценных

бумаг, привлечения денег во вклады, содействия коммерческим банкам в

достижении ими возвратности ссуженных средств.

И все же главное направление возвратности избыточной денежной эмиссии

основано на возвратности средств, ссуженных банками. Практика в России

сложилась таким обра:юм, что рычаги возвратности ссуженных средств и

соответственно денежной эмиссии ослаблены. Об этом свидетельствует,

например, рост просроченной задолженности по предоставленным кредитам в 2,5

раза за период с 1 марта 1998 г. до 1 марта 1999 г.

В этой связи заслуживает внимания вопрос о гарантиях возвратности

ссуженных средств, которые предоставляются банками предприятиям.

Разумеется, главный гарант — это сам заемщик. Но актуален также вопрос о

гарантиях, внешних по отношению к заемщику.

Гарантии по банковским кредитам непосредственно связаны с возвратом

избыточной денежной эмиссии. В частности, эти гарантии призваны

способствовать решению крупной проблемы эффективного использования денег,

эмитированных Банком России и хранящихся в нем на корреспондентских счетах

коммерческих банков.

В печати высказано мнение о целесообразности предоставления

государственных гарантий среднему и мелкому бизнесу. Государственные

гарантии допустимы по кредитам, имеющим общегосударственное значение. В

иных случаях вопрос о гарантиях в основном связан с экономическими

отношениями между предприятиями и организациями. В будущем по мере

нарастания уровня рентабельности продукции и снижения процента за

банковский кредит можно ожидать развития практики предоставления гарантий

по банковским кредитам предприятиями, которые, будучи устойчивыми в

финансовом отношении, заинтересованы в платежеспособности менее устойчивых

предприятий. Например, ТЭК мог бы шире предоставлять гарантии по банковским

кредитам его покупателям, имеющие одновременно хорошие перспективы в

производстве и неплатежи в пользу ТЭК.

Культивация гарантийности банковских кредитов со стороны финансово-

мощных предприятий по отношению к менее устойчивым предприятиям из группы

повышенного кредитного риска должна стать одним из важных направлений

денежно-кредитной политики.

Гарантирование кредитов — платная услуга. В этой связи целесообразно,

чтобы учреждения Банка России, ведущие мониторинг финансового состояния

предприятий, выдавали предприятиям, достойным звания гаранта, лицензии на

право гарантирования банковских кредитов.

Актуальность хозяйственных гарантий (поручительств) по банковское

кредиту нарастает вместе с ростом потребности предприятий в долгосрочном

кредите для модернизации производства.

Необходимо разработать и юридически оформить механизм гарантирования

банковских кредитов. Этот механизм должен, в частности, включать норму, в

соответствии с которой банк-кредитор при оформлении кредита проблемному

заемщику получает не только гарантию, но и краткую характеристику

финансового состояния гаранта: его капитала, активов и обязательств.

Широкое гарантирование банковских кредитов самим хозяйством повысит

надежность возврата ссуженных средств и тем самым избыточной денежной

эмиссии, а также приведет к снижению процентной ставки за кредит и

увеличению банковского кредита реальному сектору экономики.

Возвратность избыточной денежной эмиссии непосредственно влияет на

другое ее общее свойство — гибкость эмиссии. Под гибкостью эмиссии

понимается безотлагательное удовлетворение экономически обоснованных

потребностей в деньгах коммерческих банков, хозяйства и населения.

Многолетний опыт денежных эмиссий показал, что величина эмиссии не

должна ограничиваться твердыми лимитами. Такие ограничения могут нанести

ущерб экономике. Например, во время вспышки денежно-кредитного кризиса,

когда счет идет на часы и минуты, жесткое лимитирование денежной эмиссии

постановлениями Государственной думы равносильно лимитированию количества

воды, предназначенной для тушения пожара.

Наиболее выразительный пример негибкости денежной эмиссии представляют

данные за 1992 г. В первом полугодии этого года эмиссия наличных денег

составляла 274,8 млрд. руб., что в 3,1 раза больше, чем за весь 1991 г. За

это же полугодие сумма наличных денег на руках у населения увеличилась на

279,5 млрд. руб. Значительная часть их не возвращалась в банки: доля суммы

наличных денег на руках у населения в объеме денежных доходов возросла с

5,9 % в январе — июне 1991 г. до 19,4 % в первом полугодии 1992 г. Возник

острый дефицит наличности. Перебои в возвратности денег в банки нарушили

гибкость эмиссии. Это стало одной из основных причин роста задолженности по

заработной плате, пенсиям и пособиям с 11,2 млрд руб. на начало 1992 г. до

221,6 млрд руб. на 1 июля 1992 г.

Высшим проявлением гибкости денежной эмиссии служит ее способность к

мультипликации. Деньги, эмитированные в естественных пределах и сверх

таковых, притекают на корреспондентские счета коммерческих банков в Банке

России и проявляют свое мультипликативное свойство.

Мультипликация части денег, эмитированных центральным банком, состоит

из трех взаимосвязанных процессов: перераспределение кредитных ресурсов

между коммерческими банками, использование этих ресурсов для кредитных

операций и образование новых депозитов. Мультипликация нарастает вместе с

ростом деловой активности и снижается в периоды кризисов и депрессий.

Все перечисленные общие свойства (насыщение экономики деньгами,

возвратность избыточной денежной эмиссии, гибкость и мультипликативность

денежной эмиссии) при эффективном их использовании ориентированы на

развитие экономики. Вместе с тем денежная эмиссия при определенных условиях

обладает специфическим свойством стимулировать рост производства.

В цепи влияния возросшей денежной массы на производство уровню

процентной ставки отводится первенствующая роль. Однако связь между

величиной денежной массы, процентной ставкой и инвестициями не носит

характера динамического закона, т. е. не обязательна, и проявляется, как

правило, на кратковременных интервалах и лишь в стабильной экономике.

Специфично проявилась эта связь в инфляционной экономике России, где в 1992

г. индекс-дефлятор ВВП к 1991 г. составлял 15,9 раза, денежная эмиссия

увеличила денежную массу по агрегату М2 в 7,7 раза, а номинальные

Страницы: 1, 2, 3