Инвестиционная стратегия предприятия в современных условиях

то же лицо, инвестор заключает договор с заказчиком, контролирует

выполнение контрактов и осуществляет расчеты с другими участниками проекта.

3. Проектировщик – тот, кто разрабатывает проектно-сметную

документацию.

4. Поставщик – осуществляет материально-техническое обеспечение проекта

(закупки и поставки).

5. Подрядчик — юридическое лицо, несущее ответственность за выполнение

работ в соответствии с контрактом.

6. Консультант – это фирмы или специалисты, привлекаемые на контрактных

условиях для оказания консультационных услуг другим участникам проекта по

всем вопросам и на всех этапах его реализации.

7. Менеджер проекта – это юридическое лицо, которому заказчик (или

инвестор или другой участник проекта) делегирует полномочия по руководству

работами по проекту: планированию, контролю и координации работ участников

проекта.

8. Команда Проекта – специфическая организационная структура,

возглавляемая руководителем проекта и создаваемая на период осуществления

проекта с целью эффективного достижения его целей.

9. Лицензиар – юридическое или физическое лицо — обладатель лицензий и

"ноу-хау", используемых в проекте. Лицензиар предоставляет (обычно на

коммерческих условиях) право использования в проекте необходимых научно-

технических достижений.

10. Банк – один из основных инвесторов, обеспечивающих финансирование

проекта. В обязанности банка входит непрерывное обеспечение проекта

денежными средствами, а также кредитование генподрядчика для расчетов с

субподрядчиками, если у заказчика нет необходимых средств.

Этим и исчерпывается круг участников проекта.

Объекты реальных инвестиций

Объекты реальных инвестиций могут быть разными по характеру. Типичным

объектом капиталовложений могут быть затраты на земельные участки, здания,

оборудование. Помимо затрат на разного рода приобретения предприятию

приходится также производить другие многочисленные затраты, которые дают

прибыль лишь через длительный период времени. Такими затратами являются,

например, инвестиции в исследования, совершенствование продукции, рекламу,

сбытовую сеть, реорганизацию предприятия и обучение персонала.

Основной задачей при выборе направления инвестирования является

определение экономической эффективности вложения средств в объект. По

каждому объекту целесообразно составлять отдельный проект.

Итак, объектами реальных инвестиций являются:

1. Строящиеся, реконструируемые или расширяемые предприятия, здания,

сооружения (основные фонды);

2. Программы федерального, регионального или иного уровня.

Инвестиции могут охватывать как полный научно-технический и

производственный цикл создания продукции (ресурса, услуги), так и его

элементы (стадии): научные исследования, проектно-конструкторские работы,

расширение или реконструкция действующего производства, организация нового

производства или выпуск новой продукции, утилизация и т.д.

Объекты реальных инвестиций классифицируются по:

V масштабам проекта;

V направленности проекта;

V характеру и содержанию инвестиционного цикла;

V характеру и степени участия государства;

V эффективности использования вложенных средств.

Выделяют следующие формы реальных инвестиций:

1. Денежные средства и их эквиваленты;

2. Земля;

3. Здания, сооружения, машины и оборудование, измерительные и

испытательные средства, оснастка и инструмент, любое другое имущество,

используемое в производстве и обладающее ликвидностью.

Виды проектов

Выделяют четыре основных фактора (классификационных признака), которые

определяют каждый конкретный проект:

1. Масштаб (размер) проекта;

2. Сроки реализации;

3. Качество;

4. Ограниченность ресурсов.

В "нормальном" проекте все эти факторы учитываются как более или менее

равноправные. Однако существуют проекты, в которых один из факторов играет

доминирующую роль и требует к себе особого внимания, а влияние остальных

факторов нейтрализуется с помощью процедур контроля.

С точки зрения масштабности, проекты делятся на малые проекты и

мегапроекты.

Малые проекты допускают ряд упрощений в процедуре проектирования и

реализации, формировании команды проекта. Вместе с тем затруднительность

исправления допущенных ошибок требует очень тщательного определения

объемных характеристик проекта, участников проекта и методов их работы,

графика проекта и форм отчета, а также условий контракта.

Мегапроекты – это целевые программы, содержащие несколько

взаимосвязанных проектов, объединенных общей целью, выделенными ресурсами и

отпущенным на их выполнение временем.

Такие программы могут быть международными, государственными,

национальными, региональными.

Мегапроекты обладают рядом отличительных черт:

V высокой стоимостью (порядка $1 млрд. и более);

V капиталоемкостью – потребность в финансовых средствах в таких

проектах требует нетрадиционных (акционерных, смешанных) форм

финансирования;

V трудоемкостью;

V длительностью реализации: 5-7 и более лет;

V отдаленностью районов реализации, а следовательно, дополнительными

затратами на инфраструктуру.

Особенности мегапроектов требуют учета ряда факторов, а именно:

V распределение элементов проекта по разным исполнителям и

необходимость координации их деятельности;

V необходимость анализа социально-экономической среды региона, страны

в целом, а возможно и ряда стран-участниц проекта;

V разработка и постоянное обновление плана проекта.

С точки зрения срока реализации, проекты делятся на краткосрочные,

среднесрочными и долгосрочными.

Краткосрочные проекты обычно реализуются на предприятиях по

производству новинок различного рода, опытных установках, восстановительных

работах.

На таких объектах заказчик обычно идет на увеличение окончательной

(фактической) стоимости проекта против первоначальной, поскольку более

всего он заинтересован в скорейшем его завершении.

Средне- и долгосрочные проекты отличаются только сроками исполнения и

для них характерно затягивание фазы первоначального планирования.

С точки зрения качества, проекты делятся на дефектные и бездефектные.

Бездефектные проекты в качестве доминирующего фактора используют

повышенное качество.

Обычно стоимость бездефектных проектов весьма высока и измеряется

сотнями миллионов и даже миллиардами долларов.

Учитывая фактор ограниченности ресурсов, можно выделить мультипроекты,

монопроекты и международные проекты.

Мультипроекты используют в тех случаях, когда замысел заказчика проекта

относится к нескольким взаимосвязанным проектам, каждый из которых не имеет

своего ограничения по ресурсам.

Мультипроектом считается выполнение множества заказов (проектов) и

услуг в рамках производственной программы фирмы, ограниченной ее

производственными, финансовыми, временными возможностями и требованиями

заказчиков.

В качестве альтернативных мультипроектам выступают монопроекты, имеющие

четко очерченные ресурсные, временные и др. рамки, реализуемые единой

проектной командой и представляющие собой отдельные инвестиционные,

социальные и др. проекты.

Международные проекты обычно отличаются значительной сложностью и

стоимостью. Их отличает также важная роль в экономике и политике тех стран,

для которых они разрабатываются.

Специфика таких проектов заключается в следующем:

оборудование и материалы для таких проектов обычно закупаются на

мировом рынке. Отсюда — повышенные требования к организации, осуществляющей

закупки для проекта.

Уровень подготовки таких проектов должен быть существенно выше, чем для

аналогичных "внутренних" проектов.

1.3. Финансовые инвестиции.

Виды ценных бумаг

Ценная эмиссионная бумага – любая ценная бумага, в том числе

бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими

признаками:

V закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав,

подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с

соблюдением установленных Федеральным законом "О рынке ценных бумаг"

формы и порядка;

V размещается выпусками;

V имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска

вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Ценные бумаги могут выпускаться в обращение в двух формах: наличной и

безналичной. В первом случае собственник ценной бумаги вправе требовать от

эмитента выдачи ценной бумаги в физической форме, единичными или суммарными

сертификатами. Во втором случае все ценные бумаги данного выпуска

помещаются на хранение в депозитарий или у реестродержателя, а права по

ценным бумагам отражаются в виде записи в учетном регистре депозитария или

в регистрационном журнале реестродержателя.

В соответствии с законодательством на территории России обращаются

следующие виды ценных бумаг:

V акции акционерных обществ – любые ценные бумаги, удостоверяющие право

их владельца на долю в собственных средствах общества и получение

дохода от его деятельности;

V облигации – любые ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа между

их владельцем (кредитором) и лицом, выпустившим документ (должником).

Доход по процентным облигациям выплачивается путем оплаты купонов к

облигациям. Оплата производится ежегодно или единовременно при

погашении займов путем начисления процентов к номинальной стоимости.

V Купон – часть облигационного сертификата, которая при отделении от

сертификата дает владельцу право на получение процента (дохода).

Величина процента и дата его выплаты указываются на купоне. По

облигациям целевых займов доход не выплачивается. Владелец такой

облигации получает право на приобретение соответствующих товаров или

услуг, под которые выпущены займы;

V государственные долговые обязательства любые ценные бумаги,

удостоверяющие отношения займа, в которых должником выступают

государство, органы государственной власти или управления;

V производные ценные бумаги – любые ценные бумаги, удостоверяющие право

их владельца на покупку или продажу указанных выше ценных бумаг.

Государство выпускает следующие облигации:

V облигации Государственного республиканского внутреннего займа РСФСР

1991 г. (обращаются среди хозяйствующих субъектов);

V государственные краткосрочные бескупонные обязательства (ГКО);

V государственные валютные облигации;

V облигации Российского внутреннего выигрышного займа 1992 г.

(обращаются среди физических лиц).

Производные ценные бумаги

Производные ценные бумаги разнообразны по составу. В частности, к ним

можно отнести финансовые фьючерсы, опционы, варранты, коносаменты и др.

Фьючерс – срочный типовой биржевой контракт, купля и продажа которого

означают обязательство поставить или получить указанное в нем количество

продукции по цене, которая была определена при заключении сделки.

Фьючерсный контракт совершенно не обязательно заканчивается механической

покупкой. Принцип в том, что первоначальный покупатель заключает с

производителем (или продавцом) типовой контракт с соответствующей

спецификацией на определенную предполагаемую сумму. При этом контракт

становится ценной бумагой и может в течение всего срока действия

перекупаться много раз. Держатель контракта может как угадать, так и не

угадать колеблемую стоимость товара, проиграть или получить прибыль.

Опцион представляет собой двухсторонний договор (контракт) о передаче

права (для покупателя) и обязательства (для продавца) купить или продать

определенный актив (ценные бумаги, валюту и т. п.) по определенной

(фиксированной) цене в заранее согласованную дату или в течение

согласованного периода времени. Например, опцион на акции заключается между

двумя инвесторами, один из которых выписывает и передает его, а другой его

покупает и получает право в течение оговоренного срока либо купить по

фиксированной цене определенное количество акций у лица, выписавшего опцион

(опцион на покупку), либо продать их ему (опцион на продажу).

Варрант есть не что иное, как складская расписка о наличном товаре на

складе. Состоит из двух частей: складского и залогового свидетельства.

Первое служит для передачи прав собственности на товар при его продаже.

Второе – для получения кредита под залог товара, путем передачи варранта

кредитору по индоссаменту с отметками об условиях ссуды.

Он выпускается конкретно на номенклатуру изделий, материалов,

находящихся в складских запасах предприятия-должника, и выставляется на

торги через биржу. Покупатель варранта посредством него получает

возможность приобрести нужный товар на достаточно льготных ценовых

условиях. Должник-эмитент варранта – выгодно и быстро реализовать свои

товарные запасы и рассчитаться с кредиторами.

Коносамент является производной ценной бумагой, которая выражает право

собственности на конкретный указанный в ней товар. Коносамент – это

транспортный документ, содержащий условия договора морской перевозки.

Коносамент представляет собой документ, держатель которого получает право

распоряжаться грузом. Понятие коносамента, его необходимые реквизиты,

условия составления определены в Кодексе торгового мореплавания. Коносамент

выдается перевозчиком отправителю после приема груза и удостоверяет факт

заключения договора. Коносамент выдается на любой груз независимо от того,

каким образом осуществляется перевозка: с предоставлением всего судна,

отдельных судовых помещений или без такого условия. По коносаменту доставка

товаров по воде осуществляется в соответствии с Гаагскими правилами,

содержащимися в международной конвенции об унификации условий коносаментов

от 25 августа 1924 г., если не применяется какое-либо иное государственное

право.

2. Основы организации инвестиционной деятельности.

2.1. Инвестиционный портфель.

Структура портфеля

Портфельные инвестиции связаны с формированием портфеля и представляют

собой диверсифицированную совокупность вложений в различные виды активов

(рис. 2.1). Портфель – собранные воедино различные инвестиционные ценности,

служащие инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели

вкладчика. Формируя портфель, инвестор исходит из своих "портфельных

соображений". "Портфельные соображения" – это желание владельца средств

иметь их в такой форме и в таком месте, чтобы они были безопасными,

ликвидными и высокодоходными.

Рис. 2.1. Структура инвестиционного портфеля

Принципами формирования инвестиционного портфеля являются безопасность

и доходность вложений, их стабильный рост, высокая ликвидность. Под

безопасностью понимаются неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке

инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Ликвидность

инвестиционных ценностей – это их способность быстро и без потерь в цене

превращаться в наличные деньги. Как правило, наиболее низкой ликвидностью

обладает недвижимость.

Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными

выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна,

то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитает надежность, будут

предлагать высокую цену. Главная цель при формировании портфеля состоит в

достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для

инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов

призван снизить риск потерь вкладчика до минимума и одновременно увеличить

его доход до максимума.

Методом снижения риска серьезных потерь служит диверсификация портфеля,

т. е. вложение средств в проекты и ценные бумаги с различными уровнями

надежности и доходности. Риск снижается, когда вкладываемые средства

распределяются между множеством разных видов вложений. Диверсификация

уменьшает риск за счет того, что возможные невысокие доходы по одному

элементу портфеля будут компенсироваться высокими доходами по другому.

Минимизация риска достигается за счет включения в портфель множества

различных элементов, не связанных тесно между собой, чтобы избежать

синхронности циклических колебаний их деловой активности.

Оптимальное количество элементов портфеля зависит от возможностей

инвестора, наиболее распространенная величина – от 8 до 20 различных

элементов инвестиционного портфеля.

Функции управления инвестиционным портфелем

Рассматривая вопрос о формировании портфеля, инвестор должен определить

для себя значения основных параметров, которыми он будет руководствоваться.

К основным параметрам инвестиционного портфеля относятся:

V тип портфеля;

V сочетание риска и доходности портфеля;

V состав портфеля;

V схема управления портфелем.

1. Существует два типа портфелей:

а) портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за

счет высокого уровня прибыли от инвестиционных проектов, а также процентов

и дивидендов по ценным бумагам;

б) портфель, направленный на увеличение объемов производства по видам

продукции, а также преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в

него ценных бумаг.

2. В портфель обязательно должны входить различные по риску и

доходности элементы. Причем, в зависимости от намерений инвестора, доли

разнодоходных элементов могут варьироваться. Эта задача вытекает из общего

принципа, который действует на инвестиционном рынке: чем более высокий

потенциальный риск несет инструмент, тем более высокий потенциальный доход

он должен иметь, и, наоборот, чем ниже риск, тем ниже ставка дохода.

3. Первоначальный состав портфеля определяется в зависимости от

инвестиционных целей вкладчика – возможно формирование портфеля,

предлагающего больший или меньший риск. Исходя из этого, инвестор может

быть агрессивным или консервативным. Агрессивный инвестор – инвестор,

склонный к высокой степени риска. В своей инвестиционной деятельности он

делает акцент на вложение в рискованные бумаги и проекты. Консервативный

инвестор – инвестор, склонный к меньшей степени риска. Он вкладывает

средства в стабильно работающие предприятия, а также в облигации и

краткосрочные ценные бумаги.

4. На практике существует несколько схем управления портфелем, каждая

из которых определяет поведение инвестора в той или иной ситуации.

Первая схема. Инвестор заранее определяет границы, в рамках которых

происходит разделение инструментов по риску, сроку и доходности, таким

образом, формируются корзины с определенными характеристиками. Каждой

корзине отводится определенный фиксированный вес (доля) в инвестиционном

портфеле. Эта доля остается постоянной с течением времени. Состав корзин

может меняться под воздействием различных факторов:

V макроэкономической ситуации;

V изменения критериев инвестора;

V изменений произошедших с проектом или ценной бумагой.

Вторая схема. Инвестор придерживается гибкой шкалы весов корзин в

инвестиционном портфеле. Первоначально портфель формируется исходя из

определенных весовых соотношений между корзинами и элементами корзин. В

дальнейшем они пересматриваются в зависимости от результатов анализа

финансовой ситуации на рынке и ожидаемых изменений конъюнктуры товарного и

финансового спроса.

И та, и другая схема управления портфелем подразумевает иерархический

подход к анализу и отбору, как элементов корзин, так и элементов портфеля.

Суть иерархического подхода показана на рис. 2.2. Иерархический подход

позволяет четко распределить полномочия и обязанности в группе

инвестиционного менеджмента фирмы.

Руководитель группы или инвестиционного отдела выполняет функцию

управления составом портфеля: определяет критерии распределения

инструментов по корзинам, определяет веса корзин в портфеле, осуществляет

координацию действий в случае перераспределения инструментов между

корзинами.

Каждый подчиненный, как правило, занимается или "ведет" одну или

несколько корзин. Определяет состав, отслеживает текущую информацию по

элементам, проводит анализ соответствия того или иного инструмента

критериям своей корзины.

Рис. 2.2. Функции управления инвестиционным портфелем в иерархической

системе управления

После определения функций управления портфелем рассмотрим виды

элементов инвестиционного портфеля.

2.2. Цикл реального инвестиционного проекта.

Разработка и реализация реального инвестиционного проекта – от

первоначальной идеи до эксплуатации предприятия – может быть представлена в

виде цикла, состоящего из трех отдельных фаз: предынвестиционной,

инвестиционной и эксплуатационной (рис. 2.3). Каждая из этих фаз, в свою

очередь, подразделяется на стадии, и некоторые из них содержат такие важные

виды деятельности, как консультирование, проектирование и производство.

Жизненным циклом проекта называется промежуток времени между

разработкой проекта и моментом его ликвидации.

Все состояния, через которые проходит проект, называют фазами (этапами,

стадиями).

Невозможно дать универсальный подход к разделению процесса реализации

проекта на конкретные фазы. Решая для себя такую задачу, участники проекта

могут руководствоваться своей ролью в проекте, своим опытом и конкретными

условиями выполнения проекта. Поэтому деление проекта на фазы может быть

самым разнообразным – лишь бы такое деление выявляло некоторые важные

Страницы: 1, 2, 3