Международная валютная система и особенности ее регулирования в 70-90 годах

ложения на мировом валютном рынке.

Во-вторых, фиксированность валютных курсов отнюдь не оз-

начала их стабильности. И до обострения валютного кризиса

1971-1973 годов курсы валют были подвержены неожиданным скач-

кообразным изменениям в ходе официальных девальваций и реваль-

ваций.

Бреттон-Вудская система оказалась неспособной обеспечить

относительную длительную стабильность обменных курсов валют.

Это объяснялось тем, что стремление укреплять курсы валют

стран-членов МВФ по отношению к доллару США содержало в себе

принципиальные противоречия. Такое укрепление могло происхо-

дить только за счет ослабления американского доллара. Однако,

поскольку вся система договорно-фиксированных курсов строилась

на презумпции незыблемости доллара, ослабление последнего фак-

тически означало подрыв основ всей Бреттон-Вудской валютной

системы.

Режим фиксированных валют действовал на протяжении почти

30 лет. Однако усиление инфляции, которая стала принимать го-

лопирующий характер, послужило одним из основных факторов от-

хода от фиксированных паритетов.

3.Ямайская валютная система

1973 год был ознаменован формальным крахом брет-

тон-вудской валютной системы. Это не могло не сказаться на

всем механизме формирования и движения валютных курсов. Ре-

зультатом явился переход к "плавающим" валютным курсам, что

должно было неизбежно привести к усилению неустойчивости

курсовых соотношений валют. Широкая система государственно-мо-

нополистического регулирования в сфере образования валютных

курсов (валютные интервенции, дисконтная политика, валютные

ограничения) оказалась не в состоянии стабилизировать валютные

рынки.

В настоящее время в мире действует Ямайская валютная

система (новые соглашения были подписаны в январе 1976 года в

городе Кингстон, Ямайка). С ее введением было отменено золотое

содержание валют, соотношение которых даже юридически не осно-

вывается на золотых паритетах. Ямайская система узаконила сво-

бодно колеблющиеся курсы валют, при этом был существенно моди-

фицирован механизм национального и межгосударственного воз-

действия на формирование курсовых соотношений.

Положение нового устава МВФ, вступившего в силу с апреля

1978 года, в области валютных паритетов и курсов открывают пе-

ред странами-членами возможность гибкого маневрирования.

Во-первых, страны члены фонда не обязаны более устанавливать

валютные паритеты, а могут использовать "плавающие" валютные

курсы. Во-вторых, отклонение рыночных курсов между теми валю-

тами, для которых установлен паритет, допускается в пределах

_+ .4,5% от данного паритета. В-третьих, страна,

установившая

фиксированный паритет своей валюты, имеет право вернуться к

режиму "плавающего" курса.

Таким образом, в соответствии с Ямайскими соглашениями

странами-членами МВФ предоставлено право выбора: иметь "плава-

ющий" курс валюты; либо установить или поддерживать фиксиро-

ванную стоимость валюты в СДР (специальных правах заимствова-

ния) или других расчетных единицах; либо привязать свою валюту

(т. е. установить твердое соотношение) к другой валюте или

нескольким валютам. Исключается только возможность паритета

валюты в золоте.

В конце 1984 года в мире существовали следующие режимы

"плавания" валютных курсов:

- свободно плавающие курсы валют имели США, Канада, Вели-

кобритания, Япония, Греция, Израиль, ЮАР, Ливан;

- страны входящие в европейскую валютную систему (ЕВС),

зафиксировали курсы взаимного обмена своих валют (так называе-

мая "европейская валютная змея"), но эти курсы "плавали" по

отношению к третьим валютам;

- 16 стран определяли центральные курсы своих валют по

отношению к СДР;

- ряд стран, включая страны Северной Европы, устанавлива-

ли центральные курсы по отношению к индивидуальным "корзинам"

валют;

- валюты 38 стран были привязаны к доллару США, 13 - к

французскому франку, 5 стран - к другим валютам.

С введением "плавания" валютных курсов резко усилилась их

нестабильность. В течение года курсы валют могут изменяться на

величину до 40-45% (см. табл. 1).

Размеры изменений курсов валют основных стран по

отношению к доллару США в течение 1973-1972 годов (в %).

Таблица 1.

|Годы|Великобритани|Франция |ФРГ |Япония |

| |я | | | |

| | 1 | 1 |1 2| 1 2|

| |2 3|2 3 |3 |3 |

|1973|1,9| |22,|3,4 |-0,|40,8|4,0|-1,|48,0|1,6|-0,|19,2|

| | |0,1|8 | |6 | | |3 | | |6 | |

|1974|1,3|-0,|15,|2,8 |-0,|33,6|2,8|-0,|33,6|2,2| |26,4|

| | |1 |6 | |4 | | |9 | | |0,7| |

|1975|2,2| |26,|2,6 | |31,2|2,6| |31,2|1,1| |13,2|

| | |1,3|4 | |0,1| | |0,8| | |0,1| |

|1976|2,7| |32,|1,0 | |12,0|1,2|-0,|14,4|0,8|-0,| 9,6|

| | |1,5|4 | |0,9| | |9 | | |3 | |

|1977|1,2|-0,|14,|0,6 |-0,| 7,2|1,6|-0,|19,2|1,7|-1,|20,4|

| | |9 |4 | |5 | | |9 | | |6 | |

|1978|2,8|-0,|33,|3,0 |-0,|36,0|3,5|-1,|42,0|3,8|-1,|45,6|

| | |5 |6 | |9 | | |1 | | |6 | |

|1979|2,7|-0,|32,|1,8 |-0,|21,6|1,9|-0,|22,8|2,8| |33,6|

| | |7 |4 | |3 | | |4 | | |1,8| |

|1980|2,2|-0,|26,|2,5 |1,0|30,0|2,7| |32,4|3,2|-1,|38,4|

| | |6 |4 | | | | |1,1| | |3 | |

|1981|3,7| |44,|3,4 | |40,8|3,3| |39,6|2,9| |34,8|

| | |2,0|4 | |2,1| | |1,3| | |0,7| |

|1982|1,7| |20,|2,9 | |31,9|2.1| |23,1|3,8| |41,8|

| | |1,6|4 | |1,9| | |0,9| | |1,4| |

Примечания: 1 - абсалютные размеры изменений курсов валют в

среднем за 1 месяц года;

2 - изменение курсов валют в среднем за 1 месяц в

данном году;

3 - абсалютные размеры изменений курсов валют в

среднем за 1 месяц (т. е. данные колонки ),

помноженные на 12.

Источник. National Westminster Bank Quarterly Review, 1983,

Aug., p. 14.

Данные колонки 3 табл. 1 отражают степень изменения об-

менных курсов валют в течение года. Они существенно выше пока-

зателей различий между минимальным и максимальным уровнем

курса соответствующих валют в течение календарного года. Это

связано с тем, что в рамках календарного года курсы валют мо-

гут как повышаться, так и понижаться, что и отражают показате-

ли колонки 3 табл. 1.

Среднегодовые размеры колебаний курсов валют могут

составлять до 35% по сравнению с соответствующими показателями

предыдущего года. Так, среднегодовой курс швейцарского франка

к доллару США в 1978 году повысился на 34,9%, а курс фран-

цузского франка к американскому доллару в 1981 году понизился

на 32,7%. Из приведенных данных следует, что в условиях совре-

менного "плавания" валюты не делятся на постоянно сильные или

слабые. То одна, то другая валюта может оказаться под спекуля-

тивным давлением, и их курсы могут испытывать сильные повыше-

ния, либо резкие понижения.

С введением "плавающих" валютных курсов остро встала

проблема нахождения оптимальных стоимостных измерителей ихди-

намики.

В нынешних условиях динамика внешней стоимости националь-

ной денежной единицы может определяться только путем сопостав-

ления данной валюты с целым рядом других валют. Так, в 1981

году стоимость 1 доллара США в среднем за год составляла 0,49

ф. ст., 1137 итальянских лир, 2,26 марки ФРГ, 5,43 французских

франка, 1,96 швейцарского франка, 221 японскую иену. В 1982

году курс доллара повысился по отношению к фунту стерлингов на

15,9%, итальянской лире - 19,4%, марке ФРГ - 7,6%, французско-

му франку - 20,9%, швейцарскому франку - 3,5%, японской иене -

на 12,9%. В 1983 году курс доллара США понизился по отношению

к японской иене на 6% и повысился по отношению к французскому

франку на 28,2%. Это говорит о том, что курс валюты изменяется

по отношению к другим валютам по-разному и зачастую разнонап-

равленно (к одним валютам он повышается, к другим - понижа-

ется).

Таким образом, в современных условиях динамику курса ва-

люты целесообразно выражать в индексной форме, то есть в от-

носительном показателе, отражающем изменение курса по отноше-

нию к определенной группе конвертируемых валют. Таким показа-

телем является так называемый эффективный валютный курс,

исчисление которого представляет собой расчет среднеарифмети-

ческой и среднегеометрической величины. Эффективный курс

представляет собой способ измерения динамики стоимости валюты,

выраженной в нескольких других валютах, относительно опреде-

ленной базисной даты.

Значение эффективного валютного курса в каждой точке кри-

вой, отражающей его динамику, зависит от тех валют, которые

включаются в калькуляцию, и весов (так называемой "относитель-

ной важности"), расчитываемых для каждой из них при подсчете

этого индекса.

Для каждой валюты может быть исчислен ряд индексов эффек-

тивных валютных курсов. Они могут отличаться по тем валютам,

которые включаются в исчисление индекса, и по базовому перио-

ду. Причем понятие того или иного периода (как правило, того

или иного года) за базовый окажет воздействие только на абса-

лютное значение индекса эффективного валютного курса в каждой

точке, но не на процент изменения этого индекса между любыми

двумя точками в ряде динамики эффективного курса.

Для определения эффективного курса валюты должны вклю-

чаться в "корзину" с учетом их значимости (пропорционально и

удельному весу) во внешних расчетах той или иной страны или

группы стран. МВФ расчитывает эффективный курс - МЕРМ (Multi-

lateral Exchange Rate Model) - для валют 18 основных стран по

их месту в объеме мировой торговли.

Даже эти эффективные валютные курсы (средневзвешанные

курсы валют по отношению к основным валютам, расчитываемые

МВФ) в период 1973-1982 годов изменялись в пределах 20-24% в

год. Так, эффективный курс итальянской лиры в 1976 году пони-

зился на 21,4%, тогда как эффективные курсы швейцарского фран-

ка и японской иены в 1978 году повысились соответственно на

24,1% и 23,0%.

Характерной особенностью "плавающих" валютных курсов яв-

ляютсяс их колебания не только в течение длительных, но и

очень коротких промежутков времени. При старой системе фикси-

рованных паритетов отклонения не могли превышать _+ .1%. В

насто-

ящее время нормальным является изменение валютных курсов в ту

или другую сторону в пределах 10% в течение непродолжительного

времени (одного месяца) и 2-5% в день.

Курс ведущей валюты мира - доллара США, постоянно снижав-

шийся на протяжении 70-х годов, 1980-1985 годах испытал резкое

повышение, особенно по отношению к марке ФРГ, французскому

франку, итальянской лире, английскому фунту стерлингов. Это

прежде всего было вызвано ростом процентных ставок в США и на

евродолларовом рынке, достигшим, например, в 1981 году беспре-

цедентного уровня - 21,5%.

4.Европейская валютная система

Европейская валютная система (ЕВС) - форма государствен-

но- монополистического регулирования валютных отношений стран

западноевропейского интеграционного комплекса, характерной

чертой которого является усиление этого регулирования на меж-

государственном, а в перспективе и на надгосударственном уров-

нях.

ЕВС - новейшая попытка стран ЕЭС осуществить межгосу-

дарственное регулирование валютных отношений. Она постепенно

приобретает черты региональной валютной системы, представляю-

щей собой форму организации валютных отношений стран ЕЭС,

обслуживающую внутрирегиональные хозяйственные связи, один из

полюсов полицентрической валютной системы.

Механизм ЕВС образуют три элемента: европейская валютная

единица - ЭКЮ (Eropean Currency Unit - ECU); режим совместного

колебания валютных курсов - "суперзмея"; Европейский фонд ва-

лютного сотрудничества.

Центром новой системы стала европейская валютная единица

- ЭКЮ, заменившая использовавшуюся с 1975 года странами "обще-

го рынка" европейскую расчетную единицу - ЕРЕ. От ЕРЕ ЭКЮ

унаследовала построение по принципу "стандартной корзины".

Удельный вес каждой национальной денежной единицы в ва-

лютном коктейле зависит от доли валового внутреннего продукта

страны в совокупном ВВП ЕЭС.

Исходя из этого определяются в абсолютном выражении раз-

меры составляющих ЭКЮ компонентов (см. табл. 2).

Стандартная корзина ЭКЮ и центральные курсы

входящих в нее валют.

Таблица 2.

| |Кол-во единиц |Центральны|

| |национальной валюты |е курсы |

| |в 1 ЭКЮ |валют в |

| | |ЭКЮ |

| |С 1 |С 15 |С 6 апреля|

| |января |сентября |1986г. |

| |1979г. |1984г. | |

|Бельгийский франк | | 3,71| |

| |3,66 | |43,6761 |

|Датская крона | | 0,219| |

| |0,217 | |7,91896 |

|Люксембургский франк | | 0,14| |

| |0,14 | |43,6761 |

|Марка ФРГ | | 0,719| |

| |0,828 | |2,13834 |

|Французский франк | | 1,31| |

| |1,15 | |6,9628 |

|Ирландский фунт | | 0,00871| |

| |0,00759 | |0,712956 |

|Итальянская лира | | 140,00| |

| |109,00 | |1496,21 |

|Голландский гульден | | 0,256| |

| |0,286 | |2,40935 |

|Английский фунт | | 0,0878| |

|стерлингов |0,0885 | |0,630317 |

|Греческая драхма |- |1,15 |135,659 |

Источник: Kreditbank. Weekly Bulletin. - N24. - June 1985. -

p. 1, 13; Financial Times 07.04.86.

В связи с изменениями рыночных курсов валют доля каждой

из них в процентном выражении постоянно меняется. В истекший

период этот процесс шел весьма интенсивно. Как видно из данных

табл. 2, доля сильных валют - марки ФРГ и голландского гульде-

на до 1984 года росла, в то время как слабых - итальянской ли-

ры и французского франка - снижалась.

В результате ЭКЮ все в меньшой степени представляла весь

набор входящих в нее национальных валют. Для выправления сло-

жившегося положения и в соответствии с существующими порядком

15 сентября 1984 года состав корзины ЭКЮ был пересмотрен (см.

табл. 2). Доля сильных валют была понижена, слабых повышена.

Одновременно в корзину была введена греческая драхма.

По замыслам инициаторов ЕВС ЭКЮ должна стать альтернати-

вой доллару в качестве международного платежного и резервного

средства.

Вторым элементом ЕВС является система совместного колеба-

ния валютных курсов, пришедшая на смену "европейской валютной

змее". Для каждой денежной единицы стран-членов Сообщества к

началу действия ЕВС был установлен исходный центральный курс

по отношению к ЭКЮ, на основании которого определены двусто-

ронние паритеты всех валют, участвующих в системе.

Удельный вес национальных валют в корзине ЭКЮ

(%, на конец года).

| |Июнь |Июнь |Июнь |Сентя|Декаб|

| |1975 |1979 |1984 |брь |рь |

| | | | |1984 |1995 |

|Бельгийский франк | | | 8,0| | 8,3|

| |8,1 |9,1 | |8,2 | |

|Датская крона | | | 2,6| | 2,8|

| |3,1 |3,0 | |2,7 | |

|Люксембургский франк | | | 0,3| | 0,3|

| |0,3 |0,3 | |0,3 | |

|Марка ФРГ | | | 37,0| 32,0| 32,8|

| |27,3 |32,9 | | | |

|Французский франк | | | 16,8| | 19,5|

| |22,2 |19,7 | |19,0 | |

|Ирландский фунт | | | 1,1| | 1,2|

| |1,3 |1,1 | |1,2 | |

|Итальянская лира | | | 7,9| 10,2| 9,3|

| |13,5 |9,6 | | | |

|Голландский гульден | | | 11,4| | 10,4|

| |9,1 |10,3 | |10,1 | |

|Английский фунт | | | 14,9| | 14,5|

|стерлингов |15,1 |14,0 | |15,0 | |

|Греческая драхма |- |- |- |1,3 |0,9 |

Источник: Kreditbank. Weekly Bulletin. - N24. - June 1985. -

p. 11; Business Week. - February 10. - 1986.

Сетка паритетов служит для измерения взаимных отклонений

рыночных курсов любой пары валют, допустимыми пределами

отклонений курсов от центрального являются _+ .2,25%, для

Италии -_+ .6%. Сетка паритетов служит основой для проведения

валютных интервенций.

Кроме того, ежедневно определяется расхождение между

рыночным и центральным курсами каждой валюты в ЭКЮ. Предел

отклонений по отношению к ее центральному курсу, называемым

"индикатором", или "порогом" отклонений, составляет

приблизительно 75% максимального взаимного отклонения валют.

Рыночный курс валюты может достигнуть "порога" отклонений

по отношению к ЭКЮ, не выйдя за предел его допустимых колебаний

по отношению к национальным валютам стран-участниц ЕВС. Этот

"сигнальный" механизм призван заранее предупреждать страны о

приближающемся нарушении двусторонних соотношений валютных

курсов.

Сетка паритетов и ее связь с ЭКЮ является основой валют-

ных интервенций и системы взаимного кредитования и расчетов.

Обычно интервенции проводятся одновременно банками стран,

курсы валют которых достигли противоположных максимально

допустимых пределов взаимных отклонений. Банк сильной валюты

покупает слабую валюту, и наооборот, банк слабой валюты

продает сильную.

Однако покупка сильной валюты означает для страны со

слабой валютой затрату валютных резервов, и это ограничивает

масштабы ее интервенционных операций, вынуждая прибегать к

другим методам регулирования: ужесточению денежно-кредитной

политики, повышению учетных ставок и т. д. Предполагается, что

страна с сильной валютой примет меры к расширению спроса, ли-

берализует денежно-кредитную политику и снизит учетные ставки.

Однако заставить ее принять эти меры невозможно - не испытывая

трудностей в проведении валютных интервенций (т. е. продажи

своей валюты на рынке), она может ими и ограничиться.

В результате использование сетки паритетов теоретически

обязывает страны со слабой валютой постоянно проводить жесткую

внутреннюю экономическую политику в интересах поддержания

валютной стабильности.

Эта система дает односторонние преиму-

щества странам с сильной валютой, поэтому по вопросу о системе

взаимосвязи валютных курсов вспыхнули острые разногласия между

странами, ранее участвовавшими в "европейской валютной змее",

и государствами, в ней не участвовавшими, но вошедшими в ЕВС.

Великобритания, Франция и Италия настаивали на том, чтобы

контроль за валютными курсами осуществлялся только путем их

привязки к ЭКЮ, так как в этом случае меры по изменению эконо-

мической политики обязана принимать та страна, изменение ва-

лютного курса которой идет вразрез с курсами большинства

участников. Вследствие высокого общего удельного веса слабых

валют в корзине ЭКЮ это могло бы привести к тому, что страны с

сильной валютой оказались бы вынуждены принимать меры к

ослаблению своей денежной единицы по отношению к остальным

валютам ЕВС.

Не случайно ФРГ наотрез отвергла эти предложения, заявив,

что новая система должна быть не менее "строгой" чем "змея", и

содействовать снижению темпов инфляции, а не их выравниванию

на более высоком уровне. В результате предложенного Бельгией

компромисса основным механизмом поддержания валютных курсов

стала сетка паритетов, а привязка к ЭКЮ - дополнительным, так

как принятие мер при нарушении "порога" является желательным,

но не обязательным.

Введение механизма поддержания валютных курсов и система

валютных интервенций повлекло за собой создание системы

краткр- и среднесрочного кредитования, в которую входят следу-

ющие элементы:

1) система кредитов типа "своп", существовавшая в рамках

двусторонних отношений между центральными банками.

Операции"своп" осуществляются банками тех стран, курсы валют

которых достигли допустимых пределов взаимных отклонений,

причем размер этих операций не лимитируется. Кредит должен

быть погашен в течение 45 дней после окончания месяца, в

котором он был предоставлен. В случае происшедшего за этот

период изменения паритетов потери должна возместить сторона со

слабой валютой;

2) фонд краткосрочного кредитования в размере 14 млрд.

ЭКЮ. Для каждой страны определены величина взноса в этот фонд

и объем допустимого кредита. Кредиты предоставляются на срок

от 3 до 6 месяцев с правом продления до 9 месяцев;

3) фонд предоставления среднесрочных кредитов (от 2 до 5

лет) в размере 11 млрд. ЭКЮ.

Краткосрочное кредитование проводится центральными банка-

ми без каких-либо условий, а среднесрочные кредиты предостав-

ляются при условии проведения экономической политики, одобрен-

ной Советом министров ЕЭС на уровне министров финансов.

Фонды кратко- и среднесрочного кредитования к 1981 году

должны были быть преобразованы в Европейский валютный фонд.

Предполагалось, что он заменит Европейский фонд валютного сот-

рудничества, созданный в апреле 1973 года в период первой по-

пытки Сообщества достичь экономического и валютного союза. С

созданием ЕВС капитал ЕФВС был увеличен с 10,4 млрд. до 25

млрд. ЭКЮ (около 33 млрд. долларов) путем взноса центральными

банками стран-членов 20% их золото-долларовых резервов. Этот

взнос в ЕФВС осуществили все страны ЕВС, а также Великобрита-

ния. Взамен на их счета в ЕФВС были зачислены эквивалентные

суммы в ЭКЮ.

В целом механизм ЕВС значительно отличается от механизма

"европейской валютной змеи". Для ЕВС характерны более широкий

круг участников (и возможность участия в ней на правах

ассоциированных членов стран, не входящих в ЕВС); более жесткие

обязательства стран-членов в области проведения внутренней

экономической политики; иной принцип оценки отклонений

валютных курсов и использование корзины ЭКЮ в качестве

индикатора для выявления этих отклонений; тесная

координация действий стран-членов в рамках системы, при этом

регулирование валютных курсов не должно быть связано с

американским долларом.

Однако между "европейской валютной змеей" и ЕВС имеются и

сходные черты. Легко проследить преемственность основных эле-

ментовэтих двух систем: на смену "змее" - "суперзмея", ЕФВС

должен быть преобразован в ЕВФ. При образовании ЕВС предпо-

лагалось, что это будет не просто переход от одних элементов

к другим, а качественный скачок к более высокому уровню интег-

рации, для которой характерны усиление наднационального харак-

тера регулирования и ярко выраженный политический аспект. По

замыслам ее инициаторов, главной отличительной чертой ЕВС дол-

жен был стать упор на координацию внутренней экономической и

финансовой политики. Хотя полностью реализовать поставленную

задачу странам-участницам не удалось, определенные шаги в на-

мечанном направлении были сделаны.

ЕВС коренным отличается не только от своей предшественни-

цы - "европейской валютной змеи", но и от ныне действующей

ямайской валютной системы. Хотя ямайские соглашения

предусматривают возможность создания валютных группировок,

ориентирующихся на какую-либо валютную корзину, отличную от

СДР, а также возможность установления режима "стабильных, но

регулируемых паритетов", создание группировки, основные

элементы которой противостоят принципам ямайской валютной

системы, представлялось маловероятным. Действительно, в рамках

ЕВС предусмотрены введение стан-дарта ЭКЮ вместо стандарта

СДР, использование "демонетизиро-ванного" золота в качестве

важного резервного актива,

поддержание относительно стабильных валютных курсов, создание

ЕВФ, что может подорвать позиции МВФ. Но если принципы ямайской

валютной системы в значительной степени так и остались пока

на бумаге (речь прежде всего идет о том, что СДР не стали

основой нового валютного механизма), то такая же ситуация

характерна и для ЕВС. На деле основой ямайской валютной системы

стал американский доллар, который и в рамках ЕВС играет до сих

пор непропорционально большую роль.

Заключение

Несмотря на вышеперечисленные недостатки и трудности,

практически стопроцентно можно утверждать, что "плавающие" ва-

лютные курсы будут существовать в мировой экономической систе-

ме достаточно большой период времени. Те рыночные силы, кото-

рые ныне определяют "подвижность" обменных курсов валют и их

чувствительность к потокам и перемещениям капитала, превосхо-

дят в своем могуществе способности и потенциалы даже самых

мощных в экономическом отношении государств поддерживать курсы

своих валют на фиксированных уровнях за счет валютных

интервенций на внешних рынках и их стерилизации на рынках

внутренних.

Более того, сегодня правительственные органы многих стран

предпочитают иметь стабильную основу для внешней торговли, не-

жели абсолютно независимую денежно-кредитную систему

внутристраны.

В настоящий момент не возникает вопроса о поиске луч-

шей международной валютной системы. Вероятнее всего на сегодня

она единственная возможная.

Список литературы:

Т.Д.Валовая "Европейская валютная система"

Москва, "Финансы и статистика", 1986

О.Л.Алмазова, Л.А.Дубоносов "Золото и валюта: прошлое и

настоящее" Москва, "Финансы и статистика", 1988

Ю.В.Пашкус "Деньги и валютная система современного капи-

тализма" Ленинград, издательство Ленинградского универси-

тета, 1983

В.С.Кузнецов "Мировая валютная система: под знаком "дол-

гового" кризиса" Москва, "Финансы и статистика", 1990

А.И.Ачкасов, О.М.Прексин "Международные валютно-

кредитные отношения: два пути развития" Москва, "Финансы

и статистика", 1988

В.В.Ачаркан "Валютные кризисы в экономике современного

капитализма" Москва, "Международные отношения", 1986

Эдвин Дж.Долан, Колин Д.Кэмпбелл, Розмари Дж.Кэмпбелл

"Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика"

Москва-Ленинград, 1991

Кэмпбелл Р.Макконел, Стэнли Л.Брю "Экономикс"

Москва, "Республика",1992

Страницы: 1, 2