Сущность и виды финансовых операций используемых при осуществлении финансовой деятельности предприятий и организаций

Сбытовой франчайзинг - используется производителем товаров для

построения единой разветвленной сбытовой сети, функционирование которой

находится под его контролем;

Товарный франчайзинг. «Первыми, кто стал применять товарный франчайзинг

были фирма Singer Sewing Machine Company (фирма, производившая швейные

машинки) и General Motors Corp». Данный вид франчайзинга представляет собой

передачу исключительных прав на реализацию продукции выпускаемой

франчайзером и под его товарным знаком на определенной территории.

Франчайзи становится единственным продавцом данного товара на закрепленной

территории и эксклюзивным представителем торговой марки франчайзера.

Основным условием данной сделки является то, что франчайзи обязуется

закупать продукцию только у своего франчайзера и полностью отказывается от

реализации аналогичных товаров других фирм, которые могут составить

конкуренцию. Таким образом, для товарного франчайзинга характерна узкая

специализация франчайзи на реализации одного вида товаров и услуг и

получении фиксированной доли от общего объема продаж. Также присуща

относительно невысокая степень регламентации обязанностей за счет

однородности деятельности. Используя товарный франчайзинг, франчайзер не

только увеличивает сбыт своей продукции, но и регулирует, закрепляя за

франчайзи определенные территории, распределение объема продаж между

различными регионами, расширяя географию рынка сбыта. Основными различиями

между товарным франчайзингом и дилерством являются: большая привязанность к

товарному знаку франчайзера, больший объем предоставления различных услуг

франчайзером франчайзи и исключительный сбыт продукции;

Промышленный франчайзинг - представляет собой передачу прав на

производство и сбыт под торговым знаком франчайзера продукции с

использованием запатентованной технологии производства, материалов, сырья

или исходного компонента продукции. Этот вид франчайзинга наиболее широко

представлен в производстве безалкогольных напитков (Coca Cola, Pepsi).

«Первым договором коммерческой концессии, содержащим объекты промышленной

собственности и зарегистрированным в Патентном ведомстве России

(Роспатенте) в июне 1996 года, стал договор между компанией «Колгейт-

Палмолив» США (правообладатель) и АО «Колгейт-Палмолив» РФ (пользователь),

по которому наряду с правом использования фирменного наименования

российскому пользователю было передано на использование 35 изобретений, 7

промышленных образцов в области производства предметов и средств гигиены,

около 60 товарных знаков, техническое, технологическое, коммерческое «ноу-

хау»»;

Деловой франчайзинг. Данный вид подразумевает передачу не только

товарного знака, но и технологию ведения бизнеса, отработанной и

апробированной фирмой франчайзером. Применение делового франчайзинга

(“бизнес-формат”) характерно для предприятий общественного питания, проката

и бытового обслуживания, деловых и профессиональных услуг бизнесу и

населению. В данном случае, франчайзи берет на себя обязательства

действовать в соответствии с рыночной стратегией франчайзера, с его

правилами планирования и организации управления, соблюдать технические

требования, стандарты и условия обеспечения качества, участвовать в

программах обучения и развития производства, целиком отвечать за

экономические результаты своей работы. Этот вид франчайзинга

предусматривает безусловно тесный контакт франчайзера и франчайзи,

постоянный обмен информацией, детальную регламентацию деятельности и

высокую степень ответственности фирмы франчайзи. Следует отметить, что в

некоторых системах франчайзинга разница между товарным и деловым

франчайзингом порой не столь очевидна (например, магазины мороженого

“Баскин-Роббинс”);

Региональный франчайзинг – форма организации франшизного бизнеса, при

которой франчайзи получает право на освоение определенного района (создание

франшизной системы) и контроль над ним в соответствии с оговоренным

количеством предприятий и графиком их открытия. Открываемые предприятия не

имеют независимого юридического статуса и являются отделениями или

филиалами франзайзи;

Субфранчайзинг – форма организации франшизного бизнеса, при которой

франчайзер передает другой стороне – главному франчайзи – права (иногда

исключительные) в пределах строго установленной территории на продажу

франшиз третьим лицам – субфранчайзи. В соглашении может предусматриваться,

что некоторые субфранчайзи имеют право управлять более чем одной торговой

единицей. В таком случае договор на субфраншизу называют “многоэлементной

франшизой”.

3 Хеджирование

Хеджирование - использование одного инструмента для снижения риска,

связанного с неблагоприятным влиянием рыночных факторов на цену другого,

связанного с первым инструмента, или на генерируемые им денежные потоки.

В качестве хеджируемого актива может выступать товар или финансовый

актив, имеющийся в наличии или планируемый к приобретению или производству.

Инструмент хеджирования выбирается таким образом, чтобы неблагоприятные

изменения цены хеджируемого актива или связанных с ним денежных потоков

компенсировались изменением соответствующих параметров хеджирующего актива.

Приведем несколько примеров:

1. Производитель бензина покупает нефть и планирует продать произведенный

из нее бензин через 3 месяца. Однако, он опасается, что за это время цены

на нефть (а вместе с ними, и цены на бензин) снизятся, что приведет к

недополучению им прибыли, а, возможно, и к убыткам. Чтобы снизить риск,

он заключает форвардный контракт на поставку бензина со сроком исполнения

через 3 месяца.

2. В предыдущем примере производитель бензина застраховал себя от снижения

цен на нефть, однако, вместе с тем, лишился возможности получить

дополнительную прибыль от возможного их повышения. Вместо продажи

форвардного контракта он мог приобрести опцион типа "пут" на фьючерсный

контракт на бензин со сроком исполнения через 3 месяца (или немногим

больше). Опцион этого типа дает его обладателю право продать товар по

заранее оговоренной цене или отказаться от сделки. Затратив некоторые

средства сегодня, производитель бензина фиксировал минимальную цену

поставки, сохранив возможность продать бензин дороже, если рыночная

конъюнктура сложится для него благоприятно.

3. Европейская фирма планирует взять через 6 месяцев долларовый кредит в

банке сроком на 3 месяца по ставке LIBOR+3%. Чтобы снизить риск

увеличения стоимости его обслуживании при повышении процентных ставок,

она продает на бирже CME фьючерс на трехмесячный евродолларовый депозит

со сроком исполнения через 6 месяцев (фьючерсная цена, в данном случае,

определяется как 100% - ставка по депозиту, поэтому с ростом процентных

ставок прибыльной является "короткая" позиция на срочном рынке, т.е.,

продажа).

4. Инвестор в США включает в консервативную часть своего портфеля 30-летние

облигации Казначейства США с фиксированным купонным доходом. Для того,

чтобы защитить реальные доходы по этим облигаций от влияния инфляции, он

включает в портфель облигации с фиксированным процентным доходом по

купонам и номиналом, индексируемым на текущий уровень инфляции (индекс

потребительских цен CPI-U).

5. Японская фирма поставляет товар в США и получает оплату за него в

долларах, которые затем конвертирует в йены. Для хеджирования риска роста

курса йены к доллару, фирма покупает фьючерс JPY/USD).

6. 25% местных налогов штата Техас поступает от нефтедобывающих и

нефтеперерабатывающих компаний. При падении мировых цен на нефть

поступление налогов сокращается. Для того, чтобы стабилизировать будущие

денежные потоки, администрация штата разработала программу хеджирования

будущей цены продажи нефти (это реальный пример).

Как видно из приведенных примеров, хеджирование может применяться как

для снижения риска потерь, связанных с изменением как цен на товары, так и

других рыночных факторов (обменных курсов валют, процентных ставок). В

дальнейшем, однако, основное внимание мы уделим именно хеджированию

товарных позиций.

Источники ценового риска

Прежде, чем ответить на ключевой вопрос "хеджировать или не

хеджировать", компания должна оценить степень своей подверженности ценовому

риску. Эта подверженность имеет место при выполнении следующих условий:

1. Цены на исходные материалы (услуги) или на выходную продукцию не

являются постоянными.

2. Компания не может по своему усмотрению устанавливать цены на исходные

материалы (услуги).

3. Компания не может свободно устанавливать цены на выходную продукцию,

сохраняя при этом объем реализации (в натуральном выражении).

Теперь остановимся на основных источниках риска, связанного с возможным

изменениям цен:

1. Нереализованные запасы готовой продукции.

2. Непроизведенная продукция или будущий урожай.

3. Заключенные форвардные контракты.

Основные инструменты хеджирования

Прежде, чем говорить о конкретных инструментах, необходимо отметить,

что когда мы употребляем термин "хеджирование", то имеем в виду, прежде

всего, цель сделки, а не применяемые средства. Одни и те же инструменты

используются и хеджером и спекулянтом; разница только их назначении. Хеджер

заключает сделку с целью снижения риска, связанного с возможным движением

цены; спекулянт сознательно принимает на себя этот риск, рассчитывая на

благоприятный исход.

В зависимости от формы организации торговли, все инструменты

хеджирования можно разделить на биржевые и внебиржевые.

Внебиржевые инструменты хеджирования - это, в первую очередь,

форвардные контракты и товарные свопы. Сделки этих типов заключаются

напрямую между контрагентами или при посредничестве дилера (например,

дилера по свопам).

Биржевые инструменты хеджирования - это товарные фьючерсы и опционы на

них. Торговля этими инструментами производится на специализированных

торговых площадках (биржах); существенным моментом при этом является то,

что одной из сторон в каждой сделке купли-продажи является Расчетная палата

биржи, гарантирующая выполнение как продавцом, так и покупателем, своих

обязательств. Основным требованием к биржевым товарам является возможность

их стандартизации. К стандартизируемым товарам относятся, в первую очередь,

нефть и нефтепродукты, газ, цветные и драгоценные металлы, а также

продовольственные товары (зерновые, мясо, сахар, какао и т.п.).

Теперь кратко перечислим основные достоинства и недостатки биржевых и

внебиржевых инструментов хеджирования:

Внебиржевые инструменты:

Достоинства

в максимальной степени учитывают требования конкретного клиента на тип

товара, размер партии и условия поставки

Недостатки

низкая ликвидность - расторжение ранее заключенной сделкой сопряжено, как

правило, со значительными материальными издержками

относительно высокие накладные расходы

существенные ограничения на минимальный размер партии

сложности поиска контрагента;

в случае заключения прямых сделок между продавцом и покупателем возникает

риск невыполнения сторонами своих обязательств.

Биржевые инструменты:

Достоинства

высокая ликвидность рынка (позиция может быть открыта и ликвидирована в

любой момент)

высокая надежность - контрагентом по каждой сделке выступает расчетная

палата биржи

сравнительно низкие накладные расходы на совершение сделки

доступность - с помощью средств телекоммуникации торговля на большинстве

бирж может вестись из любой точки планеты

Недостатки

весьма жесткие ограничения на тип товара, размеры партии, условия и срок

поставки

Стратегии хеджирования

Стратегия хеджирования - это совокупность конкретных инструментов

хеджирования и способов их применения для уменьшения ценовых рисков.

Все стратегии хеджирования основаны на параллельном движении цены

"спот" и фьючерсной цены, результатом которого является возможность

возместить на срочном рынке убытки, понесенные на рынке реального товара.

Однако, как мы уже отмечали, это сходство не является совершенным.

Изменчивость базиса влечет за собой остаточный риск, не устраняемый с

помощью хеджирования.

Существует 2 основных типа хеджирования - хедж покупателя и хедж

продавца.

Хедж покупателя используется в случаях, когда предприниматель планирует

купить в будущем партию товара и стремится уменьшить риск, связанный с

возможным ростом его цены. Базовыми способами хеджирования будущей цены

приобретения товара является покупка на срочном рынке фьючерсного

контракта, покупка опциона типа "колл" или продажа опциона типа "пут".

Хедж продавца применяется в противоположной ситуации, т.е., при

необходимости ограничить риски, связанные с возможным снижением цены

товара. Способами такого хеджирования являются продажа фьючерсного

контракта, покупка опциона типа "пут" или продажа опциона типа "колл".

Что дает хеджирование

Несмотря на издержки, связанные с хеджированием, и многочисленные

трудности, с которыми компания может встретиться при разработке и

реализации стратегии хеджирования, его роль в обеспечении стабильного

развития очень велика:

Происходит существенное снижение ценового риска, связанного с закупками

сырья и поставкой готовой продукции; хеджирование процентных ставок и

обменных курсов снижает неопределенности будущих финансовых потоков и

обеспечивает более эффективный финансовый менеджмент. В результате

уменьшаются колебания прибыли и улучшается управляемость производством.

Хорошо построенная программа хеджирования уменьшает как риск, так и

затраты. Хеджирование высвобождает ресурсы компании и помогает

управленческому персоналу сосредоточиться на аспектах бизнеса, в которых

компания имеет конкурентное преимущество, минимизируя риски, не являющимися

центральными. В конечном итоге, хеджирование увеличивает капитал, уменьшая

стоимость использования средств и стабилизируя доходы.

Хедж не пересекается с обычными хозяйственными операциями и позволяет

обеспечить постоянную защиту цены без необходимости менять политику запасов

или заключать долгосрочные форвардные контракты.

Во многих случаях хедж облегчает привлечение кредитных ресурсов: банки

учитывают захеджированные залоги по более высокой ставке; это же относится

к контрактам на поставку готовой продукции.

Еще раз отметим - хеджирование не ставит своей непосредственной задачей

повышение прибыли; источником прибыли является основная производственная

деятельность.

Примеры хеджирования

1. ЗАО "ЛУКойл-Пермь". Толчком к осуществлению хеджирования для компании

стало падение цен на сырую нефть во втором квартале 1996 года с 22 до

18 долларов за баррель с одной стороны, и кризис сбыта нефтепродуктов

на внутреннем рынке с другой. Первым опытом проведения хеджирования

стала продажа 15 января 1997 года 30 контрактов на мазут (Heating Oil)

на NYMEX, этим было захеджировано 10 % экспорта нефтепродуктов. Так как

существует значительная разница во времени торгов на IPE и NYMEX (5

часов), компания перенесла торговлю в Лондон. Одновременно с этим

началось хеджирование поставок сырой нефти. За период с января по июль

1997 года было проведено 7 сделок с фьючерсными контрактами на IPE и

NYMEX. Объем торгов составил 180 контрактов на мазут, что

приблизительно равно 20 000 тонн, и 300 контрактов на нефть - 39 484

тонны. По итогам всего периода, от операций с фьючерсами была получена

вариационная маржа в размере 115645 долларов США, что покрыло убыток на

спот-рынке. Средняя продолжительность одной сделки (разница между

открытием и закрытием позиции) - 8 дней. Суммарная продолжительность

всех сделок - 56 дней, или 28% от полного периода поддержания счета

(197 дней). Объемы торгов, конечно, трудно сопоставить с объемами

экспорта компании. Но этот опыт был первым, и он, похоже, удался.

2. Другим примером хеджирования может служить опыт штата Техас. После

падения цен на нефть в 1986 с 35 долларов за баррель до 11 долларов

сложилась ситуация при которой казна штата, на четверть зависящая от

поступлений в виде пошлин на нефть, оказалась практически пустой, так

как штат не смог собрать ожидаемую сумму (размер недополученных пошлин

составила 3,5 млрд. $). Для того, чтобы такая ситуация не повторилась в

будущем была разработана программа хеджирования налоговых поступлений,

с помощью опционов. Все сделки заключались на NYMEX. Проведение

операции началось в сентябре 1991 г., для хеджирования была выбрана

цена в 21,5 $ за баррель (за время проведения хеджа (2 года) уровень

цен менялся от 22,6 $ до 13,91 $ за баррель). Программа хеджирования

была составлена таким образом, что фиксировалась минимальная цена нефти

(21,5 $ за баррель), а при росте цен на нефть штат получал

дополнительную прибыль. Эта методика позволила правительству штата в

течении двух лет получать стабильный доход, при значительных колебаниях

цены на нефть.

4 Лизинг

Лизинг появился и стал бурно развиваться в 50-х — начале 60-х годов в

США. Как форма аренды оборудования и недвижимости идея лизинга далеко не

нова, в сельском хозяйстве аренда земли и средств производства известна

очень давно. Аренда складов, машин и оборудования достаточно широко

практиковались еще в прошлом веке. Во второй половине 20 века банки вместо

денежных ссуд в отдельных случаях стали предоставлять клиентам в аренду

машины и оборудование, таким образом, старые арендные отношения перешли на

новую экономическую платформу и, как считают специалисты, стали

разновидностью банковских кредитов.

Возникновение инвестиционного лизинга связывают со значительным ростом

инвестиций в развитых странах в последнее время, вызванных потребностями в

рационализации и расширении производства, а также это связано с трудностями

получения капитала на финансовых рынках для мелких и средних фирм. В

ухудшения структуры капитала предприятий, т.е. уменьшения доли

самофинансирования, лизинг представляет собой одно из дополнительных

средств обычного инвестиционного финансирования. Наиболее специфическими,

характерными причинами для фирм обращения к лизингу являются

заинтересованность таких фирм — производителей новых видов продукции в

‘проталкивании’ этой продукции на рынок, а с другой стороны — спрос на

оборудование у маломощных в финансовом отношении предприятий. В условиях

обостряющейся конкуренции фирмам, прежде всего, электротехнической

промышленности и машиностроения, все труднее оказалось выходить на рынок с

новыми товарами, особенно с компьютерами и копировальной аппаратурой. Чтобы

показать преимущества и достоинства нового товара, фирмы сдавали его в

аренду, тем самым создавая ему рекламу.

Быстро развивающиеся фирмы, которые не имели достаточно средств или не

могли получить кредиты у банков, так как были неплатежеспособными или не

пользовались доверием (например, из-за неблагоприятной картины собственного

баланса), проявляли повышенный интерес к альтернативным методам

финансирования. В таком случае, если у компании мало собственных средств

для инвестирования и она не может рассчитывать на получение кредита в

банке, наиболее выгодная форма финансирования будет та, которая

предоставляет в ее распоряжение сравнительно больше средств. Обычный

инвестиционный кредит позволяет покрыть максимум 70% расходов по возведению

или приобретению инвестиционного объекта, а лизинг, давая возможность

инвестору приобрести объект полностью, оказывается более выгодным.

Под лизингом понимается сдача в аренду предметов длительного

пользования: зданий, машин, самолетов, автомобилей, компьютеров,

контрольного оборудования.

Лизинг — это предоставление права на пользование движимым или

недвижимым имуществом путем передачи его во владение на определенный срок

или неопределенное время за периодически выплачиваемую компенсацию.

Лизинг представляет собой, как правило, трехсторонний комплекс

отношений, в которых лизинговая компания по просьбе и указанию пользователя

приобретает у изготовителя оборудование, которое затем сдает ему во

временное пользование.

В состав комплекса входят два договора:

1. договор купли-продажи (между лизинговой компанией и изготовителем на

приобретение оборудования, где изготовитель продавец, а лизинговая

компания-получатель)

2. договор лизинга (между лизинговой компанией и пользователем, в силу

которого первая передает второму во временное пользование оборудование,

купленное у изготовителя специально для этой цели).

Существуют различные формы и виды лизинга.

По объекту сделки лизинг подразделяется на лизинг потребительских

товаров длительного пользования и лизинг инвестиционных товаров;

арендаторами при лизинговой сделки могут быть как частные лица, так и

предприятия, арендодателями при лизинговой сделках являются промышленные

предприятия, которые довольно часто имеют собственные лизинговые компании,

специальные лизинговые компании, которые во многих случаях представляют

собой дочерние фирмы банков, а также ряд независимых от банков специальных

лизинговых институтов, особенно широко распространенных при финансовом

лизинге.

Страницы: 1, 2, 3, 4