Мировая валютная система: сущность и тенденции

регулирование ее оказалось бессильным. В итоге искусственные золотые

паритеты утратили смысл. Это противоречие усугублялось упорным отказом США

до 1971 г. девальвировать свою валюту. Режим фиксированных паритетов и

курсов валют усугубил “курсовые перекосы”. В соответствии с Бреттонвудским

соглашением центральные банки были вынуждены осуществлять валютную

интервенцию с использованием доллара даже в ущерб национальным интересам.

Тем самым США переложили на другие страны заботу о поддержании курса

доллара, что обостряло межгосударственные противоречия.

Поскольку Устав МВФ допускал лишь разовые девальвации и ревальвации, то

в ожидании их усиливались движение “горячих” денег, спекулятивная игра на

понижение курса слабых валют и на повышение курса сильных валют.

Межгосударственное валютное регулирование через МВФ оказалось почти

безрезультатным. Его кредиты были недостаточны для покрытия даже временного

дефицита платежных балансов и поддержки валют.

Принцип американоцентризма, на котором была основана Бреттонвудская

система, перестал соответствовать новой расстановке сил с возникновением

трех мировых центров: США - Западная Европа - Япония. Использование США

статуса доллара как резервной валюты для расширения своей

внешнеэкономической и военно-политической экспансии, экспорта инфляции

усилило межгосударственные разногласия и противоречило интересам

развивающихся стран.

5. Активизация рынка евродолларов. Поскольку США покрывают дефицит

своего платежного баланса национальной валютой, часть долларов перемещается

в иностранные банки, способствуя развитию рынка евродолларов. Этот

колоссальный рынок долларов “без родины” (750 млрд. долл., или 80% объема

еврорынка, в 1981 г. против 2 млрд. долл. в 1960 г.) сыграл двоякую роль в

развитии кризиса Бреттонвудской системы. Вначале он поддерживал позиции

американской валюты, поглощая избыток долларов, но в 70-х годах евро-

долларовые операции, ускоряя стихийное движение “горячих” денег между

странами, обострили валютный кризис.

6. Дезорганизующая роль транснациональных корпораций (ТНК) в валютной

сфере: ТНК располагают гигантскими краткосрочными активами в разных

валютах, которые более чем вдвое превышают валютные резервы центральных

банков, ускользают от национального контроля и в погоне за прибылями

участвуют в валютной спекуляции, придавая ей грандиозный размах. Кроме

общих, существовали специфические причины, присущие отдельным этапам

развития кризиса Бреттонвудской системы.

Проявления кризиса Бреттонвудской валютной системы принимали следующие

формы:

- “валютная лихорадка” - перемещение “горячих” денег, массовая продажа

неустойчивых валют в ожидании их девальвации и скупка валют - кандидатов на

ревальвацию;

- “золотая лихорадка” - бегство от нестабильных валют к золоту и

периодическое повышение его цены;

- паника на фондовых биржах и падение курсов ценных бумаг в ожидании

изменения курса валют;

- обострение проблемы международной валютной ликвидности, особенно ее

качества;

- массовые девальвации и ревальвации валют (официальные и

неофициальные);

- активная валютная интервенция центральных банков, в том числе

коллективная;

- резкие колебания официальных золотовалютных резервов;

- использование иностранных кредитов и заимствований в МВФ для

поддержки валют;

- нарушение структурных принципов Бреттонвудской системы;

- активизация национального и межгосударственного валютного

регулирования;

- усиление двух тенденций в международных экономических и валютных

отношениях - сотрудничества и противоречий, которые периодически

перерастают в торговую и валютную войны.

Валютный кризис развивался волнообразно, поражая то одну, то другую

страну в разное время и с разной силой. Кризис Бреттонвудской системы

достиг кульминационного пункта весной и летом 1971 г., когда в его

эпицентре оказалась главная резервная валюта. Кризис доллара совпал с

длительной депрессией в США после экономического кризиса 1969-1970 гг. Под

влиянием инфляции покупательная способность доллара упала на 2/3 в середине

1971 г. по сравнению с 1934 г.. когда был установлен его золотой паритет.

Совокупный дефицит платежного баланса по текущим операциям США составил

71,7 млрд. долл. за 1949-1971 гг. Краткосрочная внешняя задолженность

страны увеличилась с 7,6 млрд. долл. в 1949 г. до 64,3 млрд. в 1971 г.,

превысив в 6,3 раза официальный золотой запас, который сократился за этот

период с 24,6 млрд. до 10,2 млрд. долл.

Кризис американской валюты выразился в массовой продаже ее за золото и

устойчивые валюты, падении курса. Бесконтрольно кочующие евродоллары

наводнили валютные рынки Западной Европы и Японии.

Центральные банки этих стран были вынуждены скупать их для поддержания

курсов своих валют в установленных МВФ пределах. Кризис доллара вызвал

политическую форму выступлений стран (особенно Франции) против привилегии

США. которые покрывали дефицит платежного баланса национальной валютой.

Франция обменяла в казначействе США 3.5 млрд. долл. на золото в 1967-1969

гг. С конца 60-х годов конверсия доллара в золото стала фикцией: в 1970 1.

50 млрд. долларовых авуаров противостояли лишь 11 млрд. долл. официальных

золотых резервов.

США приняли ряд мер по спасению Бреттонвудской системы в 60-х 1 одах.

1. Привлечение валютных ресурсов из других стран. Долларовые балансы

были частично трансформированы в прямые кредиты. Были заключены соглашения

об операциях “своп” (2,3 млрд. долл. - в 1965 г.. 11.3 млрд. долл. - в 1970

г.) между Федеральным резервным банком Нью-Йорка и рядом центральных

иностранных банков.

2. Коллективная защита доллара. Под давлением США центральные банки

большинства стран воздерживались от обмена своих долларовых резервов в

золото в американском казначействе. МВФ вложил часть своих золотых запасов

в доллары вопреки Уставу. Ведущие центральные банки создали золотой пул

(1962 г.) для поддержки цены золота, а после его распада с 17 марта 1968 г.

ввели двойной рынок золота.

3. Удвоение капитала МВФ (до 28 млрд. долл.) и генеральное соглашение

10 стран-членов Фонда и Швейцарии о займах Фонду (6 млрд. долл.). выпуск

СДР в 1970 г. в целях покрытия дефицита платежных балансов.

США упорно сопротивлялись проведению назревшей девальвации доллара и

настаивали на ревальвации валют своих торговых партнеров. В мае 1971 г.

была осуществлена ревальвация швейцарского франка и австрийского шиллинга,

введен плавающий курс валют ФРГ. Нидерландов, что привело к фактическому

обесценению доллара на 6-8%. Скрытая девальвация устраивала США. так как

она не отражалась столь губительно на престиже резервной валюты, как

официальная. Чтобы сломить сопротивление торговых соперников. США перешли к

политике протекционизма. 15 августа 1971 г. были объявлены чрезвычайные

меры по спасению доллара: прекращен размен долларов на золото для

центральных иностранных банков (“золотое эмбарго”), введена дополнительная

10%-ная импортная пошлина. США встали на путь торговой и валютной войны.

Наплыв долларов в страны Западной Европы и Японию вызвал массовый переход к

плавающим валютным курсам и тем самым спекулятивную атаку их окрепших валют

на доллар. Франция ввела двойной валютный рынок по примеру Бельгии, где он

функционировал с 1952 г. Страны Западной Европы стали, открыто выступать

против привилегированного положения доллара в мировой валютной системе.

Поиски выхода из валютного кризиса завершились компромиссным

Вашингтонским соглашением “группы десяти”. Была достигнута договоренность

по следующим пунктам: 1) девальвация доллара на 7,89% и повышение

официальной цены золота на 8,57% (с 35 до 38 долл. за унцию); 2)

ревальвация ряда валют; 3) расширение пределов колебаний валютных курсов с

(1 до (2,25% от их паритетов и установление центральных курсов вместо

валютных паритетов; 4) отмена 10%-ной таможенной пошлины в США. Но США не

взяли обязательства восстановить конвертируемость доллара в золото и

участвовать в валютной интервенции. Тем самым они сохранили

привилегированный статус доллара, ныне материально не подкрепленный.

Закон о девальвации доллара был подписан президентом Р. Никсоном 3

апреля и утвержден конгрессом 26 апреля 1972 г. Повышение цены золота было

узаконено после регистрации нового паритета доллара в МВФ и уведомления

стран-членов 8 мая 1972 г. Девальвация доллара вызвала цепную реакцию: на

конец 1971 г. 96 из 118 стран - членов МВФ установили новый курс валют к

доллару, причем курс 50 валют был в различной степени повышен.

Вашингтонское соглашение временно сгладило противоречия, но не

уничтожило их. Летом 1972 г. введен плавающий курс фунта стерлингов, что

означало его фактическую девальвацию на 6-8%. Это осложнило отношения

Великобритании с ЕЭС поскольку она нарушила соглашение стран “Общего рынка”

о сужении пределов колебаний курсов валют до (1,125%. Великобритания была

вынуждена компенсировать ущерб владельцам стерлинговых авуаров и ввести

долларовую, а с апреля 1974 г. - много валютную оговорку в качестве

гарантии сохранения их стоимости. Были усилены валютные ограничения, чтобы

сдержать бегство капиталов за границу. Фунт стерлингов утратил статус

резервной валюты.

В феврале - марте 1973 г. валютный кризис вновь обрушился на доллар.

Толчком явилась неустойчивость итальянской лиры, что привело к введению в

Италии двойного валютного рынка (с 22 января 1973 г. по 22 марта 1974 г.)

по примеру Бельгии и Франции. “Золотая лихорадка” и повышение рыночной цены

золота вновь обнажили слабость доллара. Однако в отличие от 1971 г. США не

удалось добиться ревальвации валют стран Западной Европы и Японии. 12

февраля 1973 г. была проведена повторная девальвация доллара на 10% и

повышена официальная цена золота на 11,1 % (с 38 до 42,22 долл. за унцию).

Массовая продажа долларов привела к временному закрытию ведущих валютных

рынков.

Новый консенсус - переход к плавающим валютным курсам с марта 1973 г. -

выправил “курсовые перекосы” и снял напряжение на валютных рынках.

Шесть стран “Общего рынка” отменили внешние пределы согласованных

колебаний курсов своих валют к доллару и другим валютам. Открепление

“европейской валютной змеи” от доллара привело к возникновению своеобразной

валютной зоны во главе с маркой ФРГ. Это свидетельствовало о формировании

западноевропейской зоны валютной стабильности в противовес нестабильному

доллару, что ускорило распад Бреттонвудской системы.

Повышение цен на нефть в конце 1973 г. привело к увеличению дефицита

платежных балансов по текущим операциям промышленно развитых стран. Резко

упал курс валют стран Западной Европы и Японии. Произошло временное

повышение курса доллара, так как США были лучше обеспечены энергоресурсами,

чем их конкуренты, и проявилось, хотя и не сразу, положительное влияние

двух его девальваций на платежный баланс страны. Валютный кризис переплелся

с мировым экономическим кризисом в 1974-1975 гг., что усилило колебание

курсовых соотношений. Курс доллара падал на протяжении 70-х годов, за

исключением кратковременных периодов его повышения. Покрывая национальной

валютой дефицит текущих операций платежного баланса, США способствовали

закачиванию в международный оборот долларов. В результате другие страны

стали “кредиторами поневоле” по отношению к США. В XIX в. подобный валютно-

финансовый метод применяла Англия, пользуясь привилегированным положением

фунта стерлингов в международных валютных отношениях.

Валютный кризис, дезорганизуя экономику, затрудняя внешнюю торговлю,

усиливая нестабильность валют, порождает тяжелые социально-экономические

последствия. Это проявляется в увеличении безработицы, замораживании

заработной платы, росте дороговизны. Ревальвация сопровождается уменьшением

занятости в экспортных отраслях, а девальвация, удорожая импорт,

способствует росту цен в стране. Программы валютной стабилизации сводятся в

конечном счете к жесткой экономии за счет трудящихся и ориентации

производства на экспорт. Центробежной тенденции, отражающей

межгосударственные разногласия, противостоит тенденция к валютному

сотрудничеству.

* Международный рынок золота

В

структуру международных ликвидных ресурсов входят: золото,

иностранные валюты, резервная позиция международного

валютного фонда, СДР (Special Drawing Rightsи), и

ЭКЮ(European Currency Unit).

Объемы золотовалютных ресурсов, которые хранятся в Центральном банке и

финансовых органах страны, дополняются валютными авуарами на счетах

иностранных банков и международных и региональных валютно-кредитных и

финансовых организаций, предназначенными для международных расчетов.

Центральное место в международных ликвидных средствах принадлежит

золотовалютным ресурсам государств. В категории валютных ресурсов

лидирующее место принадлежит современным резервным валютам, которые

являются свободно конвертируемыми - без ограничения обмениваемыми на любые

иностранные валюты.

Значительную роль в структуре международных ликвидных средств продолжает

сохранять за собой золото в качестве золотых запасов государства (в форме

слитков и монет).

Долгое время различалось две цены золота - официальная и реальная.

Официальная цена золота на протяжении более 40 лет (1933-1976)

фиксировалась Казначейством США. С 1944 года она была на уровне 35 долларов

за 1 тройскую унцию (31,1035 г). После девальвации доллара в 1971 году и на

сегодняшний день она составляет около 300 долларов за унцию. Изменение

официальной цены золота и период существования золотовалютного стандарта в

большей степени было отражением постепенного ослабления позиций доллара в

мировой валютной системе и стремления западных стран проводить

самостоятельную политику регулирования в валютной сфере.

В зависимости от степени государственного регулирования рынки золота

делятся на четыре основные категории:

Мировые - в Лондоне, Цюрихе, Франкфурте, Чикаго, Гонконге.

Внутренние свободные - в Милане, Париже, Рио-де-Жанейро.

Местные контролируемые - в Афинах, Каире.

"Черные" рынки - в Бомбее.

Источником предложения золота на международных рынках является разработка

имеющихся и новых месторождений. Основными золотодобывающими державами

являются ЮАР, США, Канада, государства СНГ, Австралия. Годовая добыча

золота на Западе достигает в отдельные годы 1800-2000 тонн.

Лондонский рынок золота

В

своей настоящей форме этот рынок существует с 1919 года. Основным его

участником остается тот же, что и раньше, клуб "фирм" - золотые брокеры

Лондона (London Bullion Brokers). В их число входят: N.M.Rotshild and Sons,

Samuel Montague, Republic Mays London, Standart Chartered Bank, Mocatta

Group, Deutsche Sharps Picksley.

Именно на Лондонском золотом рынке сформировалась процедура фиксинга,

которая проводится с 1919 года дважды в день.

Цены Лондонского рынка считаются наиболее представительными и используются

в качестве справочной базы для различного рода расчетов, сравнении,

закладываются в долгосрочные контракты. Объектом торговли на фиксинге

являются стандартизированные слитки ("good-delivery-bars"). Каждый слиток

должен иметь серийный номер, отметку о пробе (чистоте), штамп изготовителя.

Достаточно долгое время Лондонский золотой рынок являлся рынком для

нерезидентов, так как согласно Акту валютного контроля резиденты

Великобритании не имели права приобретать золото, а профессиональные дилеры

должны были получить лицензию у Банка Англии.

В октябре 1979 года правительство, возглавляемое М.Тетчер, сняло эти

ограничения. Однако это решение было несколько запоздавшим, поскольку

быстро развивались рынки в США и Швейцарии, дававшие возможность

использовать в операциях с золотом современные производные финансовые

инструменты.

Рынок золота в Цюрихе

К

рупнейшим центром торговли золотом в 70-х годах стал Цюрих. С начала 80-х

годов Швейцария импортировала в среднем от 1200 до 1400 тонн золота в год,

а экспортировала от 100 до 1200 тонн. Отсюда видно, что только относительно

небольшая часть драгоценного металла остается в стране. Золото используется

в национальной часовой и ювелирной промышленности в скромных объемах: около

25 тонн. О большой роли Цюриха как европейского центра торговли

свидетельствует то, что золотой импорт Швейцарии составляет 70% золота,

добываемого в западных странах, из которых 60% затем реэкспортируется в

различные регионы мира. С начала 80-х годов Цюрих стал мировым рынком

золота, через который проходит почти половина мирового промышленного спроса

на золото. Швейцария импортирует около 40% общего предложения золота в

мире.

Маркет-мейкерами цюрихского рынка является "большая тройка" банков

(UBS+SBC, Credit Swiss), которые очень быстро адаптировались к новым

рыночным условиям и изменениям в требованиях своих клиентов. Этим банкам

принадлежит крупная брокерская фирма Premex AG, совершающая не только

сделки спот, но и работающая на форвардном и опционном рынках.

Банки "большой тройки" относятся к инновационным банкам мира, к тем,

которые осуществляют очень широкий круг наиболее современных операций с

золотом.

Примером может служить перечень таких операций, предоставляемый банком

Credit Swiss своим клиентам:

продажа спот на металлические счета;

покупка спот, физическая поставка золота;

срочные операции (форвардные и опционные), сделки своп;

предоставление ссуд под залог золота;

структурированные по заказу сделки на короткие и длительные сроки

исполнения;

сделки своп по местонахождению металла;

счета (металлические), с отсрочкой налоговых платежей;

аффинаж, плавка, конечная обработка золота из полуфабрикатов.

Преимуществом швейцарских банков перед другими является их широкое

присутствие на мировых рынках золота в различных регионах мира. Они

представлены на рынках драг металлов в Европе (Женеве, Цюрихе, Лондоне), в

США (Нью-Йорк), на Дальнем Востоке (Токио, Сингапур, Гонконг), в Австралии

(Мельбурн). Это позволяет им осуществлять 24-часовое присутствие на

международном рынке золота, совершая операции с физическим золотом и с

"бумажным" металлом. Клиентам предлагаются различные по размеру золотые

слитки и широкий спектр операций, включая сложные производные финансовые

инструменты.

Рынок золота в США

Д

емонетизация золота в 70-х годах сделала возможной отмену

просуществовавшего в течение 40 лет Акта золотого запрета, в соответствии,

с которым граждане США не имели права на частное владение золотом в

слитковой форме. Либерализация торговли золотом привела к быстрому

превращению Нью-йоркской Товарной Биржи (Commodity Exchange - COMEX) и

Международного Валютного Рынка (International Money Market - IMM) Чикагской

Товарной Биржи (Chicago Mercantile Exchange - CME) в крупнейшие центры

торговли золотыми фьючерсными контрактами. Именно в этих центрах

заключается более 90% всех фьючерсных контрактов на поставку золота.

Наряду с фьючерсной биржевой торговлей золотом в Нью-Йорке существует рынок

золота в слитковой форме, откуда оптовые дилеры поставляют золото

производственным и коммерческим потребителям.

В торговле золотом в последнее десятилетие наряду с биржами принимают

участие ведущие американские банки, являющиеся в настоящее время маркет-

мейкерами на международном рынке золота, такие как: Дж.Р.Морган, Дж.Арон

энд Ко. Особенностью этих рынков является широкое распространение сделок

преимущественно венчурного характера. К ним относятся срочные сделки

(форвардные и фьючерсные), которые заключаются на 1, 3, 6 месяцев и

исполнение которых осуществляется по цене, зафиксированной в момент

заключения сделки. Сумма контракта строго определена объемом в 100 унций.

Прочие рынки золота

Ц

ентром опционной торговли стала Канадская золотая биржа. С конца 80-х

интенсивно совершаются операции с золотом на Гонконгском рынке, где имеют

представительства крупные золотые дилеры из Цюриха, Лондона, Нью-Йорка и

Франкфурта. С 1980 года Товарная биржа Гонконга начала осуществлять

торговлю фьючерсными контрактами.

Среди местных контролируемых рынков выделяется рынок золота в Саудовской

Аравии, который обеспечивает сырьем ювелирную промышленность за счет

импорта: например, в 1993 году было закуплено 100 тонн золота.

На местный золотой рынок Индии в 1993 году поступило 257 тонн вновь

добытого золота, что составляет 11% общемировой добычи.

ВЕДУЩИЕ МИРОВЫЕ БИРЖИ

AMEX - American Stock Exchange, Derivative Securities, 86 Trinity Place,

New York, NY 10006, US, Tel: (212) 306-1000, Fax: (212) 306-1802

BSE - Boston Stock Exchange

CBOE - Chicago Board Options Exchange, 400 S. LaSalle St., Chicago, IL

60605, US, Tel: (312) 786-5600/(800) 678-4667, Fax: (312) 786-7409/

(312) 786-7413

CBOT - Chicago Board of Trade, 141 W Jackson Blvd, Chicago, IL 60604-

2994, US, Tel: (312) 435-3500, Fax: (312) 341-3306

CHX - Chicago Stock Exchange, One Financial Place, 440 S. LaSalle St.,

Chicago, IL 60605-1070, US Tel: (312) 663-222, Fax: (312) 773-2396

CME - Chicago Mercantile Exchange, 30 S. Wacker Drive. Chicago, IL

60606, US, Tel: (312) 930-1000, Fax: (312) 930-3439

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6