Состояние и пути совершенствования финансового менеджмента организации

покрывать своей выручкой прямые переменные и прямые постоянные затраты.

Определим порог безубыточности и порог рентабельности для ЗАО

"Хольстер" за 1997-1999гг. (табл. 4.2.1).

Таблица 4.2.1. Углубленный операционный анализ

|Элементы операционного анализа |1997 г. |1998 г. |1999 г. |

|1. Выручка от реализации, р. |19064600 |23868860 |28173790 |

|2. Переменные затраты, р. |11985723 |15255774 |17720683 |

|3. Валовая маржа, р. |7078877 |8613086 |10453107 |

|4. Доля валовой маржи в выручке (3): (1)|0,37131 |0,36085 |0,371022 |

|5. Прямые постоянные затраты |581853 |857859 |1100562 |

|6. Сумма переменных и прямых постоянных |12567576 |16113633 |18821245 |

|затрат (2) + (5) | | | |

|7. Промежуточная маржа (3)-(5) |6497024 |7755227 |9352545 |

|8. Доля промежуточной маржи в выручке |0,34079 |0,32491 |0,331959 |

|(7): (1) | | | |

|9. Прямые и косвенные постоянные затраты|1939510 |2859530 |3668540 |

|10. Порог безубыточности, р. (формула |1567027 |2377326 |2966295 |

|4.2.2) | | | |

|11. Порог рентабельности, р. (формула |5223425 |7924421 |9887651 |

|4.2.4) | | | |

Как видно из таблицы 4.2.1, выручка меньше 1567027 для 1997г., 2377326

для 1998г. и 2966295 р. для 1999г. вызвала бы убытки для ЗАО "Хольстер". В

действительности выручка обеспечила безубыточность и преодолела порог

рентабельности, что позволило организации получить прибыль.

Проведем углубленный анализ по ЗАО "Хольстер" по данным 1999г., чтобы

выявить наиболее выгодный товар (табл.4.2.2).

Таблица 4.2.2. Углубленный операционный анализ за 1999г.

|Элементы операционного анализа |Ремни |Чехлы |Папки |

|1. Выручка от реализации, р. |6245818 |7841130 |14086900 |

|2. Переменные затраты, р. |3928667 |4931916 |8860100 |

|3. Валовая маржа, р. |2317151 |2909214 |5226800 |

|4. Доля валовой маржи в выручке (3): (1)|0,371 |0,371 |0,371 |

|5. Прямые постоянные затраты |242124 |308157 |550281 |

|6. Сумма переменных и прямых постоянных |4170791 |5240073 |9410381 |

|затрат (2) + (5) | | | |

|7. Промежуточная маржа (3)-(5) |2075027 |2601057 |4676519 |

|8. Доля промежуточной маржи в выручке |0,3322 |0,3317 |0,332 |

|(7): (1) | | | |

|9. Прямые и косвенные постоянные затраты|807079 |1027191 |1834270 |

|10. Порог безубыточности, шт. (формула |3215 |700 |1053 |

|4.2.1) | | | |

|11. Порог безубыточности, р. (формула |625625 |830612 |1483237 |

|4.2.2) | | | |

|12. Порог рентабельности, шт. (формула |10714 |2331 |3510 |

|4.2.3) | | | |

|13. Порог рентабельности, р. (формула |2175415 |2768709 |4944124 |

|4.2.4) | | | |

|14. Объем реализации, шт. |30760 |6600 |10000 |

По результатам расчетов трудно определить, какой товар является

наиболее выгодным для производства. Доля валовой маржи для всех трех

изделий одинакова и равна 0,371. Даже дальнейшее исследование с

использованием разделения постоянных затрат на прямые и косвенные не дает

основания для отказа от какого-либо товара в пользу другого, потому что

значения доли промежуточной маржи для всех изделий приблизительно равны.

Выбранная организацией стратегия производства трех изделий обеспечивает

достаточный уровень рентабельности.

4.2.2. Технология операционного экспресс-анализа

Ключевым новшеством является введение понятия силы операционного рычага

по анализируемому фактору. Это нововведение позволило авторам Е.С.Стояновой

и М.Г.Штерну разработать методику экспресс-анализа, которая упрощает

алгоритм проведения операционного анализа и позволяет широко использовать

его в практических целях

Методика основывается на следующих зависимостях.

1. Сила операционного рычага зависит от соотношения постоянных затрат и

прибыли, т.е. от структуры валовой маржи. Вводится новый коэффициент

структуры валовой маржи:

2. Существует аналитическая зависимость силы операционного рычага (ОР)

от коэффициента структуры валовой маржи ?:

Чем больше коэффициент ?, тем сила операционного рычага больше или чем

больше доля постоянных затрат в валовой марже, тем сила операционного

рычага больше.

3. Существует аналитическая зависимость запаса финансовой прочности

предприятия в относительных единицах (ЗФПо) от коэффициента структуры

валовой маржи:

Запас финансовой прочности имеет обратную зависимость от коэффициента

структуры валовой маржи или чем больше доля постоянных затрат в валовой

марже, тем меньше запас финансовой прочности или чем меньше доля постоянных

затрат в валовой марже, тем больше запас финансовой прочности.

4. Существует аналитическая взаимосвязь между силой операционного

рычага и запасом финансовой прочности:

5. На основе приведенных выше зависимостей и выводятся новые, не

встречавшиеся в традиционном операционном анализе уравнения:

5.1. Запас финансовой прочности в относительных единицах

Запас финансовой прочности – есть величина, обратная силе

операционного рычага. Порог рентабельности (ПР) можно выразить через

силу операционного рычага:

и через коэффициент структуры валовой маржи: ПР=?.

5.2. Запас финансовой прочности в процентах:

5.3. Запас финансовой прочности в абсолютных единицах

Порог рентабельности

Исходя из этого, можно сделать выводы:

1) если выручка предприятия меньше порога рентабельности, то ?>1;

2) если выручка предприятия равна порогу рентабельности, то ?=1;

3) если выручка больше порога рентабельности, то ?Рпер, Рцена>ОР, Рцена>Рпост.

3. Влияние переменных расходов оказывает на прибыль большее влияние,

чем изменение объема реализации или постоянных расходов. Условную шкалу по

степени влияния факторов на прибыль можно представить в следующем виде

(рис. 4.2.3).

Рис. 4.2.3. Влияние факторов на прибыль

Рис. 4.2.4. График эластичности прибыли к анализируемым факторам

По рис. 4.2.4. можно сделать выводы:

1) Чем круче наклон прямых, тем выше эластичность прибыли к изменению

анализируемых факторов.

2) Угол наклона прямых определяется силой операционного рычага. Чем

сила операционного рычага по анализируемому фактору больше, тем больше угол

наклона.

На практике возможно изменение не одного, а сразу нескольких факторов.

В этом случае применяется методика многовариантного экспресс-анализа.

4.3. Рекомендации по совершенствованию формирования стратегии, тактики

финансового менеджмента

В стремлении к успехам предприятию приходится решать великую дилемму

финансового менеджмента: рентабельность или ликвидность? – и зачастую

жертвовать либо тем, либо другим в попытках совместить динамичное развитие

с наличием достаточного уровня денежных средств и высокой

платежеспособностью. Иногда низкие значения коэффициента текущей

ликвидности могут свидетельствовать не о финансовом нездоровье и

неплатежеспособности, а о динамичном развитии предприятия, бурном

наращивании оборота и быстром освоении рынка.

Для эффективной деятельности предприятия необходимо сочетать

оперативное управление с генеральной финансовой стратегией. И здесь

существует два главных направления:

1. Инвестиции – постоянные и переменные затраты – текущие финансовые

потребности – структура капитала.

2. Финансовая устойчивость предприятия – платежеспособность,

ликвидность баланса, кредитоспособность, рентабельность – финансовые

коэффициенты.

В рамках этой проблемы конкретно-практическим воплощением комплексного

управления активами и пассивами предприятия являются матрицы финансовой

стратегии. Рассматривая их, можно в самой общей форме составить прогноз

финансово-хозяйственного состояния предприятия, выявить неблагоприятные

факторы и явления. Для этого используются следующие показатели:

1. Результат хозяйственной деятельности (РХД) = брутто-результат

эксплуатации инвестиций – изменение текущих финансовых потребностей –

производственные инвестиции + обычные продажи имущества.

Текущие финансовые потребности = запасы сырья и готовой продукции +

долговые права к клиентам (дебиторская задолженность) – долговые

обязательства поставщикам (кредиторская задолженность).

2. Результат финансовой деятельности (РФД) = изменение заемных средств

– проценты – налог на прибыль – выплаченные дивиденды + доходы от эмиссии

акций – вложения в уставные фонды других предприятий и другие долгосрочные

финансовые вложения + полученные отчисления от прибыли учрежденных

предприятий и доходы от других долгосрочных финансовых вложений.

В показателе РФД отражается финансовая политика предприятия: при

привлечении заемных средств РФД может иметь положительное значение, без

привлечения заемных средств – отрицательное. Резко отрицательное значение

РФД может быть компенсировано лишь положительным значением РХД.

3. Результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия (РФХД)

есть сумма результатов его хозяйственной и финансовой деятельности:

РФХД = РХД + РФД.

Анализ РХД, РФД и суммарного РФХД нужен для выявления величины и

динамики денежных средств предприятия в результате его хозяйственно-

инвестиционной и финансовой деятельности, для оценки его способности

отвечать по обязательствам, выплачивать дивиденды, совершать инвестиции в

основные средства, покрывать текущие финансово-эксплуатационные

потребности, т.е. иметь положительные денежные потоки – превышение расходов

над доходами в обозримой перспективе. Один из самых распространенных

способов добиться положения равновесия – методом последовательных итераций

всячески комбинировать РХД и РФД, добиваясь приближения их суммы к нулю.

Обычно равновесное положение достигается при РХД и РФД, находящихся в

интервале между 0% и ±10% добавленной стоимости и имеющих разные знаки.

Достичь идеального значения РФХД трудно, да и не всегда необходимо, но

надо по возможности стараться удерживаться в границах безопасной зоны. В

связи с этим финансовый менеджер обычно ставит перед собой задачу найти

наиболее приемлемое сочетание РХД и РФД в пределах допустимого риска.

Большую помощь в решении этой задачи могут оказать матрицы финансовой

стратегии. Матрицы помогают спрогнозировать "критический путь" предприятия

на ближайшие годы, наметить допустимые пределы риска и выявить порог

возможностей предприятия. Из большого разнообразия матриц выбирается такая,

в которой значение результата финансово-хозяйственной деятельности

комбинируется с различными значениями результата хозяйственной деятельности

и результата финансовой деятельности – и все это в корреляции с темпами

роста оборота предприятия (рис. 4.3.1).

|А |РФД>0 |

|РХ|1 |4 |6 |A | |Создание |

|Д>|РФХД?0 |РФХД>0 |РФХД>>0 | | |ликвидных |

|>0| | | | | |средств |

|РХ|7 |2 |5 | | | | |

|Д?|РФХД0 | | | | |

|0 | | | | | | | |

|РХ|9 |8 |3 | |Потребление | |

|Д<|РФХД<<0 |РФХД<0 |РФХД?0 | |ликвидных | |

|<0| | | | |средств | |

B

B

Рис. 4.3.1. Матрица финансовой стратегии

По диагонали AB проходит граница между двумя основными зонами:

. над диагональю – зона успехов – зона положительных значений аналитических

показателей;

. под диагональю – зона дефицитов – зона отрицательных значений

аналитических показателей.

Рассчитаем аналитические коэффициенты РХД, РФД и РФХД для ЗАО

"Хольстер" (табл. 4.3.1).

Таблица 4.3.1. Аналитические коэффициенты ЗАО "Хольстер"

|Коэффициенты |1997 |1998 |1999 |

|1. Результат |3278422 |1548574 |2539217 |

|хозяйственной | | | |

|деятельности | | | |

|2. Результат финансовой |-398851 |3174857 |-370920 |

|деятельности | | | |

|3. Результат |2879571 |4723431 |2168297 |

|финансово-хозяйственной | | | |

|деятельности | | | |

Результат финансово-хозяйственной деятельности за все три года

получился положительным, значит попадает в область над диагональю – зону

успехов.

РФХД для 1997 и 1999 гг. попадает в квадрат 4 "Рантье". Предприятие

довольствуется умеренными по сравнению со своими возможностями темпами

роста оборота и поддерживает задолженность на нейтральном уровне. В такой

ситуации все зависит от уровня и динамики экономической рентабельности.

o При невысоком и практически неизменном уровне экономической

рентабельности риск перемены знака эффекта рычага (вследствие повышения

процентных ставок) и конкуренция тянут предприятие к квадрату 1 или 7

(рис. 4.3.2).

o При повышенной и (или) возрастающей экономической рентабельности

предприятие может начать подготовку к диверсификации производства или к

наращиванию оборота – либо же щедр награждает акционеров дивидендами –

квадрат 2 (рис. 4.3.2).

|1 |? | |

|7 |2 | |

| | | |

Рис. 4.3.2. Квадрат 4 "Рантье"

Результат финансово-хозяйственной деятельности за 1998 г. перемещается

в квадрат 6 "Материнское общество". Предприятие становится материнской

компанией и обеспечивает финансирование дочерних обществ за счет увеличения

заемных средств.

o Если соотношение заемные средства/собственные средства поднимается

слишком высоко, то возникает тенденция к перемещению в квадрат 4

(рис. 4.3.3).

o Если рынок сбыта материнского общества "стареет", исчерпывается –

возникает тенденция к перемещению в квадрат 5 (рис. 4.3.3).

| |4 |? |

| | |5 |

| | | |

Рис. 4.3.3. Квадрат 6 "Материнское общество"

В нашем случае ЗАО "Хольстер" оказалось в квадрате 6, даже не будучи

материнским обществом. Это можно объяснить бурным развитием фирмы в 1998 г.

Это очень неустойчивое состояние, и требуется много усилий, чтобы

удерживать фирму на таком уровне, что достаточно сложно. Поэтому уже в

1999г. наблюдается перемещение организации в квадрат 4.

4.4. Рекомендации по совершенствованию, прогнозированию политики развития

производства

Финансовое прогнозирование представляет собой основу для финансового

планирования на предприятии (составления стратегических, текущих и

оперативных планов) и для финансового бюджетирования (составления общего,

финансового и оперативного бюджетов). Совмещение кратко- и долгосрочных

аспектов финансового менеджмента присутствует в финансовом прогнозировании

в самой явной форме. Отправной точкой финансового прогнозирования является

прогноз продаж и соответствующих им расходов; конечной точкой и целью –

расчет потребностей во внешнем финансировании.

Политика развития производства состоит в распределении наработанной

предприятием чистой рентабельности собственных средств на дивиденды и на

развитие производства. Этот процесс осуществляется под непосредственным

воздействием принятой предприятием нормы распределения (НР), которая

показывает, какая часть чистой прибыли выплачивается как дивиденд.

Здесь логично ввести термин "внутренние темпы роста" – это темпы

увеличения собственных средств предприятия как необходимое условие

наращивания оборота и развития предприятия. Очевидно, что темпы роста

оборота зависят от внутренних темпов роста (ВТР). Достижение высоких темпов

оборота повышает возможности увеличения собственных средств предприятия.

Чистая рентабельность собственных средств характеризует (РСС):

1) верхнюю границу потенциального развития производства:

2) верхний уровень дивиденда.

Если отказаться от распределения дивидендов, то можно увеличить

собственные средства на величину рентабельности собственных средств, а если

отказаться от финансирования развития, то можно выплатить дивиденды в

размере РСС. Если же предприятие решается на оба направления, то приходится

искать оптимальное соотношение между нормой распределения и процентом

увеличения собственных средств, т.е. внутренними темпами роста.

где ВТР – внутренние темпы роста;

РСС – чистая рентабельность собственных средств;

НР – норма распределения прибыли на дивиденды.

Рассчитаем внутренние темпы роста для ЗАО "Хольстер" по состоянию на

1999 г. Исходные данные представлены в табл. 4.4.1.

Таблица 4.4.1. Расчет ВТР для ЗАО "Хольстер"

|Показатели |Значение |

|1. Актив за вычетом кредиторской задолженности, |8908899 |

|р. | |

|2. Пассив, в т.ч. | |

|2.1. Собственные средства, р. |7101714 |

|2.2. Заемные средства, р. |1807185 |

|3. Оборот, р. |28592020 |

|4. НРЭИ, р. |1385540 |

|5. СРСП, % |16 |

|6. Ставка налогообложения прибыли в отн. ед. |0,3 |

|7. Норма распределения прибыли на дивиденды |0,25 |

Рассчитаем ключевые показатели:

Таким образом, предприятие при ВТР=8,12% имеет возможность увеличить

собственные средства с 7101714 до 7678373 (7101714+7101714(8,12/100)

рублей. Но тогда, не нарушая соотношения между заемными и собственными

средствами, можно увеличить задолженность:

Следовательно, не меняя структуры пассива, можно увеличить его объем до

9632301 р. (7678373+1953928), т.е. на 8,12% по сравнению с 1999 г.

Следовательно, и актив возрастет на 8,12% и составит 9632301 р. На основе

рассчитанных ВТР составим прогнозный баланс (см. приложение).

Таким образом, при неизменной структуре пассивов и неизменном

коэффициенте трансформации на величину ВТР можно прогнозировать рост

величины оборотов предприятия.

Предположим, предприятие стремиться увеличить оборот на 10%. Выше

рассчитано, что без структурных изменений обеспечивается рост оборота на

8,12%, а по новому условию необходимо 10%. Тогда оборот составит

28592020+28592020·10/100=31451222 р. Под этот оборот при коэффициенте

трансформации равном 3,21 нужен актив величиной 9797888 р.

Если же удастся улучшить коэффициент трансформации до 3,5, например,

нарастить выручку и сэкономить на управленческих и других расходах, то не

придется увеличивать на 10% актив ради 10-процентного увеличения оборота.

Благодаря этому удастся увеличить коммерческую маржу 5%. Одновременно

распределить на дивиденды не 25, а 10% прибыли.

При таких условиях предприятие получит:

Цель достигнута: внутренние темпы роста и процент увеличения оборота

совпали, значит 20%-ая норма распределения выбрана верно.

Чем большая часть чистой прибыли выплачивается дивидендами, тем меньше

остается нераспределенной прибыли на самофинансирование развития.

Увеличение нормы распределения влечет за собой снижение внутренних темпов

роста, что, в свою очередь, накладывает ограничение на темпы наращивания

выручки и уменьшает возможности привлечения кредитов (чем меньше

собственные средства, тем меньше шансов получить кредит на подходящих

условиях). Но это может отрицательно сказаться на рыночной цене

предприятия. Поэтому нужно выбирать наиболее оптимальную политику развития

производства.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В результате проделанной работы были определены цели и содержание

финансового менеджмента. Финансовый менеджмент – наука об управлении всеми

этими процессами. Это управление предполагает разработку методов, которые

выбирает предприятие для достижения определенных целей, конечной из которых

является обеспечение прочного и устойчивого финансового состояния.

Помешать достижению этой цели могут риски. Для характеристики

производственного и финансового рисков вводятся понятия операционного и

финансового левереджа. Операционный левередж характеризует взаимосвязь

между объемом реализации, валовым доходом (нетто-результат реализации

инвестиций) и расходами производственного характера. В отличие от

операционного, финансовый левередж имеет целью измерить не уровень риска,

возникающего в процессе реализации предприятием своей продукции (работ,

услуг), а уровень риска, связанного с недостаточностью прибыли, остающейся

в распоряжении предприятия.

В работе приведены расчеты операционного и финансового левереджа, а

также связанных с ними показателей на примере ЗАО "Хольстер". На основе

расчетов проведен анализ состояния предприятия, а также анализ финансового

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7