Управление заемными средствами

|10 С дочерними предприятиями |- |- |- |- |

|11. По претензиям |- |- |- |- |

|12. По имущественному и личному | |- |- |- |

|страхованию | | | | |

|.Итого* |12.360.569 |14.422.832 |+8.608.955 |+10.671.218|

| |Х |Х |- |+2.062.263 |

* в таблицу не включена задолженность персонала по прочим операциям, так

как она характеризует задолженность по кредитам банков для работников.

Вывод: кредиторская задолженность перекрывает дебиторскую что

является удовлетворительным для финансового состояния предприятия. Однако в

оценке задолженности за товары и услуги дебиторская задолженность выше, чем

кредиторская. В связи с этим привлекаются кредиты банка на кредитования

покупателей и заказчиков и на оплату счетов поставщиков.

Показателем качества и ликвидности кредиторской задолженности может

быть ее оборачиваемость. Она рассчитывается как отношение объема отгрузки

по себестоимости и средней кредиторской задолженности по формуле: (2)[pic],

где

Г – себестоимость продукции;

[pic] - средняя кредиторская задолженность. Этот коэффициент показывает,

сколько раз задолженность образуется и исчезает у предприятия за изучаемый

период.

На исследуемом предприятии оборачиваемость кредиторской задолженности

составила: [pic]

Продолжительность первого оборота в днях определяется как отношения

количества дней в периоде и коэффициента оборачиваемости:

(3) [pic], где Д – длительность периода

У нас: [pic]

Т. о. продолжительность исчезновения у предприятия кредиторской

задолженности при реализации продукции равна 166 дням, то есть практически

весь период реализации

3.3 Балансовые модели управления источниками финансирования:

Стратегия финансовой политики предприятия строится на оценке

допустимых и желаемых (прогнозируемых) темпов наращивания его

экономического потенциала. Она характеризуется при рассмотрении пассива

баланса. Баланса в целом имеет вид уравнения: (4) А=Е+L, где

А – активы;

Е – собственный капитал;

L – задолженность сторонним контрагентам.

Желаемое или прогнозируемое увеличение ресурсного потенциала (А) или

его стабилизации должно сопровождается:

а) увеличением источников средств (с неизбежностью);

б) возможными изменениями в их отношении.

Такая взаимосвязь выглядит так:[pic](5)

Изменение показателя Е может осуществляться за счет двух факторов:

изменения дивидендной политики (соотношения между выплачиваемыми

дивидендами и реинвестируемой прибылью PR) или увеличения акционерного

капитала. Тогда: А=Е+PR+L (6)

Безусловно, реинвестирование прибыли является приоритетным – в этом

случаи вся заработанная прибыль а также прибыль потенциальная принадлежит

настоящим владельцем предприятия. В случае увеличения уставного капитала

(дополнительная эмиссия акций) или привлечения средств сторонних

контрагентов частью прибыли приходится пожертвовать. Практика крупных

западных фирм показывает что большинство из них крайне неохотно прибегает к

выпуску дополнительных акций как постоянно составной части финансовой

политики. Они предпочитают рассчитывать на собственные возможности, то есть

на развитие предприятия главным образом за счет реинвестирования прибыли.

Что касается соотношения между собственными и привлеченными источниками

средств, то оно определяется различными факторами: национальными традициями

в финансировании предприятий; отраслевой принадлежностью; размерами

предприятия и др.

В экономически развитых странах все большее распространение получает

использование формализованных моделей управления финансами. Степень

формализации находится в прямой зависимости от размеров предприятия.

Исходным элементом моделирования является построение прогнозной

бухгалтерской отчетности. Для этого применяются обычно два основных приема:

а) прогнозирование отдельных статей отчетности исходя из динамики какого-

либо одного показателя, наиболее полно характеризующего деятельность

предприятия;

б) прогнозирование отдельных статей отчетности исходя из индивидуальной их

динамики и взаимосвязей между ними.

Наиболее общим показателем размера предприятия является объем

реализованной продукции (S), а по его увеличению можно судить о наращивании

производственной деятельности. Многие статьи отчетности ведут себя

пропорционально изменению S.

Введем некоторые допущения и дополнительные обозначения:

PN – чистая прибыль отчетного периода (после выплаты налогов);

PR – реинвестированная прибыль отчетного периода;

ROE – рентабельность собственного капитала: ROE=PN/E;

r –коэффициент реинвестирования прибыли: r=PR/PN;

P – коэффициент рентабельности продукции: Р=PN/S;

q – темп прироста реализованной продукции (желаемый или прогнозируемый);

RO – ресурсоотдача: RO=S/A;

FD – коэффициент финансовой зависимости: FD=A/E=1+L/E.

Если предположить, что темпы роста показателей А и S одинаковы,

то [pic]. (7)

При заданных значениях показателей r, p, q приращение капитала за

счет реинвестирования прибыли ([pic]) и величины дополнительных необходимых

источников средств (EFN) будут равны: [pic] (8)

[pic] (9)

Если предприятие намерено развивать свою деятельность лишь за счет

собственных ресурсов, то есть EFN=0, то ориентиром в темпах развития

производства может служить показатель q, определяемый либо на основе данных

отчетного периода, либо на основе анализа динамики показателей q, в

предыдущих периодах.

Возможны различные комбинации использования описанных источников

средств. Так, если предприятие ориентируется на собственные ресурсы, то

основной удельный вес в дополнительных источниках средств будет приходится

на реинвестированную прибыль а соотношение между источниками будет

изменятся в сторону уменьшения средств, привлекаемых со стороны. Такая

стратегия вряд ли оправдана, поэтому если предприятие имеет вполне

устоявшуюся структуру источников средств и считает ее для себя оптимальной,

целесообразно ее поддерживать на том же уровне, то есть с ростом

собственных источников средств увеличивать в определенной пропорции и

размер привлеченных средств. Такая стратегия будет иметь вид: L/E=const=c,

то есть [pic] (10)

Используя выше приведенные формулы, получим:

[pic];

[pic];

[pic]:

[pic] (11)

Т. О. темпы наращивания экономического потенциала предприятия зависят

от двух факторов: рентабельности собственного капитала и коэффициента

реинвестирования прибыли. ROE зависит от ряда факторов:[pic], то есть [pic]

(12)

Эти факторы дают обобщенную и комплексную характеристику различных

сторон финансово-хозяйственной деятельности предприятия: производственную

(ресурсоотдача), финансовая (структура источников средств), дивидендная

политика, положение предприятия на рынке (рентабельность продукции).

Любое предприятие, устойчиво функционирующее в течении определенного

периода, имеет вполне сложившиеся значение выделенных факторов, а также

тенденции их изменения. Если ориентироваться на текущие их значения, то

есть, не менять сложившуюся структуру активов, источников средств,

использования прибыли, то темп прироста объемов производства предопределен

и может быть рассчитан по формуле. Если же владельцы и руководство

предприятия намерены наращивать свой потенциал более высокими темпами, они

могут сделать это за счет одного или нескольких факторов: изменения

дивидендной политики (уменьшения доли чистой прибыли, выплачиваемой в виде

дивидендов), изменения финансовой политики (повышения доли привлеченных

средств в общей сумме авансированных средств), повышения оборачиваемости

активов предприятия (рост ресурсоотдачи, в частности, за счет

интенсификации производственной деятельности), увеличения рентабельности

продукции за счет относительного сокращения издержек производства и

обращения.

Приведем счетные процедуры описанных моделей применительно к

исследуемому предприятию:

приведем краткие данные о финансовом состоянии предприятия в таблицах 6и7:

Таблица 6: Отчет о финансовых результатах за первое полугодие 1997 года,

тыс руб.

|Показатели |Сумма |

|А |1 |

|Выручка от реализации продукции |13.598.399 |

|Затраты (94% от выручки) |12.746.686 |

|Налогооблагаемая прибыль |664.877 |

|Налог (17,7%) |117.752 |

|Выплаченные дивиденды (0%) |- |

|Реинвестированная прибыль (52%) |284.364 |

Таблица 7: Баланс за 1-е полугодие 1997 года, тыс. руб.

|Актив |Сумма |Пассив |Сумма |

|А |1 |Б |1 |

|Текущие активы |21.605.203 |Расчеты с кредиторами |15.204.633 |

|Основные средства |15.607.612 |Ссуды банка |746.826 |

| | |Акционерный капитал |20.998.392 |

| | |Нераспределенная прибыль |862.761 |

|Баланс |37.212.612 |Баланс |37.212.612 |

рассмотрим несколько аналитических вариантов:

а) расчет допустимых темпов роста при условии сохранения сложившихся

пропорций финансовых показателей.

Прежде рассчитаем значения аналитических показателей:

г=0,5; p=4,02%; RO=0,37; FD=1,45; ROE=2,6%.

Из формулы (12): q=-4,3%

Т.о. предприятие может наращивать объемы производства и свой

экономический потенциал из расчета –4,3% в год, основываясь только на

результатах деятельности, не привлекая дополнительных внешних источников

средств.

б) Ставится вопрос об увеличении объемов производства на 20% при условии,

что ресурсы предприятия используются полностью на 100%. При данных условиях

прогнозная бухгалтерская отчетность будет иметь вид: (таблицы 8 и 9):

Таблица 8 Прогнозный отчет о финансовых результатах за 2е полугодие 1997

года, тыс. рублей.

|Показатели |Сумма |

|А |1 |

|Выручка от реализации продукции |16.318.079 |

|Затраты (94% от выручки) |15.338.994 |

|Налогооблагаемая прибыль |979.085 |

|Налог (17,7%) |173.298 |

|Чистая прибыль |805.787 |

|Выплаченные дивиденды (0%) |- |

|Реинвестированная прибыль (2%) |419.009 |

Таблица 9: Прогнозный баланс на 2-е полугодие 1998 года, тыс. рублей:

|Актив |Пассив |

|Статья |Прогноз |Отклонения |Статья |Прогноз |Отклонения |

| | |(+;-) | | |(+;-) |

|А |1 |2 |Б |1 |2 |

|Текущие активы |25.962.243 |+4.321.041 |Кредиторская |18.245.560 |+3.040.927 |

| | | |задолженность | | |

|Основные средства|18.728.890 |+3.121.482 |Ссуды банка |746.826 |0 |

| | | |Акционерный |20.998.392 |0 |

| | | |капитал | | |

| | | |Нераспределенная|386.778 |+124.071 |

| | | |прибыль | | |

| | | |Итого |40.377.556 |+3.164.944 |

| | | |EFN |4.277.578 |+4.490.190 |

|Баланс |44.655.134 |+7.442.523 |Баланс |44.655.134 |+7.655.134 |

Прим: Кредиторская задолженность увеличена прямо пропорционально уменьшению

текущих активов, нераспределенная прибыль увеличена за счет

реинвестированной прибыли, значение EFN рассчитано как разность между

прогнозной величенной активов и величиной источников средств имевшихся на

начало расчета либо откорректированных на темп роста активов.

Из приведенного расчета видно, что для обеспечения заданного роста

объемов производства предприятию необходимо изыскать дополнительные внешние

источники средств (напр. ссуды банка или дополнительная эмиссия акций) в

размере 4.277.578 тыс. руб.

в)предположим, что материально-техническая база предприятия используется

лишь:

на 45%; 2) на 90%. Нужны источники средств для обеспечения 20%-го прироста

объемов производства?

1) Основные средства предприятия рассчитаны на объем производства

18.131.498 тыс. рублей (за 1 полугодие 13.598.399: 0,75), что больше

исходного объема производства на 9,9% т. о., для обеспечения 20%-го

прироста не требуется дополнительные капвложения в основные средства, т. е.

величину показателей EFN=1.4<1.6, то дополнительных внешних источников

средств вобще не требуется; более того, появляется большой резерв

собственных средств.

2) Основные средства в этом случае рассчитаны на объем производства в

15.109.332 тыс. рублей (13.598.399 : 0,9), а фондоотдача при их

максимальной загрузке должна была бы составить 0,87 руб/руб. При такой

фондоотдаче для производства в 15.109.332 тыс. рублей требуется основных

средств на сумму 1.700.325 тыс. рублей, т. е. прогнозируемая величина

дополнительных внешних источников средств в этом случае составит –

2.725.673 тыс.руб.

Отметим, что ситуация, описанная в п. в), достаточно типична и может

быть легко распространена на ситуацию, когда для расширения

производственной деятельности не требуется прямо пропорционального

увеличения материально-технической базы, например не требуется

дополнительных капвложений в строительство новых производственных

мощностей.

4. Эффективность использования заемных средств:

4.1 Анализ показателей оценки финансово-хозяйственной деятельности

предприятия:

Когда хозяйственная деятельность предприятия и его развития

осуществляется как за счет собственных средств, так и за счет заемных

средств, важную аналитическую характеристику приобретает финансовая

независимость предприятия от внешних заемных источников и

платежеспособность предприятия, а это во многом зависит от структуры

источников финансирования предприятия. Анализу показателей можно сделать

на основании таблицы 10:

Таблица 10: Анализ показателей финансово-хозяйственной деятельности

предприятия за 1-е полугодие 1997года:

|Наименование показателей |Услов|Информационное |На начало |На конец |Изменение |

| |ное |обеспичение | | |(+;-) |

| |обозн| | | | |

| |ачени| | | | |

| |е | | | | |

| | |отчет|№№ строки | | | |

| | |. | | | | |

| | |форма| | | | |

|А |Б |В |Г |1 |2 |3 |

|1. Величена собственных |Kf |1 |490+590-(19|-110.770 |-344.050 |+233.280 |

|оборотных средств | | |0+390) | | | |

|(функционирующий капитал) | | | | | | |

|2. Маневренность собственных|Kмо |1 |260:(290-69|-0,07 |-0,72 |+0,65 |

|оборотных средств | | |0) | | | |

|3. Коэффициент покрытия |Л3 |1 |290:690 |0,99 |0,97 |-0,02 |

|общий | | | | | | |

|4Коэффициент быстрой |Л2 |1 |(216+240+25|0,7 |0,8 |+0,1 |

|ликвидности | | |0+260+270):| | | |

| | | |690 | | | |

|5 Коэффициент абсолютной |Л1 |1 |260:690 |0 |0,02 |+0,02 |

|ликвидности | | | | | | |

|(платежеспособности) | | | | | | |

|6. Доля собственных |Сn3 |1 |(290-690):(|-0.04 |-0.12 |+0.08 |

|оборотных средств в покрытии| | |210+220) | | | |

|запасов | | | | | | |

|7. Коэффициент покрытия |Кn3 |1 |(490+590-19|0,94 |3.77 |+2.83 |

|запасов. | | |0+610+621+6| | | |

| | | |22+627):210| | | |

| | | |+220) | | | |

|8. Коэффициент концентрации |Ккс |1 |490:399 |0,64 |0,37 |-0,06 |

|собственного капитала | | | | | | |

|9. Коэффициент финансовой |Кфин.|1 |399:490 |1,6 |1,8 |+0,2 |

|зависимости | | | | | | |

|10. Коэффициент |Км |1 |(290-590-69|0 |-0,3 |-0,3 |

|маневренности собственного | | |0):490 | | | |

|капитала. | | | | | | |

|11. Коэффициент концентрации|Ккл |1 |(590+690):3|0,36 |0,42 |+0,06 |

|привлеченного капитала. | | |99 | | | |

|12. Коэффициент соотношения |Кпс |1 |(590+690):4|0,55 |0,75 |+0,2 |

|привлеченных и собственных | | |90 | | | |

|средств. | | | | | | |

|13. Рентабельность |Рс |2;1 |(140-150):4|0,02 |0,12 |+0,1 |

|собственных средств. | | |90 | | | |

|14. Период окупаемости |Тс |1;2 |490(140-150|36,9 |8,3 |-28,6 |

|собственного капитала | | |) | | | |

Выводы: На основании данных таблицы делаем выводы:

1) при изменении структуры источников финансирования в сторону увеличения

заемных средств (увеличение Кпс, Ккп) произошло:

а) платежеспособность предприятия (Л1) увеличилось;

б) коэффициент быстрой ликвидности (Л2) увеличивается;

в) коэффициент покрытия запасов (Л3) уменьшается

Из этого следует

2) Предприятие увеличило заемные средства в результате:

а) недостатка собственных оборотных средств (Кf)

б) повышение не маневренности собственных оборотных средств (Кмо);

в) тем более при снижении доли собственных оборотных средств в

покрытии запасов (Сn3)

3) коэффициент покрытия запасов возрос, но за счет, как видно из 2в),

заемных средств

4) в следствии выше указанных причин финансовая зависимость предприятия от

внешних источников возросла, но т.к. она используется для покрытия запасов

и затрат, это не ухудшает абсолютной ликвидности предприятия, что важно для

поставщиков. Однако для держателей акций и облигаций предприятия показатель

Л3 неудовлетворительный, то есть их интересы соблюдаются в последнюю

очередь.

5)изменение структуры источников средств повлекло за собой увеличение

рентабельности собственного капитала за счет внешних источников средств,

т.е. каждый рубль собственных средств стал приносить прибыль на 10 копеек

больше. Также сократился период окупаемости собственного капитала, т.е.

окупаемость его ускорилась.

Можно сделать вывод, что проработав за 1-е полугодие предприятие

улучило многие свои показатели, изменив структуру источников

финансирования. Однако, единственное, что можно порекомендовать, это –

собрать средства для владельцев и акционеров (в т.ч. облигационеров) для

расчетов с ними в конце года.

4.2 Цена, структура капитала, оптимальная структура капитала:

Эффективность использования заемных средств влияет на общие

показатели финансово-хозяйственной деятельности предприятия, однако

существуют такие понятия как «цена и структура капитала», «цена

предприятия», «оптимальная структура капитала.» Управление заемными

средствами влияет на эти показатели.

Так, привлечение того или иного источника финансирования связано для

предприятия с определенными затратами: акционерам нужно платить дивиденды,

банкам - проценты за ссуды и т.д., т.е. ценой капитала. Она не сводится

только к начислению процентов, которые нужно уплатить владельцам финансовых

средств, но также характеризует ту норму рентабельности инвестированного

капитала, которую должно обеспечивать предприятие чтобы не уменьшить свою

рыночную стоимость. Показатель, характеризующий относительный уровень общей

суммы расходов по капиталам составляет цену авансированного капитала (СС),

характеризует сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в

его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле

средней арифметической взвешенной:[pic], где

Ki – цена i-го источника средств;

di – удельный вес i-го источника средств общей их сумме

Экономический смысл этого показателя заключается в сведущем:

предприятие может заключать сделки инвестиционного характера, уровень

рентабельности которых не ниже текущего значения СС.

Структура капитала оказывает влияние на результаты финансово-

хозяйственной деятельности. Состояние между собственными и заемными

источниками средств служит одним из ключевых аналитических показателей,

характеризующих степень риска инвестирования финансовых ресурсов в данное

предприятие. Одним из них является показатель покрытия расходов по

обслуживанию заемного долгосрочного капитала (Упз):

[pic]

Этот показатель измеряется в долях единицы и показывает во сколько

раз валовый доход предприятия превосходит сумму годовых процентов по

долгосрочным суммам и займам. Снижение величины этого коэффициента

свидетельствует о повышении степени финансового риска. Как правило, низкое

значение показателя Упз соответствует высокой доле заемного капитала.

Вместе с тем сочетание этих значений показателей варьирует по отраслям.

Доля заемного капитала, рискованная для данной отрасли, может не быть

таковой для другой отрасли.

Заключение

Управление заемными средствами – это неотъемлемая часть финансового

менеджмента на предприятии, активно применяемая для осуществления

финансового планирования и разработки финансовой стратегии предприятия.

Финансовое планирование осуществляется постоянно или по мере

осуществления финансовых и других мероприятий, т.е. составляются бизнес-

планы. И очень важна здесь не только аналитическая и прогнозная работа

специалистов, но и глобальное мышление в масштабах всего предприятия.

Проводятся факторные анализы взаимозависимостей всех показателей финансово-

хозяйственной деятельности предприятия при различных возможных вариантах

финансирования, проводятся разработки различных вариантов мероприятий и их

комплексов, оптимизируются все центры деятельности, влияющие на финансовое

состояние предприятия.

Конечно же, нереально осуществить такую масштабную работу в расчете на

дальнюю перспективу, однако предприятие ставит определенные ориентира и на

отдаленное будущее, которые слагаются в определенную финансовую стратегию,

а предложения к ее формированию возникают из финансового планирования на

ближайшее время. А уж само время, изменение всех условий функционирования

предприятия, вносит свои коррективы во все планы и стратегии.

Пояснения (к отчету о прибылях и убытках) на 1 июля 1997 г.

Расшифровка строки 010

|Строительно-монтажные подразделения |8141227 |

|Производство |3622169 |

|Автотранспорт |1196368 |

|Гостиница |225522 |

|Торговля |413172 |

Расшифровка строки 020

|Строит. МП |7704754 |

|Производство |3368281 |

|Автотранспорт |1215139 |

|Гостиница |162601 |

|Торговля |410536 |

Расшифровка строки 060

|Проценты банка за пользование денежными средствами |117 |

Расшифровка строки 090

|Аренда |23450 |

|Реализация ОС |51312 |

Расшифровка строки 100

|Налог на ДДУ |8882 |

|Налог на ИСКХ |203976 |

|Налог на имущество |324605 |

|Налог на оборудование |30830 |

Расшифровка строки 120

|Кредитная задолженность |385853 |

|Прибыль прошлых лет |26904 |

|Дополнительные платежи по прибыли |20502 |

|Возмещения налога на землю |3185 |

Расшифровка строки 130

|Штрафы по хозяйственным договорам |49093 |

|Убытки прошлых лет |36148 |

Расшифровка строки 160

|Благотворительность |13884 |

|Местные сборы, налог на благоустройство |4466/1480 |

|Проценты по просроченной ссуде |238816 |

|Штрафные санкции |6506 |

|Прочие |19211 |

Список литературы:

Баканов М. И., Шеремет А.Д. «Теория экономического анализа»., М.-Ф и С,

1996г.

«Бизнес-план» под ред. Маниловского Р. Г., М: Ф и С, 1995г.

«Бизнес-план», Чебоксары, 1995г.

Ковалев В.А. «Финансовый анализ», М., 1996г.

Краюхин Н. И. «Методика технико-экономического анализа на предприятиях

промышленности», Санкт-Петербург, 1997г.

Основы предпринимательства: учебник, М 1996г.

«Привлечение капитала» М: Эрнст/Янг, 1996г.

Стражев В. И. «Анализ хозяйственной деятельности в промышлености», Минск,

1997г.

«Финансы» :учебное пособие, М 1996г.

-----------------------

Акционерное общество

Финансовый менеджер

Финансовый рынок

Государство

Заемный капитал

Кредитная форма

Эмиссионная форма

долгосрочные источники

Коммерческий кредит.

Банковский кредит

Факторинг.

Страхование.

Форвардные и фьючерсные контракты.

краткосрочные источники

Инвестиционный налоговый кредит.

Банковская ссуда.

Ипотечный кредит

Лизинг.

Фрэнчайзинг.

Полученные свопы

Международные источники

долгосрочные источники

краткосрочные источники

Облигации краткосрочные

Векселя.

Коносамент.

Аккредитив.

Облигации долгосрочные

Опционы.

[pic]

Страницы: 1, 2, 3, 4