Рынок ценных бумаг

макроэкономическую функцию, способствуя перераспределению инвестиционных

ресурсов, обеспечивая их концентрацию в наиболее доходных и перспективных

отраслях (предприятиях, проектах) и одновременно отвлекая финансовые

ресурсы из отраслей, которые не имеют четко определенных перспектив

развития. Таким образом, рынок ценных бумаг является одним из немногих

возможных финансовых каналов, по которым сбережения перетекают в

инвестиции. В то же время рынок ценных бумаг предоставляет инвесторам

хранить и приумножать их сбережения.

Законодательной основой развития рынка ценных бумаг являются

нормативно-правовые акты, принятые главным образом в 1991-1996 годах. Общее

понятие ценных бумаг и операций с ними дано в Гражданском кодексе РФ.

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 года регулирует

деятельность профессиональных участников этого рынка, дает характеристику

роли и механизма действия фондовых бирж, Федеральной комиссии по рынку

ценных бумаг (ФКЦБ России) и ее региональных отделений, формулирует

основные понятия рынка ценных бумаг. Федеральный закон «Об акционерных

обществах» от25 декабря 1995 года регламентирует действия акционерного

общества на рынке ценных бумаг. Он дает характеристику содержания ряда

фондовых операций акционерного общества, определяет права и обязанности

владельцев акций и облигаций, правила регистрации ценных бумаг и некоторые

вопросы определения рыночной стоимости акций. Федеральный закон «О защите

прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 15 марта

1999 года регламентирует вопросы раскрытия информации и порядок защиты прав

и интересов инвесторов на фондовом рынке.

Большое число нормативных актов, выпущенных Федеральной комиссией по

рынку ценных бумаг РФ, регулирует ряд отдельных процедур. Например,

«Стандартные эмиссии акций и облигаций и их проспектов эмиссии при

реорганизации коммерческих организаций», утвержденные постановлением ФКЦБ

России от11 ноября 1998 года №48, детально описывают порядок выпуска акций

и облигаций акционерных обществ и иных коммерческих структур, размещаемых

при их реорганизации.

В настоящее время имеют место многие случаи несоблюдения

законодательства о ценных бумагах и нарушения прав инвесторов. При этом

действующая нормативно-правовая база фрагментарна и не обеспечивает должной

защиты прав инвесторов. До сих пор не определены четкие санкции за выпуск

суррогатов ценных бумаг, не созданы механизмы предупреждения и пресечения

мошенничества на рынке. Законодательство должно содержать четкое

определение основания для частных исков инвесторов, создавать и закреплять

эффективные механизмы их защиты, предусматривать уголовную ответственность

за преступление на фондовом рынке.

1.2. Этапы развития рынка ценных бумаг. Ценные бумаги в России.

В периодизации развития рынка ценных бумаг в России можно выделить

следующие этапы.

Дореволюционный период. В XVIII-XIX веках и начале XX века в России

активно использовались деловые расписки, облигации и казначейские

обязательства. В начале XVIII века была учреждена первая биржа в Санкт-

Петербурге. В дореволюционной России в каждой губернии были в обращении

различные ценные бумаги. Особое распространение получили векселя,

облигации, расписки казначейских домов, ценные бумаги акционерных обществ

(например, облигации государственного займа, облигации общества Юго-

Западных железных дорог).

Советский период. В годы НЭПа существовал весь спектр разнообразных

ценных бумаг, активно работали биржи. В период правления И.В.Сталина в

стране добровольно-принудительно размещались облигации государственного

сберегательного займа. Имели место факты, когда эти облигации выдавались и

в счет заработной платы. Показательно, что сохранившиеся облигации были

погашены через 35-40 лет.

В 1990-1991 годах началось возрождение рынка ценных бумаг в России.

Появляются акции трудовых коллективов. Начинается разработка нормативно-

правовой базы фондового рынка.

Постсоветский период. В 1992 году Верховный Совет РФ принял

«Государственную программу приватизации государственных и муниципальных

предприятий в России на 1992 год», были разработаны законодательные основы

реализации этой программы и осуществлены первые шаги по ее выполнению. С

принятием данной программы в России была совершена тихая экономическая

революция, в результате которой произошла смена одного общественного строя

другим.

В период 1993-1994 гг. обвальный характер приватизации практически

разделил общество на противоположные группы – крупные собственники

(владельцы капитала и крупные акционеры предприятий), мелкие и мельчайшие;

реальные и формальные собственники. Каждый гражданин теоретически имел

равные права в начале приватизации, получив право на часть государственной

собственности в форме приватизационного чека. В принципе личным делом

каждого было решение вопроса о том, как поступить с приватизационным чеком:

продать его, подарить или обменять на акции выбранного предприятия. Однако

практически граждане оказались с разными результатами: одни стали реальными

собственниками, другие – нет. Это было связано с разными финансовыми

возможностями различных групп населения (одни имели возможность скупить

«ваучеры», а другие искали возможность их продать), уровнем их

информационной осведомленности, психологическими установками и мотивацией

поведения. Общая неготовность общества к разгосударствлению подтверждалась

заторможенной реакцией большинства населения в начале приватизации,

получением приватизационных чеков в основном в поздние сроки, продлением

сроков вложения «ваучеров», низкой активностью участия населения в

проводимых специализированных чековых аукционах. В процессе обвальной

приватизации произошла трансформация (изменение) отношений собственности. В

результате приватизации и акционирования весьма значительная часть

предприятий перешла из государственной в частную собственность.

Современный этап (с 1997г.) развития рынка ценных бумаг

характеризуется внутренней политической нестабильностью, бюджетным

кризисом, проблемами со сбором налогов, чрезмерными надеждами на

иностранные инвестиции. В результате имеет место падение курса рубля,

увеличение доходности государственных долговых обязательств, потери

государственного бюджета, угроза экономической катастрофы. Созданная

правовая система по регулированию фондового рынка не действует в полной

мере из-за неготовности к реализации правовых норм со стороны

правительства, находящегося в состоянии перманентной ротации, и

экономических агентов, не имеющих активной политической воли к проведению

структурных преобразований экономики. Многие достижения финансовой

стабилизации в России до кризиса мировой финансовой системы в октябре-

ноябре 1997г. базировались на иностранных инвестициях. Проблемы бюджета

наполовину решались либо за счет внешних займов, либо за счет инвестиций

нерезидентов на рынке ГКО, либо за счет приватизации, где роль иностранных

участников также была значительна.

После августовского кризиса 1998г., несмотря на угрожающую ситуацию,

российский рынок акций не прекратил существования, хотя цены акций в

считанные дни снизились в 3-5 раз по сравнению с июнем 1998г. и в 10-15 раз

по сравнению с октябрем 1997г. Ключевыми задачами нового этапа развития

фондового рынка России являются создание условий для привлечения инвестиций

в реальный сектор экономики и защита прав инвесторов. Решительные и

согласованные действия государственных органов должны способствовать как

росту портфельных инвестиций, так и стратегическому вложению капитала

институциональными инвесторами.

В начале 1990-х годов после 70-летнего перерыва в России вновь

появились фондовые биржи и фондовые отделы товарных бирж. В 1991г.

постановлением правительства РСФСР было утверждено «Положение о выпуске и

обращении ценных бумаг и фондовых биржах».В этом постановлении целый раздел

был посвящен регламентации деятельности фондовой биржи. В 1991г. В России

существовало около 100 бирж, из них 4 были фондовыми. В 1992г. был принят

закон «О товарных биржах и биржевой торговле». В Федеральном законе «О

рынке ценных бумаг» (1996г.) детально описаны задачи и функции, права и

обязанности, структура и основные операции фондовой биржи.

Бурный взлет биржевой торговли в начале 1990-х сменился некоторым

спадом деловой активности на фондовом рынке в последние годы. В настоящее

время торговлю ценными бумагами проводят отдельные фондовые биржи. На конец

1999г. в России было зарегистрировано 15 фондовых бирж. Наиболее устойчивое

положение имеют Московская межбанковская валютная биржа и Санкт-

Петербургская фондовая биржа.

1.3.Структура и участники рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг имеет свои особенности, которые связаны с

конкретной структурой обращающихся ценных бумаг, деловой активностью тех

или иных участников рынка, общим состоянием экономики, выбранной моделью

рынка. ОН должен учитывать специфику и природу отдельных ценных бумаг как

финансовых инструментов.

Рынок ценных бумаг может быть условно разделен на отдельные сектора:

. по структуре участников. Рынок ценных бумаг включает в себя, с одной

стороны, эмитентов, выпускающих ценные бумаги, с другой стороны,

инвесторов, покупающих ценные бумаги, а также посредников (дилеров,

брокеров, маклеров), помогающих обращению ценных бумаг и совершению

фондовых сделок;

. по экономической природе ценных бумаг, по их отношению к собственности

(владение, распоряжение, пользование);

. по связи ценных бумаг с выпуском, первичным размещением и последующим

обращением (первичный и вторичный рынок). На первичном рынке

происходит выпуск ценных бумаг в обращение (эмиссия), а на вторичном

осуществляются фондовые операции;

. по эмитентам и инвесторам (государство, юридические лица);

. по гражданству эмитентов и инвесторов (резиденты и нерезиденты);

. по территории, на которой обращаются ценные бумаги (региональный,

национальный и мировой рынок);

. по степени риска (высокорисковый, среднерисковый и малорисковый

рынок).

На рынке ценных бумаг различают три основные формы деятельности:

государственную, профессиональную и частную. Государственной деятельностью

на рынке ценных бумаг занимаются Президент РФ, Правительство, Центробанк,

Министерство финансов и др. К профессиональной деятельности относится

работа фондовых бирж, инвестиционных фондов, брокеров, дилеров, маклеров.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг обязаны иметь

квалификационный аттестат и лицензию. Частной деятельностью на рынке ценных

бумаг занимаются остальные участники рынка, которые не относятся к

профессиональным участникам и не имеют лицензии на право ведения

профессиональной деятельности на рынке.

Участники рынка ценных бумаг могут осуществлять различные виды

деятельности (брокерская, дилерская, траст, клиринг, консалтинг, хранение,

залог и др.)

Рассмотрим краткую характеристику основных видов деятельности на рынке

ценных бумаг.

1. Брокерская деятельность. Брокер на чужие деньги за комиссионные

выполняет поручения, чтобы купить или продать ценные бумаги.

2. Дилерская деятельность. Дилер на собственные деньги на свой страх и

риск ведет фондовые операции.

3. Маклерская деятельность. Маклер (спекулянт) играет на повышение или

понижение цен на фондовом рынке в целях получения прибыли.

4. Депозитарная деятельность. Депозитарии предлагают хранение ценных

бумаг под определенную ответственность и на определенных условиях.

5. Клиринговая деятельность. Клиринг на рынке ценных бумаг предполагает

выполнение обязательств по поставке ценных бумаг и расчетам по ним.

6. Трастовая деятельность. Траст основан на передаче доверительному

управляющему по трастовому договору всех или части полномочий по

управлению и распоряжению ценными бумагами.

7. Ведение реестра ценных бумаг. Реестродержатель осуществляет все

операции по учету движения ценных бумаг и отражению в реестре права

собственности на них.

8. Консалтинг. Консультационная, аналитическая деятельность на рынке

ценных бумаг основана на широком использовании экспертных оценок.

Консалтинг – это профессиональная помощь в форме консультаций или

рекомендаций со стороны высококвалифицированных специалистов по

анализу, прогнозу и решению практических проблем на рынке ценных

бумаг.

Теперь рассмотрим структуру рынка ценных бумаг, а именно первичный и

вторичный рынки.

Первичный рынок ценных бумаг – это место, где происходит первичная

эмиссия и первичное размещение ценных бумаг. Целью первичного рынка

является организация первичного выпуска ценных бумаг и их размещение. К

задачам первичного рынка относятся:

. Привлечение временно свободных ресурсов;

. Активизация финансового рынка;

. Снижение темпов инфляции.

Первичный рынок выполняет следующие функции:

. Организация выпуска ценных бумаг;

. Размещение ценных бумаг;

. Учет ценных бумаг;

. Поддержание баланса спроса и предложения.

Основные субъекты первичного рынка – это эмитенты и инвесторы.

Активными участниками этого рынка являются инвестиционные фонды и

финансовые компании, а также посредники (фирмы, агентства). Активно

работают на первичном рынке коммерческие банки.

К основным операциям рынка ценных бумаг относятся:

. Эмиссия;

. Определение основных форм размещения выпущенных ценных бумаг;

. Определение рыночной стоимости ценных бумаг;

. Оценка инвестиционного риска;

. Государственная регистрация выпуска;

. Размещение ценных бумаг;

. Регистрация отчета об итогах выпуска;

. Назначение реестродержателя;

. Хранение.

Вторичный рынок ценных бумаг – это наиболее активная часть фондового

рынка, где осуществляется большинство операций с ценными бумагами. Цель

вторичного рынка – обеспечить реальные условия для покупки, продажи и

других операций после их первичного размещения. Задачами развития

вторичного рынка ценных бумаг в России являются:

. Повышение финансовой активности;

. Развитие новых форм финансовой практики;

. Совершенствование нормативно-правовой базы;

. Развитие инфраструктуры рынка;

. Соблюдение принятых правил и стандартов.

К особенностям российского вторичного рынка относятся:

. Специфика становления рынка ценных бумаг;

. Неравноценность ценных бумаг по их инвестиционным возможностям;

. Отсутствие единых канонов и правил поведения на рынке.

Долгое время фондовый рынок России существовал как бы отдельно от

реальной экономики. Ценные бумаги предприятий покупали, потому что считали

их дешевыми. Но нельзя построить фондовый рынок на неработающих активах.

Пять последних лет курс акций предприятий рос или падал чаще всего без

всякой «оглядки» на изменения финансово-экономической ситуации. И в целом

можно констатировать, что вторичный рынок ценных бумаг не выполняет своей

главной задачи – перераспределение капиталов в наиболее эффективные

производства и привлечение инвестиций для развития предприятий.

Вторичный рынок ценных бумаг включает организованный и

неорганизованный (внебиржевой) рынок. Основными участниками вторичного

рынка являются государство, акционерные общества, специалисты,

инвестиционные фонды, коммерческие банки, фондовые центры и магазины.

К операциям организованного вторичного рынка относятся классические

биржевые операции. К операциям внебиржевого рынка относятся купля-продажа,

хранение ценных бумаг, определение рыночной стоимости ценных бумаг,

маркетинговые исследования, ценообразование, оценка инвестиционного риска.

Внебиржевой оборот характеризуется меньшей организованность и меньшей

зарегулированностью по сравнению с биржевым оборотом. Обращение ценных

бумаг на вторичном рынке – это в основном их перепродажа. Большая часть

сделок купли-продажи производится через посредников – брокеров,

инвестиционных дилеров, трейдеров.

Вторичный рынок выполняет две функции: сводит друг с другом продавцов

и покупателей и способствует выравниванию спроса и предложения. Объем

сделок на вторичном рынке в индустриально развитых странах существенно

выше, чем на первичном. Например, в США он составляет примерно 60-70%

общего объема операций с ценными бумагами. Российский вторичный рынок

находится в стадии становления. Особое место на вторичном рынке занимают

регионы. Развитие региональных рынков ценных бумаг является одним из важных

условий роста экономики многих областей.

По мнению экспертов, в настоящее время наиболее привлекательными для

потенциальных инвесторов являются Тюменская, Самарская, Пермская,

Саратовская области, а также Нижний Новгород. Лидирующее место по темпам

развития вторичного рынка занимают Тюмень, Москва и Санкт-Петербург. Вместе

с тем относительная неразвитость вторичного рынка в большинстве регионов во

много объясняется недостаточной изученностью инвестиционного потенциала и

отсутствием необходимой информации о перспективных элементах и их

инвестиционных проектах. Операциями на корпоративном рынке ценных бумаг

регионов до недавнего времени занимались в основном крупные инвестиционные

компании, которые скупали акции наиболее перспективных местных предприятий

с целью их перепродажи по более высоким ценам. Такого рода операции не

приводят к расширению рынка корпоративных ценных бумаг.

Основу фондовых рынков в регионах в настоящее время составляют ценные

бумаги, выпускаемые местными органами власти. Увеличивается количество

субфедеральных облигаций, т.е. облигаций субъектов Федерации. Общий объем

эмиссии этих облигаций в конце 1997г. достиг более 30 трлн.руб. Число

субъектов Федерации, выступающих в качестве эмитентов, составляет более 60.

II. Механизм функционирования рынка ценных бумаг.

Механизм функционирования рынка ценных бумаг – это взаимодействие

различных субъектов рынка, связанное с осуществлением фондовых операций.

Этот механизм регламентируется действующим законодательством. Он зависит от

концепции развития фондового рынка в национальной экономике, конкретной

финансовой политики того или иного региона. Эффективность его работы во

многом определяется уровнем развития инфраструктуры рынка ценных бумаг.

2.1. Ценные бумаги и их виды.

На рынке ценных бумаг обращаются средне- и долгосрочные ценные бумаги.

Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие

имущественные права владельца документа или отношений займа. Кроме того,

это инструменты привлечения денежных средств, объект вложения финансовых

ресурсов. Обращение ценных бумаг – сфера таких видов деятельности, как

брокерская, депозитарная, регистраторская, трастовая, клиринговая и

консультационная.

Ценные бумаги как объекты гражданских прав имеют свободный характер

перехода от одного лица к другому в порядке универсального правопреемства и

не ограничены в обороте. Они могут быть документарными и бездокументарными.

Ценные бумаги выступают как экономическая и юридическая категории. Они

делятся на два больших класса – основные и производные.

Основные ценные бумаги – это ценные бумаги, в основе которых лежат

имущественные права на какой-либо актив (товар, деньги, капитал,

имущество).

Производные ценные бумаги – это бездокументарные формы выражения

имущественного права, возникающего в связи с изменением цены базисного

актива. В качестве базисных активов могут рассматриваться товары, основные

ценные бумаги и т.п. К производным ценным бумагам относятся фьючерсные

контракты и свободно обращающиеся опционы.

Классификация ценных бумаг – это деление ценных бумаг на виды по

определенным признакам. Под видом ценных бумаг понимают совокупность, для

которой все существенные признаки являются общими, одинаковыми.

Классификация видов ценных бумаг – это деление видов ценных бумаг на

подвиды, которые, в свою очередь, могут подразделяться на более мелкие

подвиды.

По основным характеристикам (признакам) ценные бумаги можно

классифицировать следующим образом (табл.1). Каждая группа ценных бумаг

включает их подвиды. Это деление обусловлено особенностями фондового рынка

и законодательством данной страны.

Таблица 1

Классификация ценных бумаг

|Классификационный |Виды ценных бумаг |

|признак | |

|Срок существования |Срочные – имеющие некий срок существования; |

| |бессрочные – существующие вечно |

|Происхождение |Первичные – основанные на активах; |

| |Вторичные – выпускаемые на основании первичных |

| |ценных бумаг. |

|Формы существования|Бумажные, или документарные, и безбумажные. |

|Национальная |Отечественные и иностранные |

|принадлежность | |

|Тип использования |Инвестиционные, или капитальные – являющиеся |

| |объектом вложения капитала; |

| |Неинвестиционные – обслуживают денежные расчеты на |

| |рынках. |

|Порядок владения |Предъявительские – не фиксируют имени владельца; |

| |Именные – содержащие имя владельца и регистрируемые|

| |в реестре; |

| |Ордерные – именные ценные бумаги, передаваемые |

| |другому лицу путем индоссамента. |

|Форма выпуска |Эмиссионные – выпускаемые большими сериями; |

| |Неэмиссионные – выпускаемые поштучно или малыми |

| |сериями. |

|Форма собственности|Государственные и негосударственные (коммерческие).|

|Характер |Рыночные (свободно обращающиеся), и нерыночные |

|обращаемости |(ограничено обращение). |

|Уровень риска |Безрисковые, малорисковые и рисковые. |

|Наличие дохода |Доходные и бездоходные. |

|Форма вложения |Долговые (облигации, векселя) и владельческие |

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5