Рынок ценных бумаг

Развитие рынка ценных бумаг сдерживается прежде всего неразвитостью

технической и функциональной подсистем инфрастуктуры. Неэффективно

действует система контроля за операциями. По мере расширения и усложнения

масштабов рынка ценных бумаг возникает необходимость в передаче регионам

части контрольных функций. Одним из признаков низкого уровня развития

фондового рынка является фактическая изолированность локальных рынков

ценных бумаг в России. Из-за отсутствия эффективных средств коммуникаций

инвесторы не имеют доступа ко всем ценным бумагам, обращающимся на рынке.

Формирующиеся на местах фондовые рынки должны быть связаны через

центральную информационную систему. Без такой системы нельзя наладить

свободное движение ценных бумаг, гарантировать безопасность работы и

надежность операций на фондовым рынке. Сложность решения данной проблемы

связана с огромными масштабами российского рынка, а также особенностями

региональных рынков.

В широком смысле инфраструктура рынка ценных бумаг включает 4

взаимосвязанных блока:

. Систему торговли ценными бумагами;

. Систему расчетов по заключенным сделкам;

. Информационную систему;

. Телекоммуникационную систему;

Указом Президента РФ « О создании условий для проведения заемных операций

на внутреннем и внешнем рынке капитала» от 12 ноября 1997 г., предусмотрено

образование независимого федерального рейтингового агентства на базе

агентства «Интерфакс». Задача этого агентства состоит в создании системы,

обеспечивающей квалифицированную и объективную оценку экономического

положения и платежеспособности субъектов РФ, а также предприятий и

организаций, готовящихся к проведению заемных операций на внутреннем и

внешнем рынке капитала. Правительство РФ будет использовать оценки

агентства при подготовке решений о выпуске внешних облигационных займов

органов исполнительной власти субъектов РФ.

Таким образом, признавая необходимость использовать различные методы

регулирования фондового рынка, важно правильно определить их соотношение и

добиться их скоординированности.

2.3. Фондовая биржа и ее структура

Фондовая биржа – это организатор торговли на рынке ценных бумаг. Она

является некоммерческой организацией, равноправными членами которой могут

быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг.

К задачам фондовой биржи относятся:

. Мобилизация финансовых ресурсов;

. Обеспечение ликвидности финансовых вложений;

. Регулирование рынка ценных бумаг.

Функциями фондовых бирж являются:

. Организация биржевых торгов;

. Подготовка и реализация биржевых контрактов;

. Котировка биржевых цен;

. Информационное обеспечение;

. Гарантированное исполнение биржевых сделок

Принципами биржевой работы выступают:

. Личное доверие между брокером и клиентом;

. Гласность;

. Регулярность;

. Регулирование деятельности на основе жестких правил.

Структурными подразделениями биржи являются:

. Котировочная комиссия;

. Расчетная палата;

. Регистрационная комиссия;

. Клиринговая комиссия;

. Информационно – аналитическая служба;

. Отдел внешних связей;

. Отдел консалтинга;

. Отдел технического обеспечения;

. Административно-хозяйственный отдел;

. Арбитражная комиссия;

. Комитет по правилам биржевых торгов.

Членами биржи могут быть представители брокерских фирм, дилеров, банков и

ассоциаций. Члены биржи должны уплатить взнос в соответствии с ее уставом и

могут иметь на бирже нескольких представителей. Члены биржи делятся на 2

категории:

1) совершающие сделки за свой счет и за счет клиента;

2) заключающие сделки только за свой счет

Члены биржи обязаны принимать участие в общем собрании , уплачивать взносы

и соблюдать устав.

Управление биржей осуществляет общее собрание, совет биржи и совет

директоров. Совет биржи возглавляет президент биржи. Совет директоров – это

исполнительный орган биржи. Каждая биржа самостоятельно осуществляет подбор

ценных бумаг, составляет биржевые правила, набирает специалистов и

устанавливает механизм торгов.

Основными статьями дохода биржи являются:

. Комиссионное вознаграждение, взимаемое с участников за каждый заказ;

. Плата за листинг;

. Вступительные, ежегодные и целевые взносы членов биржи

. Взносы на покрытие текущих убытков.

Биржевое ценообразование базируется на оперативном учете основных свойств

биржевого товара, конъюнктуры рынка, объема аналогичного товара и зависит

от большого количества факторов. Ценообразование на бирже характеризуется

рядом понятий.

Базисная цена – цена товара стандартного качества и с определенными

свойствами.

Типичная (справочная) цена – цена при типичных объемах продаж.

Контрактная цена – фактическая цена биржевой сделки.

Цена спроса – цена, предлагаемая покупателем.

Цена предложения – цена, предлагаемая продавцом.

Спрэд – разрыв между минимальной и максимальной ценой.

Маржа – страховочный платеж, либо сумма фиксированного вознаграждения

посреднику.

Авторитет биржи зависит от объема сделок, которые заключаются в ее

системе. В свою очередь, объем сделок зависит от количества на бирже ценных

бумаг. Эти два показателя – объем и количество торгуемых бумаг – являются

своеобразными индикаторами, ориентирующими инвестора при выборе торговой

площадки.

Фондовые биржи могут быть универсальными или специализированными.

Специализированные характеризуются тем, что в структуре их оборота

преобладают ценные бумаги одного вида. Многие фондовые биржи являются

универсальными, так как торгуют различными ценными бумагами.. В России

достаточно активно работают Московская межбанковская валютная биржа,

Московская фондовая биржа, Санкт – Петербургская фондовая биржа, фондовая

биржа «Санкт – Петербург».

Основными участниками биржевых торгов являются:

Дилеры – торгуют на свой страх и риск;

Брокеры – по поручению клиента за вознаграждение,

Специалисты – занимаются анализом и консультациями,

Маклеры – играют на бирже,

Организаторы торгов – обеспечивают процесс,

Руководители биржи – отвечают за соблюдение законов и правил работы биржи,

Сотрудники аппарата биржи – технически сопровождают биржевую деятельность.

По поведению участников биржи их делят на «медведей», играющих на

понижение, и «быков», играющих на повышение курсовой стоимости биржевого

товара.

Биржевые сделки – это взаимосогласованные действия участников торгов,

направленные на установление, прекращение или изменение их прав и

обязанностей в отношении биржевых товаров. Эти сделки заключаются на товары

и фондовые активы, допущенные к котировке и обращению на бирже. Различают

правовую, экономическую, организационную и этическую сторону биржевых

сделок. Сформировалось четыре их типа:

Сделки с предъявлением товара;

Индивидуальные форвардные сделки;

Фьючерсные стандартные сделки

Опционные сделки

Регламент заключения сделки определяется биржей. К общим требованиям

регламента биржевых сделок относится требование заключения сделок в

письменной форме. В заявке на биржевую операцию должно быть указано:

. Точное наименование товара

. Род сделки

. Количество товара

. Цена сделки

. Срок сделки

. Вид сделки

Различают кассовые и срочные сделки. Кассовые сделки – это требующие

немедленного исполнения. Они могут быть простыми или сделками с маржей. На

российском фондовом рынке кассовой считается сделка, расчет по которой

производится в день ее заключения или в период двух дней. По обычной сделке

расчеты производятся не позднее 90 дней со дня заключения договора. Срочные

сделки – имеют фиксированные сроки расчета, заключения и установления цены.

Они подразделяются по следующим признакам:

. По сроку расчета – конец месяца, к примеру

. По моменту установления цены – на день реализации, на конкретную дату.

. По механизму заключения – простые или твердые, условные,

пролонгационные

К срочным относят кратные сделки, сделки стеллаж и репорт. Кратные сделки –

это сделки с премией, при которых плательщик премии имеет право требовать

от своего контрагента передачи ему, например, ценных бумаг в количестве, в

5 раз превышающем установленное при заключении сделки, и по курсу,

зафиксированному при заключении сделки. При сделке стеллаж плательщик

премии приобретает право определять свое положение в сделке, т.е. при

наступлении срока ее совершения объявить себя либо покупателем либо

продавцом. Сделки репорт являются разновидностью пролонгационных сделок.

Биржевые сделки с ценными бумагами подлежат регистрации. К регистрации

принимаются сделки только с теми бумагами, которые прошли государственную

регистрацию. Регистрация производится на основании договора или иного

документа, подтверждающего совершение сделки в специальных учетных

регистрах. На договоре регистрирующий орган делает отметку о дате и месте

регистрации, указывает порядковый регистрационный номер.

Биржевые торги могут быть организованы в различных формах. По форме

проведения различают постоянные и сессионные, контактные и бесконтактные

торги. По форме организации различают простой и двойной биржевой аукционы.

Простой аукцион предполагает конкуренцию продавцов при недостаточном

неплатежеспособном спросе или конкуренцию покупателей при избыточном

спросе. Английский аукцион идет «по шагам» от минимальной цены к

максимальной. Голландский аукцион организован по принципу «первого

покупателя» - от высшей цены к низшей. Продажа проводится по минимальной

цене или «цене отсечения». Заочный аукцион «втемную» осуществляется

следующим образом: покупатели одновременно предлагают свои ставки.

Приобретает товар тот покупатель, который предложил самую высокую цену.

Такие аукционы проводились при денежной приватизации и акционировании

предприятий в 1990-е годы.

Двойной аукцион основан на одновременной конкуренции продавца и покупателя.

Непрерывный аукцион основан на записи устных заявок в книгу заказов или их

фиксации на табло в зале. Онкольный аукцион характерен для неликвидного

рынка, на котором сделки заключаются редко, имеется большой разрыв между

ценой покупателя и ценой продавца. Этот аукцион также называют залповым,

так как все сделки заключаются одновременно в момент достижения примерного

баланса спроса и предложения. По форме осуществления можно выделить

агентскую биржевую торговлю по доверенности и самостоятельные биржевые

операции, а также комплексное обслуживание покупателей и продавцов.

Таким образом, развитие биржевой торговли возможно на основе

использования нетрадиционных форм и методов. Например, система терминалов

обслуживания способна заменить фондовые магазины, выступая посредником

между частным инвестором и фондовой биржей. Новейшие банкоматы позволяют

получать информацию об общем состоянии рынка, котировках тех или иных

ценных бумаг. А также на месте оформить сделку. Опыт западных банков и бирж

показывает, что формы взаимоотношений между ними и клиентами кардинально

меняются. Необходимо вводить новые формы обслуживания клиентов (по

телефону, через компьютерную сеть) и в России.

III. Акционерное общество и его операции на рынке ценных бумаг.

Акционерным обществом признается общество, уставный капитал которого

разделен на определенное число акций. Участники акционерного общества

(акционеры) не отвечают по его обязательствам и не несут риск убытков,

связанных с деятельностью общества, в пределах стоимости принадлежащих им

акций.

Целями акционерного общества на рынке ценных бумаг являются :

привлечение инвестиций, формирование устойчивого спроса на их акции,

получение дохода. Для достижения этих целей необходимо решить следующие

задачи:

. Привлечение специалистов;

. Наилучшее использование финансовых возможностей;

. Повышение инвестиционных качеств ценных бумаг;

. Использование новых способов привлечения капитала путем выпуска

облигаций. Например;

. Выпуск в обращение дополнительных акций;

. Оценка эффективности акционерного общества;

. Оценка степени финансового риска;

. Прогнозирование положения АО на рынке ценных бумаг;

. Активизация деятельности акционеров – учредителей

Акционерные общества являются основной формой организации бизнеса, так

как они имеют значительные преимущества по сравнению с другими

организационно-правовыми формами. Вот их основные преимущества:

. Ограниченная ответственность их участников;

. Упрощенная процедура передачи прав собственности (продажа акций);

. Большие возможности мобилизации капитала через эмиссию акций;

Акционерные общества являются наиболее удобной формой деловой организации

в силу целого ряда причин. Во-первых, акционерные общества могут иметь

неограниченный срок существования. Во-вторых, акционерные общества

благодаря выпуску акций получают широкие возможности в привлечении

дополнительных средств. В-третьих, поскольку акции, как правило, обладают

достаточно высокой ликвидностью. Их гораздо проще продать при выходе из

акционерного общества, чем вернуть долю в уставном капитале товарищества,

например.

Акции АО распространяются среди граждан и юридических лиц путем

открытой подписки либо в порядке распределения между учредителями. Акции

дают акционерам следующие права:

. Право на участии в управлении

. Право на участие в распределении прибыли акционерного общества ( в форме

дивидендов).

. Преимущественное право на покупку новых акций

. Право на участие в распределении имущества при ликвидации общества.

Ликвидация – это практические действия акционерного общества по

прекращению деятельности и реализации имущества. Стадия прекращения

легального существования общества называется роспуском, а фактического –

ликвидацией.

. Право на инспекцию, раскрытие информации. Акционеры имеют право на

проверку некоторых документов и отчетности своих акционерных обществ.

3.1. Основные фондовые операции акционерного общества

Акционерные общества на рынке ценных бумаг могут одновременно

осуществлять различные фондовые операции (табл.2).

Таблица 2

|Операции |Задачи |Процедура выполнения |

|Эмиссия |Привлечение |Подготовка и утверждение проспекта |

|ценных бумаг |инвестиций, |эмиссий. Уплата налога, регистрация|

| |передел |проспекта эмиссий. Выпуск ценных |

| |собственности |бумаг |

|Размещение |Размещение |Объявление о подписке, прием |

|ценных бумаг |эмиссионных |заявок, регистрация владельцев |

| |ценных бумаг | |

|Купля – |Участие в |Обсуждение предложений. Выбор, |

|продажа |управлении АО, |совершение сделок и их регистрация |

|ценных бумаг |получение доходов| |

|Конвертация |Получение иных |Изменение устава общества, |

| |прав и |объявление о сроках и условиях, |

| |возможностей |сбор заявок и проведение данной |

| |собственности |операции |

|Хранение |Защита от хищения|Заключение договора о хранении, |

|ценных бумаг | |получение расписки о приеме на |

| | |хранение |

|Дробление |Увеличение числа |Увеличение количества выпущенных |

|ценных бумаг |ценных бумаг |акций |

|Управление |Приращение |Избрание совета директоров и |

|ценными |акционерного |исполнительной дирекции, |

|бумагами |капитала |определение стратегии и тактики |

| | |общества. Их реализация финансовыми|

| | |менеджерами |

|Траст |Поручение |Заключение договора об исполнении |

| |управления | |

| |ценными бумагами | |

| |для повышения | |

| |эффективности | |

| |операций | |

|Залог ценных |Предоставление |Заключение договора. Передача |

|бумаг |залогового |ценных бумаг в залог и получение |

| |обеспечения под |расписки. Получение кредита. |

| |кредит | |

|Клиринг |Повышение |Определение возможных операций, |

| |ликвидности |сопоставление сумм взаиморасчетов. |

| |ценных бумаг |Документальное подтверждение |

| | |взаиморасчетов. Поставка ценных |

| | |бумаг. |

|Регистрация |Учет членов, |Общество начинает ведение реестра. |

|владельцев |контроль за |Там данные об акционерах, указаны |

| |изменением |количество, тип акций. |

| |состава | |

| |собственников | |

|Маркетинговые|Оценка |Мониторинг реального рынка ценных |

|исследования |потенциальных |бумаг. Определение целей и задач |

| |инвесторов, |исследования, выбор метода, |

| |исследование |прогнозирование цены, установление |

| |каналов сбыта |потенциальных инвесторов. |

|Оценка |Выявление |Определение возможности и выбор |

|инвестиционно|характера |метода оценки инвестиционного |

|го риска |особенностей |риска. Расчет вероятности, а также |

| |инвестиционного |определения вариантов уменьшения |

| |риска |инвестиционного риска. |

|Страхование |Обеспечение |Определение страховой |

| |стабильности и |ответственности, объекта |

| |надежности |страхования. Заключение договора о |

| |операций |страховании. |

|Поставка |Реализация права |Принятие решений о безвозмездной |

|ценных бумаг |наследования, |поставке на основании договора |

| |дарение |дарения, завещания и т.д. Поставка |

| | |ценных бумаг. Внесение изменений в |

| | |реестр. |

|Погашение |Отзыв по условиям|Принятие решения и уведомление |

|ценных бумаг |размещения |держателей. Изъятие ценных бумаг и |

| | |записей о праве собственности со |

| | |счетов владельцев. |

|Формирование |Уменьшение |Изучение состояния рынка. |

|портфелей |инвестиционного |Определение степени инвестиционного|

|ценных бумаг |риска, расширение|риска. Выбор стратегии формирования|

| |финансовых |портфеля ценных бумаг. |

| |возможностей | |

|Финансовое |Разработка |Оценка политики формирования и |

|проектировани|финансовой |использования капитала АО. |

|е |политики, |Проектирование портфеля. Подготовка|

| |прогнозирование |проспектов эмиссий. Оценка |

| |доходов и |стоимости, прогнозирование рисков, |

| |расходов |исследование перспективности |

| | |отдельных операций. |

Рассмотрим более подробно некоторые виды операций акционерного общества.

Выпуск (эмиссия) ценных бумаг. С помощью эмиссионных операций

формируется как собственный, так и заемный капитал. С этой целью

выпускаются такие бумаги как акции и облигации. Эмиссионные операции

создают основу рынка ценных бумаг, т.е. ту среду, в которой в дальнейшем

совершаются операции, поэтому этот сектор фондового рынка назвали

первичным. Хотя основной целью эмиссионной операции является привлечение

капитала, эмиссия позволяет решить и другие задачи – реконструировать

собственность, например. Первая эмиссия акции направлена на создание

собственного капитала путем размещения акций по подписке или на рынке.

Формирование заемного капитала осуществляется путем эмиссии облигаций,

которую можно осуществлять лишь при определенных условиях.

На рынке ценных бумаг эмитент прежде всего оценивается с точки зрения

инвестиционных качеств выпускаемых им ценных бумаг. АО, относящиеся к

производственному сектору, качественно разделяются как эмитенты ценных

бумаг: приватизированные предприятия составляют одну группу, а вновь

создаваемые - другую. Общества, возникшие как эмитенты в результате

приватизации, отличаются низкой доходностью, информативной закрытостью,

неопределенностью экономических перспектив. Для того, чтобы завоевать

рынок, помимо инвестиционной привлекательности акций необходима

техническая доступность реестра для инвесторов.

Прежде, чем принимать решение о выпуске ценных бумаг целесообразно:

определить цель выпуска, проанализировать риски, рассчитать финансовую

эффективность, отработать технологию операции. Стремление любой ценой

увеличить уставный капитал зачастую оборачивается значительными

финансовыми потерями. Поэтому после определения цели эмиссии следует

проанализировать риски и принять меры по их снижению. В поисках дешевых

вариантов снижения риска АО пытаются повысить инвестиционную

привлекательность своих ценных бумаг с помощью операций на фондовом

рынке. С целью увеличения продаж и роста курсов общество объявляет о

выкупе части своих акций. Таким образом можно вызвать некоторый ажиотаж

и добиться временного повышения цены своих акций. Но такая операция сама

по себе достаточно рискованна.

Осуществляя финансовый анализ, предшествующий организации эмиссии,

эмитент должен учитывать специфику вложения средств именно в этот сектор

фондового рынка. С позиции эмитента стоимость приобретения капитала не

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5