Оценка имущества

[pic]

1994 г. [pic]

1995 г.[pic] [pic]

3.6. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности.

[pic]

1994 г. [pic]

1995 г.[pic] [pic]

3.7.Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности.

[pic]

1994 г. [pic]

1995 г.[pic] [pic]

4.Расчет показателей рентабельности.

4.1. Рентабельность всего капитала, %.

[pic]

1994 г. [pic]

1995 г.[pic] [pic]

4.2. Чистая рентабельность всего капитала, %.

[pic]

1994 г. [pic]

1995 г.[pic] [pic]

4.3.Чистая рентабельность собственного капитала.

[pic]

1994 г. [pic]

1995 г.[pic] [pic]

4.4.Рентабельность инвестиций.

[pic]

1994 г. [pic]

1995 г.[pic] [pic]

4.5.Чистая рентабельность оборота, %.

[pic]

1994 г. [pic]

1995 г.[pic] [pic]

Приложение 3.

Оценка рыночной стоимости фирмы методом дисконтированных

денежных потоков.

Вариант 1.

Таблица 1.

|№ |Вид продукции, |Базовый |Годы |Постпрог|

| |услуг |1995 г. | |нозныйпе|

| | | | |риод |

| | | |1996 |1997 |1998 |1999 |2000 | |

| |Реализация лыж |100 |+10 |+15 |+20 |+15 |+10 |+5 |

| |Реализация |100 |+7 |+7 |+7 |+5 |+5 |+5 |

| |хоккейных клюшек | | | | | | | |

| |Доходы от сдачи в |100 |0 |+40 |+40 |+30 |+10 |+5 |

| |аренду | | | | | | | |

Таблица 2.

Износ по зданиям, сооружениям, оборудованию и капитальным вложениям

будущих периодов, тыс.ам.долл.

|№ |Вид продукции, услуг |Годы |Постпрог|

| | | |нозныйпе|

| | | |риод |

| | |1996 |1997 |1998 |1999 |2000 | |

| |Существующие здания и |12,1 |12,1 |12,1 |12,1 |12,1 |12,1 |

| |сооружения | | | | | | |

| |Существующее |4,4 |4,4 |4,4 |4,4 |4,4 |4,4 |

| |оборудование | | | | | | |

| |Капитальные вложения |11,5 |11,5 |11,5 |11,5 |11,5 |11,5 |

| |1996 г. | | | | | | |

| |Капитальные вложения |0 |6,9 |6,9 |6,9 |6,9 |6,9 |

| |1997 г. | | | | | | |

| |Всего |28 |34,9 |34,9 |34,9 |34,9 |34,9 |

Приложение 3.

Таблица 3.

Прогноз будущих доходов, ты.ам.долл.

|Вид продукции, |Базов |Годы |Постпрог|

|услуг |1995г.| |нозныйпе|

| | | |риод |

| | |1996 |1997 |1998 |1999 |2000 | |

|Лыжи | | | | | | | |

|Выручка от |280,92|309,00|355,37|426,44|490,40|539,44|566,40 |

|реализации | | | | | | | |

|Издержки, (70 %)|196,64|216,30|248,76|298,50|343,30|377,60|396,50 |

|Валовая прибыль |84,28 |92,7 |106,61|127,94|147,10|161,84|169,90 |

|Хоккейные клюшки| | | | | | | |

| | | | | | | | |

|Выручка от |144,58|154,70|165,52|177,12|186,0 |195,27|205,00 |

|реализации | | | | | | | |

|Издержки, (60 %)|93,97 |100,55|107,59|115,13|120,9 |126,90|133,25 |

|Валовая прибыль |50,61 |54,15 |57,93 |61,99 |65,1 |68,37 |71,75 |

|Доходы от сдачи | | | | | | | |

|в аренду | | | | | | | |

|Затраты на |0 |20,7 |29,0 |40,57 |52,74 |58,0 |61,0 |

|содержание (30 | | | | | | | |

|%) | | | | | | | |

|Валовая прибыль |0 |48,3 |67,6 |94,67 |123,07|135,4 |142,0 |

|Всего выручки от|425,5 |532 |617,49|738,8 |852,21|926,11|974,4 |

|реализации | | | | | | | |

|Всего валовая |134,89|195,15|232,14|284,6 |335 |365,61|383,65 |

|прибыль | | | | | | | |

Таблица 4.

Расчет денежного потока, тыс.ам.долл.

| |Годы |Постпрог|

|Показатель | |нозныйпе|

| | |риод |

| |1996 |1997 |1998 |1999 |2000 | |

|Валовая прибыль |195,15 |232,14 |284,6 |335,27 |364,61 |383,65 |

|Административные |19,51 |23,21 |28,5 |33,52 |36,56 |38,36 |

|издержки (10% от | | | | | | |

|валовой прибыли) | | | | | | |

|Процент за кредит (20%)|40,0 |29,011 |15,82 |- |- |- |

|Налогооблагаемая |135,64 |179,92 |240,28 |301,72 |329,05 |345,29 |

|прибыль | | | | | | |

|Налог на прибыль (35%) |47,48 |62,97 |84,1 |105,61 |115,17 |102,85 |

|Чистая прибыль |88,16 |116,95 |156,18 |196,14 |213,88 |224,44 |

|Начисленный износ |28,0 |34,90 |34,90 |34,90 |34,90 |34,90 |

|Прирост долгосрочной |0 |0 |0 |0 |0 |0 |

|задолженности | | | | | | |

|Прирост чистого |24,66 |19,50 |27,90 |26,08 |17,46 |10,65 |

|оборотного капитала | | | | | | |

|Капитальные вложения |115,0 |69,0 |0 |0 |0 |0 |

|Денежный поток |176,5 |63,35 |163,18 |204,96 |231,32 |248,69 |

|Коэффициент текущей |0,769 |0,591 |0,455 |0,350 |0,269 |0,207 |

|стоимости | | | | | | |

|Текущая стоимость |135,73 |37,44 |74,25 |71,74 |62,23 |51,47 |

|денежных потоков | | | | | | |

|Сумма текущей стоимости|432,86 | | | | | |

|денежных потоков | | | | | | |

|Выручка от продажи |[pic] |

|фирмы в конце | |

|последнего | |

|прогнозируемого года | |

|Текущая стоимость |994,76 * 0,269 = 267,59 |

|выручки от продаж фирмы| |

|Рыночная стоимость |432,86 + 267,59 = 700,45 |

|собственного капитала | |

|фирмы | |

|Недостаток стоимость |532,7 * 0,2645 – 37,74 = 103,16 |

|собственного капитала | |

|фирмы | |

|Рыночная стоимость |700,45 – 103,16 = 597,29 |

|собственного капитала | |

|после внесения поправок| |

Приложение 4.

Вариант 2.

Таблица 1.

Темпы прироста объемов продаж в прогнозный период по сравнению с

предшествующим годом, %.

|№ |Вид продукции, |Базовый |Годы |Постпрог|

| |услуг |1995 г. | |нозныйпе|

| | | | |риод |

| | | |1996 |1997 |1998 |1999 |2000 | |

| |Реализация лыж |100 |+8 |+12 |+17 |+10 |+7 |+3 |

| |Реализация |100 |+6 |+6 |+6 |+5 |+5 |+3 |

| |хоккейных клюшек | | | | | | | |

| |Доходы от сдачи в |100 |0 |0 |0 |0 |0 |0 |

| |аренду | | | | | | | |

Таблица 2.

Износ по зданиям, сооружениям, оборудованию и капитальным вложениям

будущих периодов, тыс.ам.долл.

|№ |Вид продукции, услуг |Годы |Постпрог|

| | | |нозныйпе|

| | | |риод |

| | |1996 |1997 |1998 |1999 |2000 | |

| |Существующие здания и |12,1 |12,1 |12,1 |12,1 |12,1 |12,1 |

| |сооружения | | | | | | |

| |Существующее |4,4 |4,4 |4,4 |4,4 |4,4 |4,4 |

| |оборудование | | | | | | |

| |Капитальные вложения |11,5 |11,5 |11,5 |11,5 |11,5 |11,5 |

| |1996 г. | | | | | | |

| |Капитальные вложения |0 |6,9 |6,9 |6,9 |6,9 |6,9 |

| |1997 г. | | | | | | |

| |Всего |28 |34,9 |34,9 |34,9 |34,9 |34,9 |

Приложение 3.

Таблица 3.

Прогноз будущих доходов, ты.ам.долл.

|Вид продукции, |Базов |Годы |Постпрог|

|услуг |1995г.| |нозныйпе|

| | | |риод |

| | |1996 |1997 |1998 |1999 |2000 | |

|Лыжи | | | | | | | |

|Выручка от |280,92|309,00|355,37|426,44|490,40|539,44|566,40 |

|реализации | | | | | | | |

|Издержки, (70 %)|196,64|216,30|248,76|298,50|343,30|377,60|396,50 |

|Валовая прибыль |84,28 |92,7 |106,61|127,94|147,10|161,84|169,90 |

|Хоккейные клюшки| | | | | | | |

| | | | | | | | |

|Выручка от |144,58|154,70|165,52|177,12|186,0 |195,27|205,00 |

|реализации | | | | | | | |

|Издержки, (60 %)|93,97 |100,55|107,59|115,13|120,9 |126,90|133,25 |

|Валовая прибыль |50,61 |54,15 |57,93 |61,99 |65,1 |68,37 |71,75 |

|Доходы от сдачи | | | | | | | |

|в аренду | | | | | | | |

|Затраты на |0 |20,7 |29,0 |40,57 |52,74 |58,0 |61,0 |

|содержание (30 | | | | | | | |

|%) | | | | | | | |

|Валовая прибыль |0 |48,3 |67,6 |94,67 |123,07|135,4 |142,0 |

|Всего выручки от|425,5 |532 |617,49|738,8 |852,21|926,11|974,4 |

|реализации | | | | | | | |

|Всего валовая |134,89|195,15|232,14|284,6 |335 |365,61|383,65 |

|прибыль | | | | | | | |

Таблица 4.

Расчет денежного потока, тыс.ам.долл.

| |Годы |Постпрог|

|Показатель | |нозныйпе|

| | |риод |

| |1996 |1997 |1998 |1999 |2000 | |

|Валовая прибыль |195,15 |232,14 |284,6 |335,27 |364,61 |383,65 |

|Административные |19,51 |23,21 |28,5 |33,52 |36,56 |38,36 |

|издержки (10% от | | | | | | |

|валовой прибыли) | | | | | | |

|Процент за кредит (20%)|40,0 |29,011 |15,82 |- |- |- |

|Налогооблагаемая |135,64 |179,92 |240,28 |301,72 |329,05 |345,29 |

|прибыль | | | | | | |

|Налог на прибыль (35%) |47,48 |62,97 |84,1 |105,61 |115,17 |102,85 |

|Чистая прибыль |88,16 |116,95 |156,18 |196,14 |213,88 |224,44 |

|Начисленный износ |28,0 |34,90 |34,90 |34,90 |34,90 |34,90 |

|Прирост долгосрочной |0 |0 |0 |0 |0 |0 |

|задолженности | | | | | | |

|Прирост чистого |24,66 |19,50 |27,90 |26,08 |17,46 |10,65 |

|оборотного капитала | | | | | | |

|Капитальные вложения |115,0 |69,0 |0 |0 |0 |0 |

|Денежный поток |176,5 |63,35 |163,18 |204,96 |231,32 |248,69 |

|Коэффициент текущей |0,769 |0,591 |0,455 |0,350 |0,269 |0,207 |

|стоимости | | | | | | |

|Текущая стоимость |135,73 |37,44 |74,25 |71,74 |62,23 |51,47 |

|денежных потоков | | | | | | |

|Сумма текущей стоимости|432,86 | | | | | |

|денежных потоков | | | | | | |

|Выручка от продажи |[pic] |

|фирмы в конце | |

|последнего | |

|прогнозируемого года | |

|Текущая стоимость |994,76 * 0,269 = 267,59 |

|выручки от продаж фирмы| |

|Рыночная стоимость |432,86 + 267,59 = 700,45 |

|собственного капитала | |

|фирмы | |

|Недостаток стоимость |532,7 * 0,2645 – 37,74 = 103,16 |

|собственного капитала | |

|фирмы | |

|Рыночная стоимость |700,45 – 103,16 = 597,29 |

|собственного капитала | |

|после внесения поправок| |

Глава 2.

ОЦЕНКА ФИНАНСОВЫХ (ПОРТФЕЛЬНЫХ) ИНВЕСТИЦИЙ.

2.I. Виды ценных бумаг.

Вложение денежных средств в ценные бумаге является одной, из форм

финансовых инвестиций как для частного, так и институционального инвестора.

Получение дохода от вложения финансовых средств в ценные бумаги

является главной, но не единственной целью. Так например, инвестиции в

акции, кроме получения дохода в виде дивидендов, преследуют цель сохранении

капитала в условиях инфляции, обеспечение прироста капитала за счет

повышения курсовое стоимости акций и, наконец, институциональный инвестор

может преследовать цель по реализации, так называемого, стратегического

инвестирования, т.е. приобретения контрольного пакета акций с целью

получения возможности управления компанией, эмитировавшей данные акции.

Bсe ценные бумаги, исходя ив их экономической природы, можно

разделить на следующие группы: ценные бумаги, выражающие отношения

совладения; ценные бумаги, опосредующие кредитные отношения; производные

ценные бумаги.

К ценным бумагам, выражающим отношения совладения, или долевым

ценным бумагам относятся акции.

К ценным бумагам, опосредующим кредитные отношения, относятся

различные формы долговых обязательств: облигации, казначейские векселя и

др.

К производным инструментам фондового рынка (производным ценным

бумагам) относятся обратимые облигации (например, облигации, которые спустя

определенное время могут быть обменены на акции), обратимые

привилегированные акции (привилегированные акции, которые в некоторый

период времени обмениваются на обыкновенные акции) и некоторые другие

инструменты.

Исходя из механизма выплаты доходов, различаются ценные бумаги

фиксированным доходом и ценные бумаги с изменяющимися доходом. Обычно

твердый фиксированный процентный доход приносят облигации и ряд других

долговых инструментов. Вместе с тем, фиксированные доходы выплачиваются и

по привилегированным акциям. Как видим, разделение ценных бумаг по методу

выплаты доходов не всегда совпадает с их классификацией по экономической

природе.

Основную долю в общем объеме ценных бумаг составляют акции и

облигации.

Перейдем к рассмотрению методов определения их цены и доходности.

2.2. Акции и определение их доходности.

Акции не относятся к ценным бумагам с фиксированным доходом

Исключение составляют привилегированные акции, которые приносят

фиксированный доход независимо от прибыли, полученной акционерным

обществом, а при его ликвидации сродства, вложенные в привилегированные

акции, возмещают по номиналу в первоочередном порядке.

В результате отсутствия гарантированного дохода эффективности

операции с обыкновенными акциями может быть прогнозируема лишь условно.

Поэтому риск инвестора, вложившего свой капитал в "обыкновенные" акции,

выше, чем риск вложения в облигации или привилегерованные акции. При этом

под риском будем понимать неопределенность в получении будущих доходов,

т.е. возможность возникновения убытков или получения доходов, размеры

которых ниже прогнозируемой. Величина получаемых дивидендов, а также

разница в цене покупки и продажи являются двумя составляющими, которые

определяют доход по акциям.

Эффективность инвестиций в акции выразим относительной величиной,

которую можно записать в следующем виде:

[pic]

где Р0 - цена покупки акции;

Р1 - цена продажи;

d - дивиденды, полученные за время владения акцией.

На цену акции влияет множество факторов, среди которых наиболее

существенным является предполагаемый размер дивидендных выплат. К прочим

факторам относятся: доверие к корпорации, эмитировавшей акции,

прогнозирование ее дальнейшего развития, уровень рыночное ссудного процента

и т.д.

При определении цены акции исходят из двух предположений:

I) с некоторой степенью вероятности можно предсказать ожидаемый размер

дивидендов по акциям в текущем году (d1), а такхе в ряд последующих лет

(d2, d3… dt).

2) акция будет бессрочно находиться на руках у ее владельца или его

потомков, т.е. не будет продана. В этом случае расчетную цену акции Р можно

определить как сумму приведенных стоимостей ежегодно приносимых акцией

дивидендов при заданной ожидаемой доходности от их капитализации

(реинвестирования) по ставке i.

Теоретически цена акции ( Р ) будет равна современной величине

вечной ренты.

[pic]

где dt - дивиденд, выплачиваемый в t году.

i- ставка процентов, учитываемая при оценивании.

Как правило, эта ставка весьма близка к средней ссудной ставке на

рынке капиталов.

Если предположить, что дивиденды постоянны, т.е dt = dt+1…= d=

const, то

[pic]

Можно доказать равенство двух величин:

[pic] , откуда следует, что

[pic]

Таким образом, теоретическая цена акции прямо пропорциональна

дивиденду но ней и обратно пропорциональна ставке процента, учитываемого

при оценивании.

Если все же предположить, что через п лет акция будет продана, то

цена акции будет равна сумме приведенных величин потока дивидендов и цены

реализации, т.е.

[pic]

где Pn - цена реализации акции.

Оценка акций по приведенным формулам носит весьма условный

характер, так как величины, входящие в них - дивиденды и уровень одного

процента (i) является труднопредсказуемыми.

Вместе с тем уровень реальных цен складывается под влиянием

прогнозных оценок, которые исходят из имеющейся информации о продуктивности

каждой корпорации, ее дивидендной политики, а также расчеты эффективности

альтернативных вложений.

2.3. Формирование портфеля акций и оценка его доходности.

Формируя инвестиционный портфель (портфель акций), инвесторы

пытаются при минимальном риске получить максимальную прибыль. Достижение

этой цели возможно только при принятии компромиссного решения,

уравновешивающего эти факторы.

Создание оптимальной структуры инвестиционного портфеля зависит от

звания ситуации на фондовом рынке и возможности ее прогнозирования.

(rm1, rm2, … rmk) и (ri1, ri2, … rik)

Используя эти данные, можно рассчитать средние арифметические

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9