рефераты скачать
 
Главная | Карта сайта
рефераты скачать
РАЗДЕЛЫ

рефераты скачать
ПАРТНЕРЫ

рефераты скачать
АЛФАВИТ
... А Б В Г Д Е Ж З И К Л М Н О П Р С Т У Ф Х Ц Ч Ш Щ Э Ю Я

рефераты скачать
ПОИСК
Введите фамилию автора:


Курсовая работа: Сущность лизинговых операций

·  формирование положительной кредитной истории на рынке капитала. Выпуск облигаций дает возможность эмитенту в дальнейшем привлекать инвестиции по более низкой ставке, а также успешнее осуществлять другие финансовые программы на рынках капитала.

·  диверсификация и оптимизация структуры заемных ресурсов по источникам и срокам обязательств, что делает управление долгом более удобным.

Выпуск рублевых облигаций является оптимальным инструментом финансирования для начала работы на рынке публичного долга, поскольку обладает следующими преимуществами:

·  простота подготовки сделки;

·  высокая гибкость при структурировании (пут и колл опционы, амортизации, различные варианты определения ставки купона и т.д.);

·  отсутствие обеспечения;

·  возможность выбора времени размещения с учетом рыночных условий;

·  возможность регулирования объема облигаций в обращении.

При этом рублевые облигации обеспечивают:

·  диверсификацию базы инвесторов;

·  значительные объемы привлечения в силу емкости рынка;

·  формирование публичной кредитной истории и инвестиционного бренда компании;

·  возможность оперативного управления долгом. У эмитента имеется возможность определения процентных ставок не только при размещении облигаций, но и когда облигации будут обращаться на рынке.

Динамика рынка рублевых облигаций приведена на рисунке 2.7.


Рис.2.7. Динамика рынка рублевых облигаций

Справочно: объем рынка облигаций - свыше 40 млрд. долл. США, более 600 выпусков в обращении, при ежемесячном размещении 25 новых выпусков на сумму 50 млрд. руб. Традиционный объем выпуска для одного эмитента - 1-5 млрд. руб. на срок от 3 до 5 лет (максимальный срок – 10 лет).

Расходы за размещение облигационного займа практически все фиксированы и приведены в таблице 2.5.

Таблица 2.5.

Расходы по размещению облигационного займа

Услуга Тариф
Оплата услуг депозитария

0,01 – 0,05% от номинального объема выпуска

(зависит от параметров выпуска)

Комиссия биржи

За допуск к размещению: 0,01-0,05% от объема выпуска

(зависит от параметров выпуска)

За размещение: 0,019% от объема выпуска

Государственная пошлина 112 тыс. руб.
Вознаграждение организатору Фиксированная комиссия и комиссия за успех – договорная величина

Кредитные ноты.

Кредитные ноты (credit-linked notes) - это ценные бумаги, выпускаемые Банком-организатором в соответствии с уже существующей зарегистрированной программой выпуска.

Ноты представляют собой условные обязательства Банка-организатора, выплаты по которым обусловлены исполнением Заемщиком обязательств по кредиту, выданному ему Банком-организатором. При этом ресурс на сам Банк-организатор ограничен. Иными словами, Банк-организатор ничего не будет должен владельцам нот, если он, в свою очередь, ничего не получит от Заемщика.

Ноты выпускаются по английскому праву.

Как только Банк-организатор набрал спрос инвесторов на ноты, он тут же собирает с инвесторов деньги и выдает их в качестве кредита Заемщику. Инвесторы получают ноты через неделю (так называемый порядок расчетов на Т+5).

Схема размещения нот приведена на рисунке 2.8.

Рис.2.8. Схема размещения нот


Кредитные ноты (credit-linked notes, CLN) представляют собой долговой инструмент, размещаемый преимущественно на международных рынках, платежи по которому привязаны к платежам по кредиту, выданному компании.

CLN имеют ряд особенностей и отличий от выпуска рублевых облигаций:

1.  Гибкость и быстрота.

·  рыночный инструмент, позволяющий управлять своим долгом;

·  нет требований по раскрытию информации;

·  отсутствие требований по регистрации выпуска;

·  возможность использования опционов и других деривативов / специальных условий;

·  процесс подготовки занимает 1-2 месяца;

·  возможность выпуска нот в различных валютах.

2.  Дешевизна.

·  фиксированная процентная ставка обычно ниже, чем ставка по обязательствам, размещаемым внутри страны;

·  рыночный принцип ценообразования.

3.  PR-эффект и публичность.

·  создание предпосылок для выхода на международные рынки капитала (еврооблигации, IPO);

·  привлечение западных инвесторов и создание международной публичной кредитной истории;

·  формирование международного инвестиционного бренда.

Расходы за размещение облигационного займа практически все фиксированы и приведены в таблице 2.6.


Таблица 2.6.

Расходы по размещению облигационного займа

Услуга Тариф
РАСХОДЫ ПО SPV 0,10 – 0,20% от номинального объема выпуска (зависит от валюты и параметров выпуска)
ЮРИДИЧЕСКИЕ РАСХОДЫ 100-120 тыс. долларов США
ЛИСТИНГ 15-20 тыс. долларов США
РОУД-ШОУ 30-50 тыс. долларов США
Вознаграждение организатору Фиксированная комиссия и комиссия за успех – договорная величина

Основные отличия кредитных нот от еврооблигаций приведены в таблице 2.7.блица 2.7.

лизинговый операция финансирование

Таблица 2.7.

Основные отличия кредитных нот от еврооблигаций

Еврооблигации.

Еврооблигации доступны компаниям, достигшим определенного уровня раскрытия информации, корпоративного управления и, естественно, операционного развития. Схема выпуска еврооблигаций, в целом, идентична схеме выпуска кредитных нот, но требования к эмитентам обоих инструментов различаются.

Традиционное отличие в структуре – наличие SPV, спонсируемой компанией – эмитентом:

·  Необходима регистрация SPV в благоприятной налоговой юрисдикции (обычно Люксембург или Ирландия);

·  Стоимость юридического и налогового консультирования по созданию SPV и расходы на его организацию и управление в первый год составляют около $100-120 тыс. долл.

Требования к компаниям, размещающим еврооблигации, включают в себя:

·  соответствие объемов привлекаемого финансирования операционным показателям;

·  наличие международной консолидированной отчетности;

·  наличие международного кредитного рейтинга по шкалам одного из трех ведущих рейтинговых агентств – S&P, Moody’s или Fitch (предпочтительно наличие двух рейтингов на уровне не ниже эквивалента «В»);

·  раскрытие информации в соответствии с международным законодательством (Regulation S);

·  проведение процедуры Due Diligence в рамках подготовки проспекта эмиссии;

·  высокий уровень корпоративного управления. Требования к компаниям, размещающие еврооблигации, включают в себя:

·  соответствие объемов привлекаемого финансирования операционным показателям;

·  наличие международной консолидированной отчетности;

·  наличие международного кредитного рейтинга по шкалам одного из трех ведущих рейтинговых агентств – S&P, Moody’s или Fitch (предпочтительно наличие двух рейтингов на уровне не ниже эквивалента «В»);

·  раскрытие информации в соответствии с международным законодательством (Regulation S);

·  проведение процедуры Due Diligence в рамках подготовки проспекта эмиссии;

·  высокий уровень корпоративного управления.

В рамках проекта необходима процедура всестороннего Due Diligence (DD), включающая:

·  юридический DD (правоустанавливающие документы, договорная база и т.д.);

·  финансовый DD (анализ фин. показателей);

·  операционный DD (анализ бизнеса, положения в отрасли и т.д.).

Расходы по размещению облигационного займа практически все фиксированы и приведены в таблице 2.8.

Таблица 2.8.

Расходы по размещению облигационного займа

Услуга Тариф
Юридический консультант лид-менеджера 300 тыс. долл. США
Услуги доверительного управляющего 50 тыс. долл. США
Юридический консультант доверительного управляющего 25 тыс. долл. США
Налоговое и юридическое консультирование по созданию SPV 70 тыс. долл. США
Создание SPV и его содержание в первый год 50 тыс. долл. США
Печать проспекта 40 тыс. долл. США
Листинг 15 тыс. долл. США
Роуд-шоу 30-50 тыс. долларов США
Вознаграждение организатору Размер и структура определяются в ходе переговоров в зависимости от параметров выпуска

Секьюритизация как инструмент для разгрузки баланса.

Секъюритизация – это облигации, обеспеченные пулом ликвидных активов, таких как ипотечные кредиты, автомобильные кредиты, поступления по кредитным картам, корпоративные кредиты и прочие.

При секъюритизации обычно выпускаются три транша облигаций, низшие из которых первыми принимают на себя убытки, возникшие по базовым активам.

Схема приведена на рисунке 2.9.

Рис.2.9. Схема «секьюритизации»

К основным преимуществам секъюритизации относятся:

·  Снятие с баланса активов;

·  Высвобождение ресурсов для дальнейшего развития бизнеса.

Применительно к лизинговым компаниям можно дать несколько другое определение секъюритизации.

Секьюритизация – это финансирование или рефинансирование каких-либо активов компании, генерирующих доход, например, прав требований путем их преобразования в торгуемую, ликвидную форму через выпуск облигаций или иных ценных бумаг.

Основной принцип: Компания (Оригинатор) передает пул своих активов специально созданному юридическому лицу (SPV), которое выпускает долговые ценные бумаги, обеспеченные переданными активами.

Потенциальные объекты секьюритизации (права требования, генерирующие будущие (прогнозируемые) поступления денежных средств):

·  права требования по кредитам;

·  лизинговые платежи;

·  торговые права требования (дебиторская задолженность).

Существуют ограничения на передачу активов, сужающие круг активов, которые могут быть секьюритизированы:

·  запреты на уступку дебиторской задолженности;

·  правила защиты информации, тайна банковских операций;

·  необходимость уведомления должника по уступаемым правам требования для вступления уступки в силу;

·  необходимость регистрации передачи активов;

·  не нейтральные налоговые последствия при передаче активов.

Преимущества секьюритизации для Лизинговой компании:

·  привлечение финансирования за счет продажи пула активов;

·  снятие рисков с баланса компании (при сохранении доступа к будущим прибылям по активам);

·  улучшение показателей баланса компании (улучшение показателя достаточности собственного капитала), балансирование активов и пассивов;

·  диверсификация источников финансирования, получение доступа к более широкому кругу инвесторов различного типа (как следствие, потенциальное уменьшение стоимости привлечения).

Дополнительные факторы, которые влияют на решение Лизинговой компании в отношении выбора секьюритизации как финансового инструмента:

1.  Стратегия компании в отношении капитализации: «действительная продажа» активов, сопровождающаяся переводом активов на баланс Эмитента (SPV), не аффелированного с Заемщиком, уменьшает размер активов Заемщика по международной и российской отчетности и соответственно уменьшает капитализацию компании.

2.  Особенности юридической структуры Заемщика - ее ограничения: SPV обычно создается как бесприбыльная организация. В процессе же перевода на SPV активов на SPV будет формироваться экстра-прибыль, которую необходимо «возвращать» Заемщику. Подобные схемы усложняют юридическую и налоговую структуру сделки.

3.  Объем секьюритизируемых активов: экономическая целесообразность сделки существует при объеме свыше 100 млн. долл.

4.  Допустимый срок организации финансирования: Традиционно секьюритизация характерна длительностью срока структурирования сделки (от 1 года).

Комбинирование.

Комбинирование различных видов финансирования дает возможность проводить значимые для рынка сделки.

При осуществлении проектного финансирования риски делятся между Лизинговой компанией и Лизингополучателем, а синдикация кредита позволяет снизить риски банку-организатору.

Пример комбинирования представлен в Рисунке 2.10.


Рис.2.10.Комбинирование источников финансирования лизинговых операций

По данной схеме была организована лизинговая сделка в сумме 45 млн. долларов США на срок 7 лет с ежеквартальным погашением лизинговых платежей и основного долга. Предмет лизинга – вагоны.

Перепаковка.

Термин означает размещение рублевых облигаций у иностранных инвесторов с валютной оговоркой, т.е. является гибридом кредитных нот и рублевого облигационного займа. Схема сделки приведена в рисунке 2.11.

Рис. 2.11.Схема размещения рублевых облигаций у иностранных инвесторов с валютной оговоркой

CLN выпускаются в привязке к рублевым облигациям, торгующимся на ФБ ММВБ. Владельцы нот получают сумму купонного дохода и номинала в рублях или в долларовом эквиваленте, принимая на себя кредитные риски эмитента облигаций (российского заемщика) и эмитента нот.

Если произошло Событие Прекращения (дефолт) и удовлетворены Условия Расчетов, проценты по CLN прекращают начисляться, начиная с даты соответствующего Уведомления о Событии Прекращения, и обязательство эмитента погасить ноты будет удовлетворено путем выплаты Денежной Суммы Расчетов в Дату Денежных Расчетов.

Преимущества для инвесторов:

·  По базовому активу - рублевым облигациям существуют периоды, связанные с регистрацией отчета об итогах выпуска и купонными платежами, в течение которых торги на ФБ ММВБ не осуществляются. Такие периоды ограничения ликвидности применимы ТОЛЬКО К ОБЛИГАЦИЯМ. Хотя сниженная ликвидность базового актива ухудшает ликвидность CLN, сделки с CLN могут заключаться в течение всего периода их обращения.

·  Налоговая защита: механизм налогообложения по нотам для инвесторов полностью аналогичен механизму по иным их инвестициям в еврооблигации.

·  Отсутствует необходимость администрировать рублевые облигации как отдельный инструмент и, как следствие, снижаются издержки и инфраструктурные риски.

Преимущества для эмитентов облигаций:

·  Существенное расширение потенциального круга приобретателей облигаций за счет иностранных инвесторов, зачастую приводящие к улучшению условий заимствования.

·  Снижение зависимости от конъюнктуры внутреннего рынка.

Вывод по Другим источникам финансирования.

В условиях финансового кризиса, который начался в 3-м квартале 2007 года, дополнительную прибыль, рост лизингового портфеля получили те лизинговые компании, которые применили прочие инструменты для привлечения финансирования (в их числе ЛК УРАЛСИБ).

Отсюда можно сделать Вывод 1:

1.  В условиях стабильной финансовой системы основными инструментами финансирования лизинга являются традиционные (классические), а именно: авансирование, прямое банковское кредитование, долговые инструменты (облигационные займы, CLN).

2.  В условиях нестабильной финансовой системы основными инструментами финансирования лизинга являются нетрадиционные, а именно: связанное финансирование (trade & export finance), секьюритизация активов, комбинирование и перепаковка.

Также можно сделать Вывод 2:

·  Для сохранения независимости от финансовых кризисов в ближайшее время можно ожидать возрастание удельного веса нетрадиционных источников финансирования для обеспечения бесперебойной деятельности лизинговых компаний. Особенно сильно это должно проявиться у представителей крупного лизинга.

2.2 Банковский кредит или лизинг?

В настоящее время банковское кредитование является основным источником финансирования лизинга в России.

Отношение банков к лизингу не всегда однозначно – многие банки до сих пор воспринимают лизинг не как отдельную отрасль, а как высокорискованную посредническую деятельность. Тем не менее, практически все ведущие российские банки имеют свои лизинговые компании, а также работают со сторонними лизингодателями.

Почему же российские банки (и даже такие консервативные как Сбербанк, Внешторгбанк и другие) кредитуют посреднический бизнес в растущих год от года объемах? Ответ заложен в конечном потребителе продукта – лизингополучателе.

Учитывая ежегодный рост объёмов реальных инвестиций в России, потребитель инвестиций принимает решение об источниках финансирования инвестиций. Если мы условно абстрагируемся от альтернативных источников типа IPO или облигационных займов и т.п., которые применяют крупнейшие представители бизнеса, в настоящее время в России практически существуют два решения вопроса об источниках инвестиций – получение кредита в коммерческом банке либо лизинг.

Можно утверждать, что при отсутствии каких-либо налоговых или иных льгот, конечный потребитель инвестиций всегда будет выбирать лизинг, как наиболее дешевую схему приобретения основных средств.

Конечно, существуют исключения. Например, в лизинг нельзя передавать строящийся объект недвижимости, поэтому на инвестиционной стадии строительного проекта возможно финансирование только за счет собственных средств или привлеченных, в т.ч. банковского кредита. Но после окончания строительства возможна сделка возвратного лизинга построенного объекта недвижимости при условии решения залогового вопроса с финансирующим сделку банком.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11


рефераты скачать
НОВОСТИ рефераты скачать
рефераты скачать
ВХОД рефераты скачать
Логин:
Пароль:
регистрация
забыли пароль?

рефераты скачать    
рефераты скачать
ТЕГИ рефераты скачать

Рефераты бесплатно, реферат бесплатно, рефераты на тему, сочинения, курсовые работы, реферат, доклады, рефераты, рефераты скачать, курсовые, дипломы, научные работы и многое другое.


Copyright © 2012 г.
При использовании материалов - ссылка на сайт обязательна.